“蔚小理”和特斯拉還差多少里？

隨著小鵬汽車公布Q4及全年財(cái)報(bào)，特斯拉和“蔚小理”這四家智能汽車上市公司的2021年財(cái)報(bào)已經(jīng)全部出爐。

在絕大多數(shù)人的印象中，美國的特斯拉和中國的“蔚小理”，這四家上市公司在2021年都是高歌猛進(jìn)，最牛的，當(dāng)然還是帶頭大哥特斯拉——看市值就明白這個(gè)道理。

截止美東時(shí)間4月1日，特斯拉、蔚來汽車（以下簡(jiǎn)稱蔚來）、小鵬汽車（以下簡(jiǎn)稱小鵬）、理想汽車（以下簡(jiǎn)稱理想）四家公司的市值分別為：1.12萬億美元、366億美元、250億美元、281億美元。老大哥特斯拉一家的市值，是蔚小理三家市值總和的12.5倍。2021財(cái)年，特斯拉快速拉開了和中國這三家公司的市值差距。

蔚小理和特斯拉的差距，真的越來越大嗎？財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)比會(huì)告訴我們真實(shí)答案。

根據(jù)這四家公司2020-2021年度財(cái)報(bào)，第一電動(dòng)研究院從交付量、營收、毛利率、凈利潤、研發(fā)費(fèi)用、現(xiàn)金儲(chǔ)備、門店數(shù)量等七個(gè)方面，做了增速對(duì)比。

讓我們來看一看，在過去兩個(gè)財(cái)年里，這四家公司的真實(shí)增長，誰是最快的。

交付量增速：小鵬第一，超特斯拉2倍

2020年，特斯拉交付量近50萬輛，而小鵬和理想交付量僅3萬輛左右，相差超15倍，蔚來交付量超4萬輛，相差超11倍。彼時(shí)，特斯拉交付量=“蔚小理”交付量總和的4.8倍。

2021年，特斯拉交付量94萬輛，“蔚小理”的交付量均超9萬輛，相差超10倍。2021年特斯拉交付量=“蔚小理”交付量總和的3.33倍。2021年度，“蔚小理”與特斯拉的交付量差距正在縮小。

從交付量同比增速來看，小鵬的增幅最大，同比增長超2.6倍，理想和蔚來增長超1倍多，特斯拉增幅最小。小鵬交付量增速超特斯拉2倍，超蔚來1倍多，超理想0.5倍。理想超特斯拉1倍多，蔚來超特斯拉0.2倍。

在“蔚小理”三強(qiáng)中，蔚來的交付量一直處于領(lǐng)先地位，但到了2021年，由于蔚來的產(chǎn)品處于空窗期，逐漸被小鵬汽車和理想汽車反超。

2022年，隨著蔚來ET7、ET5、ES7相繼交付，以及2022款ES8、ES6和EC6的陸續(xù)推出，其交付量有望再次取得較大增長（中信證券預(yù)計(jì)同比增長約100%）。

小鵬G9和理想L9兩款重磅新車，同樣也會(huì)在今年上市并交付，繼續(xù)幫助小鵬和理想的交付量增速保持在較高水平。而特斯拉今年的產(chǎn)品處于空窗期，但由于柏林工廠的開工、中國二工廠的開建等產(chǎn)能因素，特斯拉的交付增速也有可能大幅提升。

2022年度，蔚小理能否進(jìn)一步縮小與特斯拉交付量的差距？大概率會(huì)。

營收增速：小鵬第一，超特斯拉2.6倍

隨著交付量的上升，車輛銷售收入增加，2021年四家造車新勢(shì)力都呈現(xiàn)出營收增長、毛利好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。

對(duì)比四家數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，2020年特斯拉的營收超2000億元，蔚來超百億元，小鵬和理想僅幾十億元，2020年特斯拉的營收=“蔚小理”營收總和的6.34倍。

到了2021年，特斯拉營收超3000億元，蔚來超300億元，小鵬和理想超200億元，2021年特斯拉的營收=“蔚小理”營收總和的4倍。2021年度，“蔚小理”與特斯拉的營收差距也在迅速縮小。

