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距離眾泰汽車股份有限公司（以下簡稱“眾泰汽車”）2019年度第五次臨時股東大會還有不到8個小時，但投資者早已等得不耐煩。

按照計劃，此次股東大會將投票通過第一大股東鐵牛集團的業(yè)績承諾補償。這場關(guān)系成千上萬中小投資者切身利益的投票，早已成為眾泰汽車股民熱議的焦點。

投票的由來，源于一紙4年期的對賭協(xié)議。

2016年3月，眾泰汽車借殼金馬股份上市時，眾泰汽車第一大股東鐵牛集團簽署了一份業(yè)績對賭協(xié)議。

根據(jù)鐵牛集團與眾泰汽車的業(yè)績對賭協(xié)議，作為補償義務(wù)人的鐵牛集團承諾眾泰汽車2016 年、2017 年、2018 年、2019 年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于人民幣12.1億元、14.1億元、16.1億元、16.1億元。

然而，眾泰汽車僅在2016年完成盈利目標(biāo)。2017年歸母凈利潤為12.3億，完成率為95.15%；2018年虧損4.9億元；2016年~2018年累計完成不足50%。所以，鐵牛集團需進行業(yè)績補償，按照約定當(dāng)期補償41.7億元，當(dāng)期補償股份數(shù)量4.68億股。

目前，眾泰汽車董事會已通過將以1.00元總價回購鐵牛集團持有眾泰汽車4.68億股股份并予以注銷的方案。

幾個小時后，如果股東大會贊成票獲勝，眾泰汽車將用1塊錢回收并注銷鐵牛集團持有的4.68億股眾泰汽車股票；如果反對票獲勝，鐵牛集團持有眾泰汽車的4.68億股股票則將分給除自己外的其它股東。

對于鐵牛集團和眾泰汽車掌權(quán)者而言，這只是一場資本游戲，但其實這場游戲已經(jīng)響起了“GAME OVER”的聲音。

君馬“亂局”

眾泰汽車沒有料到，多米諾骨牌的倒下會從旗下品牌君馬汽車開始。

近日，君馬汽車被媒體曝出遭遇百余經(jīng)銷商維權(quán)。由于變速箱供應(yīng)、備件供應(yīng)等相繼出現(xiàn)問題，君馬汽車的經(jīng)銷商們到眾泰汽車總部進行維權(quán)。

據(jù)維權(quán)經(jīng)銷商向媒體表示，2019年以來君馬汽車的問題頻繁爆發(fā)。3月，因變速箱供應(yīng)出現(xiàn)問題，廠家曾斷供自動擋汽車；4月，廠家開始斷供配件，導(dǎo)致部分售后基本處于癱瘓狀。

目前君馬汽車位于長沙的工廠因資金問題已停產(chǎn)。在君馬停產(chǎn)后，部分經(jīng)銷商不知情，仍向廠家打款進貨，至今卻未提到車。此外，因車市遇冷，君馬汽車庫存高企，導(dǎo)致經(jīng)銷商持續(xù)虧損。

為此，君馬汽車維權(quán)經(jīng)銷商們向眾泰提出的主要訴求是，首先，眾泰需要保證君馬汽車售后的問題，保證配件供給；其次，退還賬戶余額，兌現(xiàn)向經(jīng)銷商承諾的補貼及保證金等。包括建店補貼、建店保證金、廠家金融貼息、銷售返利、渠道返利等。據(jù)悉，目前已進行第一輪談判，眾泰方面承諾會對君馬汽車負責(zé)。兩周后，雙方將進行第二輪談判。

君馬汽車是眾泰汽車2017年6月推出的“高端品牌”，也是當(dāng)時眾泰試圖甩掉“低端”、“山寨”等標(biāo)簽的重要落子。但放眼近年來，君馬汽車在市場下行、品牌競爭空前激烈的背景下，其許多產(chǎn)品計劃都陷入停滯。

至今君馬汽車僅推出了君馬S70、君馬MEET 3，君馬SEEK 5三款車型，但此前在2017年的發(fā)布會上，君馬汽車高管表示，在未來三年內(nèi)將會推出9款產(chǎn)品，首款車型2017年發(fā)布，年內(nèi)將分別推出一款7座和5座SUV，2018年將推出中型、緊湊型7座SUV和轎跑SUV，2019年則將推出3款SUV和一款轎跑。

從現(xiàn)在來看，君馬汽車的一切計劃都成為了泡影。而君馬汽車的“亂局”只是眾泰汽車經(jīng)營現(xiàn)狀的一個縮影。眾泰汽車今年由于新品推出遲緩、尚未生產(chǎn)國六排放標(biāo)準(zhǔn)車型等原因，已經(jīng)陷入經(jīng)營困境。

與此同時，受主營業(yè)務(wù)疲軟的影響，眾泰汽車也出現(xiàn)了拖欠員工工資、拖欠供應(yīng)商貨款等連鎖反應(yīng)。3月以來，眾泰汽車多次被卷入欠薪風(fēng)波，被曝“多地區(qū)存在欠薪情況”；中國裁判文書網(wǎng)的數(shù)據(jù)則顯示，今年已有數(shù)家上游供應(yīng)商企業(yè)對眾泰汽車申請了不同金額的財產(chǎn)保全。

