事先毫無(wú)任何征兆的，“硅谷鋼鐵俠”馬斯克又制造了一起大新聞。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月7日，馬斯克在個(gè)人推特上表示，正在考慮將特斯拉私有化，價(jià)格為每股420美元。

該宣布話音未落，特斯拉股價(jià)在市場(chǎng)中強(qiáng)勁上揚(yáng)，截至當(dāng)天收盤，特斯拉股價(jià)上漲超過11%，報(bào)收于每股379美元。以420美元計(jì)算，特斯拉的市值將超過700億美元，算上目前的100多億美元債務(wù)，特斯拉私有化規(guī)模將超過800億美元。

直到當(dāng)天收盤，市場(chǎng)中的人們對(duì)這一宣布還沒有回過神來(lái)，盡管馬斯克隨后在特斯拉官網(wǎng)發(fā)布了一封發(fā)送給全體特斯拉員工的公開信，讓這一“私有化宣言”變得更為真實(shí)可信，但依然有太多的疑問沒能回答：私有化的錢從哪里來(lái)？能否通過股東大會(huì)決議？420美元的價(jià)格如何確定？

馬斯克的這一驚人舉動(dòng)，又再次刷新了許多的“紀(jì)錄”，例如他是首個(gè)在推特上直接公布私有化價(jià)格，影響股價(jià)的公司高管，以及如果私有化得以順利完成，將創(chuàng)下史上金額規(guī)模最大的私有化等。

這一重大事項(xiàng)，發(fā)生在特斯拉發(fā)布第二季度財(cái)報(bào)后的一周，這家電動(dòng)車廠商盡管在第二季度創(chuàng)下了歷史上金額最大的單季虧損額，但卻重申了將在下半年實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)，在Model 3車型產(chǎn)能和交付出現(xiàn)積極跡象的同時(shí)，市場(chǎng)給予了正面回應(yīng)，特斯拉股價(jià)自發(fā)布財(cái)報(bào)以來(lái)累計(jì)上漲了20%。

根據(jù)目前已有信息，一位私募股權(quán)界人士對(duì)表示，特斯拉私有化將不會(huì)是典型意義上的杠桿收購(gòu)，因?yàn)樘厮估旧聿⒉环先魏嗡侥脊蓹?quán)私有化標(biāo)的的特征，而關(guān)于資金來(lái)源問題，目前外界眾說紛紜，今年來(lái)不斷大舉建倉(cāng)特斯拉股票的沙特主權(quán)基金或許將是特斯拉私有化的重要資金來(lái)源。

此外，有分析人士提出，如果馬斯克能夠勸說目前的特斯拉大股東跟隨他一起進(jìn)入私有化，那么實(shí)際需要的資金大約為100至150億美元。

創(chuàng)造許多“第一次”的“私有化宣言”

馬斯克的這一次出人意料的“私有化宣言”，又再度刷新了人們的許多認(rèn)知，并創(chuàng)下了市場(chǎng)中很多的第一次。

首先，這樣的私有化規(guī)模或許創(chuàng)下歷史最高水平，根據(jù)馬斯克提出的每股420美元的價(jià)格，特斯拉的市值將達(dá)到700多億美元，這一規(guī)模將創(chuàng)下歷史上規(guī)模最大的科技公司私有化，超過戴爾當(dāng)年的660億美元。

其次，公司高管在個(gè)人推特上進(jìn)行宣布也尚屬首次，盡管美國(guó)證券交易委員會(huì)2013年便宣布，允許公司使用社交媒體，例如Facebook、Twitter等公布重大公司消息，但在一直沒有公司這么做。

最后，直接宣布私有化價(jià)格也創(chuàng)造了歷史，馬斯克在個(gè)人推特上直接就公布了私有化的價(jià)格為420美元，直接給正在交易中的特斯拉股票設(shè)置了指導(dǎo)價(jià)，股價(jià)在這一宣布后應(yīng)聲上揚(yáng)。

