2020年全球經(jīng)濟(jì)前景堪憂，本來就面臨著與美國貿(mào)易沖突加劇局面的歐洲，又要經(jīng)受新冠肺炎疫情挑戰(zhàn)。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，截至3月9日，歐盟新冠肺炎患者確診病例已達(dá)12022例，死亡病例為405例，共有26個(gè)成員國受到波及，其中以意大利疫情最為嚴(yán)重，確診病例為7375例，死亡病例為366例，死亡率已達(dá)4.96%，遠(yuǎn)高于世衛(wèi)組織（WHO）給出的3.4%。

歐盟已警告各成員國財(cái)長，新冠疫情暴發(fā)有可能使法國和意大利陷入衰退，而該疫情的長期流行則可能波及該區(qū)域金融市場，并造成“主權(quán)-銀行惡性循環(huán)”。

經(jīng)合組織（OECD）在最新預(yù)測報(bào)告中亦指出，在疫情溫和可控條件下，預(yù)測2020年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長為0.8%，其中法國的增長為0.9%，德國為0.3%，而意大利的增長將為0。

為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)暗淡前景，歐盟多機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到急需出臺(tái)財(cái)政和貨幣政策。3月12日，歐洲央行將召開貨幣政策會(huì)議。市場預(yù)計(jì)歐央行將降息10個(gè)基點(diǎn)，令利率在零以下進(jìn)一步下降。此外，歐央行也一直在呼吁，僅憑貨幣政策并不足以刺激經(jīng)濟(jì)增長，各成員國還應(yīng)借助財(cái)政政策予以刺激。但歐盟方面在最近一次表態(tài)中，僅初步表示要采取進(jìn)一步的政策協(xié)調(diào)行動(dòng)，其中包括使用適當(dāng)財(cái)政措施來促進(jìn)增長。

國務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長及丁一凡在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出了這種矛盾的來源：用擴(kuò)大財(cái)政投資來刺激經(jīng)濟(jì)是各成員國的事，而宏觀經(jīng)濟(jì)是由歐元區(qū)負(fù)責(zé)的?！八赃@兩者不匹配，相互無法做主。”他指出。

同時(shí)，德國的保守態(tài)度或成為歐洲進(jìn)行進(jìn)一步財(cái)政刺激的阻礙。

關(guān)鍵是德國愿意用“靜態(tài)”的角度看問題，而不是“動(dòng)態(tài)”的角度。丁一凡表示，“所以，德國很擔(dān)心債務(wù)問題：擴(kuò)大財(cái)政會(huì)導(dǎo)致債務(wù)增加。但債務(wù)與增長是一對(duì)矛盾，即沒有增長，即使債務(wù)沒有增加，由于利息緣故，債務(wù)也會(huì)越來越重?！?/p>

新冠疫情疊加貿(mào)易糾紛

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)本就面臨著下行壓力。歐盟委員會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，歐洲制造商已連續(xù)兩年遭遇訂單和產(chǎn)量下降，去年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長降至七年來的最低水平。

標(biāo)普近期下調(diào)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，從此前的1%降至0.5%，并預(yù)計(jì)歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體德國今年增長可能陷入停滯。由于各國的財(cái)政刺激可能無法緩沖當(dāng)前低迷，歐洲經(jīng)濟(jì)的短期前景已經(jīng)惡化。

譬如，僅以旅游業(yè)為例，根據(jù)歐盟方面數(shù)據(jù)，旅游業(yè)占法國經(jīng)濟(jì)比重的8%，占意大利經(jīng)濟(jì)比重的12%，而封城對(duì)于意大利的旅游業(yè)而言將造成巨大影響。

“歐洲經(jīng)濟(jì)需要協(xié)調(diào)的地方很多，并不是這次疫情才暴露出來的，但疫情卻可能引發(fā)許多問題?！倍∫环矊?duì)第一財(cái)經(jīng)記者指出，意大利等國對(duì)旅游業(yè)的依賴很大，但疫情卻使旅游業(yè)遭受重創(chuàng)，制造業(yè)馬上也會(huì)受到影響。

意大利作為全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要提供者，國內(nèi)疫情若繼續(xù)擴(kuò)大，會(huì)使全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酱驌?。他指出，“如果意大利?jīng)濟(jì)發(fā)展受挫，債務(wù)就會(huì)發(fā)酵，引發(fā)金融動(dòng)蕩，10年前的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能將重演?！?/p>

“同時(shí)，法國等國經(jīng)濟(jì)剛剛好轉(zhuǎn)，但因怕其經(jīng)濟(jì)大幅度下滑，不敢采取封城等措施。”丁一凡指出，“問題是，如疫情擴(kuò)散，后果更可怕。那時(shí)候若民眾恐慌，就會(huì)導(dǎo)致更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果?！?/p>

要看到的是，由于2019年美歐之間的貿(mào)易沖突，歐盟經(jīng)濟(jì)已然疲軟。在2020年，這一沖突并未消失：除有待宣判的空客波音互訴案之外，美歐之間還有“數(shù)字服務(wù)稅”等紛爭，而近期美歐之間的溝通并不順暢，歐盟方面原本在3月中旬可以同美國迷你貿(mào)易協(xié)議的愿景恐再次落空。