這一切跡象都在表明，眾泰汽車正逐步陷入困境。

持續(xù)惡化的業(yè)績

由于情況持續(xù)惡化，眾泰汽車也在尋求脫困的途徑。

這就包括此前與福特汽車的合資項目。不過近日有消息傳出，眾泰福特項目已經(jīng)“停擺”?！澳壳氨娞┖透Ｌ氐暮献?，就只有眾泰方面的工程師在做，福特方面沒人管了，合資的研究院已經(jīng)基本成為了擺設(shè)。”

眾泰福特是由眾泰汽車與福特汽車在2017年11月簽署成立的合資項目。根據(jù)當(dāng)時雙方的協(xié)議，合資公司的首款新車將會在今年9月投產(chǎn)，而現(xiàn)在距離投產(chǎn)只剩不多時日，卻仍難見實質(zhì)性進展。

據(jù)媒體采訪眾泰福特相關(guān)人士得到的回應(yīng)是“若有進展，我們會及時對外公告”。據(jù)了解目前這家公司的名稱依然為“眾泰福特汽車有限公司（籌）”，也就是說截至目前，這家新合資企業(yè)還未通過發(fā)改委的正式審批。

不僅眾泰福特，包括江淮大眾大眾、長城寶馬等新合資項目都傳出了“遇冷”的消息，業(yè)內(nèi)認為，這主要是因為各大跨國車企在發(fā)展新能源車方面的態(tài)度在近年有了巨大轉(zhuǎn)變，它們紛紛制定了完備的新能源戰(zhàn)略，而這讓此前成立的合資公司看起來更像是一種“臨時對策”。

“臨時對策”并沒能在實質(zhì)上對眾泰汽車有所幫助。所以在潮水退去后，“裸泳”的人也終于顯現(xiàn)了真實狀態(tài)。

8月19日晚，眾泰汽車披露半年度業(yè)績預(yù)告稱，今年上半年，眾泰汽車預(yù)計虧損約2.7~3.2億元，同比下滑188.67%~205.09%。相對于去年同期盈利3.05億的表現(xiàn)而言，眾泰汽車虧損的狀態(tài)也預(yù)示著其落入了快速下跌的軌道當(dāng)中。

對于這樣的表現(xiàn)，眾泰汽車在公告中仍認為下滑的原因是受宏觀經(jīng)濟形勢的影響，汽車行業(yè)整體景氣度不高公司汽車銷量下降，導(dǎo)致公司半年度業(yè)績同比有較大幅度下降。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，眾泰汽車銷量為6.49萬輛，同比下降55.3%。

不過無論是銷量下滑還是盈利受損，只要鐵牛集團對眾泰汽車的控制權(quán)不變，眾泰汽車仍然是鐵牛集團的財富收割機。

據(jù)媒體報道，2016年，借殼金馬股份上市時，金馬股份公告將以116億收購永康眾泰汽車100%股份。證監(jiān)會對高達116億元的高估值提出質(zhì)疑。最后，通過一系列“操作”，最終以資產(chǎn)重組的方式，仍作價116億元。在外界看來，鐵牛集團董事長應(yīng)建仁用金馬股份將眾泰汽車推向資本市場，只是一場“左手倒右手”的交易。

但在上市公司眾泰汽車業(yè)績下滑時，應(yīng)建仁也沒停下套利的步伐。例如，大比例質(zhì)押眾泰股票套現(xiàn)。鐵牛集團持有眾泰汽車7.86億股股份，質(zhì)押股數(shù)高達6.52億股，質(zhì)押率為82.87%。

再如，通過關(guān)聯(lián)交易獲利。2018年6月15日，眾泰汽車子公司眾泰新能源與鐵牛集團完成一項土地交易，花了近2.68億購買鐵牛集團在永康市經(jīng)開區(qū)的一塊土地使用權(quán)。而該地塊是鐵牛集團在5個月前僅用1.13億元購得，短短幾個月鐵牛集團轉(zhuǎn)手就輕松賺了1.6億。

目前鐵牛集團持有眾泰汽車超過7.86億股股份，占比為38.78%。第二大股東長城（德陽）長富投資基金合伙企業(yè)持有1.4億股，占比為7.03%。

不過當(dāng)下鐵牛集團面對的最大問題除了前面說到的業(yè)績承諾補償之外，按照約定，2019年度結(jié)束時眾泰汽車將進行減值測試，如果未能完成2019年業(yè)績承諾，屆時眾泰汽車或?qū)⒚媾R巨額商譽減值。

顯而易見，眾泰汽車難以完成此前上市時對于2019年16.1億元利潤的對賭承諾，而可以預(yù)見，明年其母公司鐵牛集團還將面臨巨大的償債壓力，眾泰汽車也因此將面臨巨額的商譽減值，進一步拖累上市公司利潤。

值得一提的是，2019年8月初，眾泰汽車發(fā)布公告稱，董事會收到公司財務(wù)總監(jiān)方茂軍遞交的書面辭職報告。方茂軍因工作變動，辭去公司財務(wù)總監(jiān)職務(wù)。據(jù)了解，眾泰汽車半年報將于8月27日發(fā)布。

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