從營收增幅來看，小鵬營收增幅最大，實(shí)現(xiàn)超2倍的增長，理想和蔚來營收也實(shí)現(xiàn)超1倍增長，相比較來說，特斯拉增幅最慢，僅實(shí)現(xiàn)71%的同比增長。對(duì)比來看，小鵬增幅超特斯拉2.6倍，理想增幅超特斯拉1.6倍，蔚來增幅超特斯拉72%。

四家公司的營收增幅和交付增幅基本保持一致，值得注意的是，只有小鵬和特斯拉兩家的營收增幅略低于交付增幅，理想和蔚來的營收增幅則明顯高于交付增幅。

在蔚小理三家對(duì)比中，盡管小鵬的2021年度交付量最多，但當(dāng)年?duì)I收卻最低，顯示小鵬在售車型的平均價(jià)格偏低。根據(jù)公開資料，蔚來的平均售價(jià)為43萬元，2021款理想ONE的售價(jià)34.98萬元，而小鵬的平均售價(jià)約為25萬元。

整車毛利率增速：小鵬再第一，超特斯拉14.8倍

這張表的數(shù)據(jù)對(duì)比，尤其引人矚目。2020年，特斯拉的整車毛利率遙遙領(lǐng)先，是小鵬的7倍之多。但到了2021年，盡管特斯拉再度提升了其整車毛利水平，但增幅已不明顯。相比之下，中國三強(qiáng)進(jìn)步明顯，蔚來和理想已經(jīng)逐漸逼近其毛利水平，而小鵬則發(fā)生了飛躍式增長。

從整車毛利率增幅來看，小鵬增幅超特斯拉14.5倍，超蔚來2.8倍，超理想8倍。蔚來增幅超特斯拉4倍，理想超特斯拉近2倍。

對(duì)比“蔚小理”的整車毛利率數(shù)據(jù)，理想一直高于蔚來和小鵬，2021年的整車毛利率達(dá)到20.6%。理想汽車表示，毛利率的顯著提升主要由于供應(yīng)鏈管理的成本控制提升以及自2021款理想ONE推出以來交付日益增加，使產(chǎn)品平均售價(jià)增加。此外，理想指出，目前面臨著原材料漲價(jià)帶來的成本問題，但隨著汽車交付量的繼續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)可在一定程度上抹平成本上漲的壓力，相信毛利率將會(huì)進(jìn)一步提升。

必須指出，2021年度小鵬雖然同比增幅最大，但其整車毛利率仍然是四家公司中最低的。定價(jià)偏低、營銷和管理成本飛漲或許是其中兩個(gè)重要原因。2021年，小鵬的虧損一部分來自于成本上漲，還有一部分來自于小鵬飛漲的營銷和行政管理支出，達(dá)到53億元，同比增長81.7%。

小鵬在Q4財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，將在2023年推出兩個(gè)全新車型平臺(tái)及其首款車型，分別是C級(jí)車平臺(tái)和B級(jí)車平臺(tái)。新平臺(tái)會(huì)繼承和發(fā)展小鵬汽車持續(xù)領(lǐng)先的美學(xué)設(shè)計(jì)能力、電動(dòng)化和智能駕駛能力，以及先進(jìn)制造工藝（例如超大型一體化壓鑄），新平臺(tái)將幫助小鵬獲得極強(qiáng)的成本控制能力。

系統(tǒng)平臺(tái)化將推動(dòng)小鵬汽車在動(dòng)力系統(tǒng)、制造工藝和 BOM 成本體系的變革。新車型的毛利率，包括G9，以及公司整體的毛利率將會(huì)有結(jié)構(gòu)性改善。小鵬汽車的中長期目標(biāo)是，將整車毛利率提升到25%以上。