歐央行降息10個(gè)基點(diǎn)意義有限

IHSMarkit在最新報(bào)告中預(yù)計(jì)，歐央行將在3月12日宣布財(cái)政寬松措施。這可能包括增加流動(dòng)性供應(yīng)，存款利率（DFR）降低10個(gè)基點(diǎn)，及小幅度增加每月凈資產(chǎn)購買（可能為100億~200億歐元）。但下行風(fēng)險(xiǎn)在于歐央行可能（暫時(shí)）達(dá)不到市場預(yù)期。因此，即便是實(shí)行一攬子廣泛措施，也不會(huì)有效緩解新冠疫情蔓延對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。最好的結(jié)果也只是減輕金融市場的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。

IHSMarit在報(bào)告中指出，短期內(nèi)，本來就經(jīng)濟(jì)衰退的意大利將首當(dāng)其沖地遭受打擊。這一沖擊的多重傳導(dǎo)意味著在未來幾個(gè)季度內(nèi)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體可能衰退。

一位歐洲智庫分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者指出，相比美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行降息空間不大，其政策性基準(zhǔn)利率（再融資操作率MRO）處于低點(diǎn)。

新任歐央行行長拉加德在貨幣政策上暫時(shí)沒有太多作為。這位分析師指出，但歐央行可能會(huì)大范圍采用長期債務(wù)，如大量往市場放三年期的超長期再融資操作，期限也可以做得更長，更直觀地影響長期收益。

從長期看，歐央行可能會(huì)繼續(xù)實(shí)施負(fù)利率與債券購入的量化寬松政策。但由于利率早已為負(fù)，同時(shí)只有少數(shù)主權(quán)債券可供購買，歐央行再無其他辦法來刺激增長。

因此，在接下來的幾個(gè)月內(nèi)，它會(huì)考慮增加“綠色債券”的購入，或那些用于環(huán)保項(xiàng)目的債券。但這個(gè)想法在技術(shù)層面和政治層面都存在難度：技術(shù)上，綠色債券的發(fā)行量相比于其他類型債券較低，而政治上德國央行明確表示，應(yīng)該由各國政府來應(yīng)對(duì)氣候變化，而不是歐央行。

曾擔(dān)任德國央行行長的現(xiàn)瑞銀集團(tuán)（UBS）主席魏柏昻（AxelWeber）在近期接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)亦指出，“如果市場產(chǎn)生越來越多的環(huán)保資產(chǎn)，而央行介入這些市場，它們最終將擁有更多的環(huán)保資產(chǎn)，即使它們不是變化的驅(qū)動(dòng)力，但我確實(shí)認(rèn)為，在這一點(diǎn)上，央行應(yīng)該保持中立?！?/p>

財(cái)政應(yīng)對(duì)措施難產(chǎn)

比起促使歐央行出臺(tái)措施，歐央行一再表示，更希望歐元區(qū)各國制定本國財(cái)政政策來化解疫情帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

不過，歐盟各國拿出的政策仍十分有限，截至目前，只有意大利拿出了切實(shí)的75億歐元紓困方案，但這一方案仍需歐盟委員會(huì)（下稱“歐委會(huì)”）批準(zhǔn)。

歐委會(huì)的確在近日暗示要放松《穩(wěn)定與增長公約》（SGP）標(biāo)準(zhǔn)：3月4日，歐委會(huì)發(fā)聲明稱，鑒于新冠病毒帶來的重大潛在風(fēng)險(xiǎn)（包括打破全球供應(yīng)鏈），承諾將協(xié)調(diào)應(yīng)對(duì)措施，如有必要，隨時(shí)準(zhǔn)備采取所有適當(dāng)?shù)恼?，以?shí)現(xiàn)強(qiáng)勁、可持續(xù)的增長，同時(shí)防范下行風(fēng)險(xiǎn)。

歐委會(huì)在該聲明中表示，“在3月中旬舉行的下個(gè)會(huì)議中，我們會(huì)根據(jù)事態(tài)的發(fā)展重新評(píng)估局勢及可行方案?！?/p>

不過，真正手握“現(xiàn)金流”的德國在此方面的表態(tài)依舊謹(jǐn)慎。德國財(cái)長舒爾茨近期表示，有放寬或暫停實(shí)施德國國內(nèi)債務(wù)限制的計(jì)劃，以便為各地增加支出提供更多的空間。

2009年金融危機(jī)爆發(fā)后，德國出臺(tái)了債務(wù)限制政策，旨在控制公共債務(wù)，同時(shí)制約德國政府管理預(yù)算赤字的能力。政府可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行債務(wù)調(diào)整，獲得至多相當(dāng)于GDP0.35%的新貸款，即每年約可舉債120億歐元。

前述智庫分析師在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出，如打破債務(wù)限制去借債，以-0.726（注：德國十年期債券）的收益率來說，是可行且劃算的。這意味著德國借貸成本低，償債負(fù)擔(dān)較輕，同時(shí)還可將資金投資到更高收益的項(xiàng)目。但能否實(shí)施則取決于議會(huì)內(nèi)部的博弈。這位分析師指出，以德國4萬億美元的經(jīng)濟(jì)體量不至于走到打破債務(wù)限制的地步。況且明年為選舉年，在經(jīng)驗(yàn)上，通常會(huì)帶來預(yù)算擴(kuò)增。

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