蔚來2021年整車毛利率為20.1%，比去年提高7.4個(gè)百分點(diǎn)。蔚來創(chuàng)始人李斌在蔚來Q4財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，去年四季度蔚來開始使用75度三元鐵鋰電池，相比70度三元電池的成本確實(shí)要低一些，這對(duì)蔚來四季度的毛利改善非常有幫助。但是原材料的價(jià)格普遍上漲，對(duì)蔚來毛利的增長將產(chǎn)生負(fù)面作用。因此蔚來提出2022年整車毛利目標(biāo)，希望在18-20%之間，相對(duì)保守。

凈利潤增速：特斯拉第一，小鵬理想凈虧損擴(kuò)大

特斯拉在2020年度首次實(shí)現(xiàn)年度盈利后，2021年度便實(shí)現(xiàn)了交付、營收、整車毛利、企業(yè)凈利的全面增長，尤其是企業(yè)凈利，同比暴增542%，顯示出王者氣象。

中國三強(qiáng)中，只有蔚來凈虧損同比收窄，從2020年的凈虧損53.1億（RMB）收窄到2021年的凈虧損40.2億。小鵬和理想的凈虧損均同比大幅增長，顯示他們正在大舉投資。

值得注意的是，理想作為成本控制“優(yōu)等生”，2021年Q4實(shí)現(xiàn)了盈利。早在2020年第四季度，理想也曾實(shí)現(xiàn)了1.075億元的凈利潤。在中國三強(qiáng)中，理想有望成為首家取得年度盈利的企業(yè)。

現(xiàn)金儲(chǔ)備增速：理想第一，中國三強(qiáng)均增長，特斯拉下降11%

2020年特斯拉現(xiàn)金儲(chǔ)備1258億元，是蔚小理之和的1.17倍。2021年度，中國三強(qiáng)利用再上市和增發(fā)等方式，再度大幅提升了現(xiàn)金儲(chǔ)備，而特斯拉卻出現(xiàn)了11%的同比下滑，到這一財(cái)年結(jié)束時(shí)，蔚小理三家的現(xiàn)金儲(chǔ)備總額已達(dá)1491億（RMB），是特斯拉的1.33倍。

這是蔚小理第一次在公司關(guān)鍵指標(biāo)上超越特斯拉，盡管是抱團(tuán)之后的超越，也值得關(guān)注。

研發(fā)投入增速：理想第一，超特斯拉1.6倍

2021年度，四家公司都大幅度提升了研發(fā)投入。相比之下，中國三強(qiáng)的同比增幅，大幅超越特斯拉。

2020年特斯拉研發(fā)投入94.6億元（RMB），是當(dāng)年蔚小理三家之和的1.78倍；到了2021年，盡管特斯拉研發(fā)投入大幅增加到164.8億，但由于中國同行增幅更大，特斯拉和蔚小理當(dāng)年的研發(fā)投入之比已降到1.37倍。

從同比增幅來看，一向“摳門”的理想同比增幅最大，小鵬第二，蔚來第三，而特斯拉墊底。

橫向?qū)Ρ葋砜矗硐腚m然增幅最大，但相較于其他三家公司來看研發(fā)投入最低。理想曾表示，將長期保持10%以上的研發(fā)費(fèi)用率，用于提升制車技術(shù)。

蔚來雖然增速第三，但總研發(fā)投入最高。在2021年財(cái)報(bào)中，蔚來表示，研發(fā)費(fèi)用的增加主要用于研發(fā)職能人員成本增加以及新產(chǎn)品和新技術(shù)的設(shè)計(jì)開發(fā)成本增加。2022年，蔚來研發(fā)投入相比2021年增長將超1倍，包括對(duì)核心技術(shù)的研發(fā)、新車型的研發(fā)等。

和蔚來相類似，2021年小鵬研發(fā)費(fèi)用41.14億，其在2021年財(cái)報(bào)會(huì)議表示，研發(fā)費(fèi)用的增加主要是研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大導(dǎo)致的員工薪酬增加，以及與新車型開發(fā)相關(guān)的費(fèi)用增加。何小鵬表示，2022年的研發(fā)投入將超過過去兩年之和，這意味著小鵬2022年度的研發(fā)投入將超過60億。

小鵬計(jì)劃在2023年正式推出XPILOT4.0，實(shí)現(xiàn)高速和城市內(nèi)全場(chǎng)景的智能輔助駕駛，2023年至少有4款車型支持XPILOT4.0，并將逐步統(tǒng)一小鵬汽車新車型的智能輔助駕駛硬件和軟件平臺(tái)。

門店增速：理想第一，超特斯拉7倍

截至2022年3月24日，蔚來已建成蔚來中心46家和蔚來空間341家，覆蓋城市155個(gè)；同時(shí)，已建成蔚來服務(wù)中心60家，授權(quán)服務(wù)中心179家，總共覆蓋城市146個(gè)。充換電網(wǎng)絡(luò)方面，蔚來在中國地區(qū)已建成換電站871座，超充站714座，3982根，目的地充電站678座，3792根。

截至2022年1月31日，理想在全國已有220家直營零售中心，覆蓋105座城市；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心276家，覆蓋204座城市。

截至2021年底，小鵬擁有357間運(yùn)營中門店，覆蓋129個(gè)城市，其中有209家直營店，148家加盟店。充電網(wǎng)絡(luò)方面，截至2021年底，小鵬已建成772座品牌超充站，覆蓋中國308個(gè)城市。何小鵬表示，公司已在計(jì)劃部署下一代高功率充電網(wǎng)絡(luò)，以幫助用戶縮短充電時(shí)間，并著重加強(qiáng)高速沿線的超充網(wǎng)絡(luò)部署。

而根據(jù)特斯拉官方微信，特斯拉中國的體驗(yàn)店與服務(wù)中心，從2020年底的超180個(gè)（網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)），增長到2021年底的超240個(gè)。

門店數(shù)量對(duì)比，蔚來的門店數(shù)最高，理想的門店數(shù)量最少，但其同比增幅最高——其增幅超特斯拉7倍，超小鵬1倍，超蔚來2倍。

值得注意的是，理想以更少的門店，實(shí)現(xiàn)了較高的營收，顯示出更高的營銷效率。

寫在最后

以上數(shù)據(jù)，均來自于四家公司2020、2021年財(cái)報(bào)。非此來源者，已在文中做了說明。

在7組反應(yīng)企業(yè)真實(shí)增長的數(shù)據(jù)對(duì)比中，我們看到，小鵬得到三項(xiàng)第一，分別是：交付增速第一、營收增速第一、整車毛利增速第一，顯示小鵬在2021年度的規(guī)模化生產(chǎn)和運(yùn)營，取得巨大進(jìn)步。

理想也取得三項(xiàng)第一，分別是：現(xiàn)金儲(chǔ)備增速第一、研發(fā)投入增速第一、門店數(shù)量增速第一，顯示理想2021年度正為一下步的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行戰(zhàn)略投入。

只有一項(xiàng)，特斯拉取得了第一：凈利潤增速第一，并且在其高速提升利潤總額的同時(shí)，中國三家同行正在進(jìn)行戰(zhàn)略投入，從而造成凈虧損的擴(kuò)大（蔚來除外）。這一數(shù)據(jù)顯示，特斯拉公司在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力和發(fā)展階段上，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)非常明顯。

但這并不意味著，特斯拉正在拉大它和蔚小理的差距。恰恰相反，中國三強(qiáng)在幾乎所有的方面（除了凈利潤），正在快速縮小和特斯拉之間的距離——盡管這個(gè)距離仍然很大，但絕非光年那么離譜了。

也就是說，四家美股上市公司市值的差距，并未顯示出這四家公司真實(shí)增長的情況。相比特斯拉的市值而言，中國三強(qiáng)被大大低估了。

在蔚小理身后，還有埃安、哪吒、零跑、高合等優(yōu)秀的中國本土公司，即將于2022年度進(jìn)入上市IPO。

蔚小理和特斯拉還差多少里？這個(gè)問題，不僅問向蔚小理，也問向他們身后的那些中國公司們。

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