馬斯克的這一舉動(dòng)，也引來(lái)了許多爭(zhēng)議。美國(guó)證交會(huì)前主席哈維皮特表示，如果推文的目的是提高股價(jià)，那么將被視為證券欺詐。另外，如果他的這一所謂“私有化”是虛假的話，那么毫無(wú)疑問將遭到大規(guī)模的法律訴訟，其中很多將來(lái)自于因此遭受損失的投資者。

私有化是馬斯克的權(quán)宜之計(jì)嗎？

目前對(duì)于這起突如其來(lái)的私有化的目的，外界也眾說紛紜。首先就馬斯克本人冠冕堂皇的私有化理由，那就是實(shí)現(xiàn)特斯拉徹底的獨(dú)立發(fā)展，擺脫資本市場(chǎng)的束縛。

在當(dāng)天發(fā)布的寫給全體員工的內(nèi)部信中，這家電動(dòng)車廠商的掌門人表示，私有化是對(duì)特斯拉未來(lái)發(fā)展的“最佳路徑”，今后可以不用為了應(yīng)付每個(gè)季度的財(cái)報(bào)而做出一些短期的決策，而這些決策在長(zhǎng)期被卻是錯(cuò)誤的。

在這封信中，馬斯克還表示，私有化的目的也并不是為他個(gè)人擴(kuò)大特斯拉的控制權(quán)，他表示自己目前20%的持股比例，即便在特斯拉私有化以后也不會(huì)發(fā)生大的改變。

另一種解讀則頗為“陰謀論”，有觀點(diǎn)認(rèn)為，馬斯克公布“私有化”的重大決定，實(shí)際上有著“一舉多得”的效果，首先對(duì)于市場(chǎng)中做空特斯拉股票的“空頭”們是一次沉重的打擊，在宣布私有化后，特斯拉股價(jià)應(yīng)聲上揚(yáng)，并在當(dāng)天收盤時(shí)以超過10%的漲幅報(bào)收，有部分粗略計(jì)算認(rèn)為，空頭當(dāng)天的賬面損失就超過了8億美元。

馬斯克近來(lái)對(duì)資本市場(chǎng)的不屑一顧表現(xiàn)的尤為明顯，今年特斯拉一季度的財(cái)報(bào)發(fā)布后的投資者電話會(huì)議上，馬斯克甚至粗暴打斷投行分析師的提問，稱對(duì)方的問題“干癟而無(wú)趣”，對(duì)于空頭的態(tài)度，馬斯克也一直是“硬碰硬”地予以回?fù)?，稱他們遲早會(huì)“幡然醒悟”。

此外，私有化還能夠成功避免特斯拉未來(lái)向外界披露關(guān)鍵信息，包括是否盈利，這家電動(dòng)車廠商在上周的財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，再次重申了今年下半年實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)，而這樣的“承諾”，發(fā)生在特斯拉在第二季度創(chuàng)下歷史性最高虧損額的情況下。

盡管Model 3的產(chǎn)能有所起色，但下半年實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)依然讓很多人懷疑，但一旦特斯拉私有化退市，未來(lái)將不需要對(duì)外披露關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，也不需要向外界做出任何經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上的承諾。

錢從哪來(lái)？

在宣布私有化后，外界最大的質(zhì)疑在于，錢從哪來(lái)？畢竟這筆空前規(guī)模的私有化，需要大筆資金支持，根據(jù)公開資料顯示，馬斯克本人持有約20%的股份，以每股420美元計(jì)算，這意味著還需要660億美元才能夠?qū)⑻厮估接谢?/p>

就在馬斯克公布私有化消息前不久，市場(chǎng)中傳出由沙特王子主管的沙特主權(quán)基金在今年大舉建倉(cāng)特斯拉，目前持股比例在3-5%之間，這不僅引起市場(chǎng)的遐想，認(rèn)為沙特主權(quán)基金未來(lái)在特斯拉的私有化中將扮演重要角色。

另一大被懷疑的資金來(lái)源是軟銀，這家公司近年來(lái)在科技圈動(dòng)作頻頻，其千億美元規(guī)模的“遠(yuǎn)景基金”，也有這個(gè)體量來(lái)配合完成特斯拉的私有化。

馬斯克在公開信中明確表示，希望目前現(xiàn)有的股東能夠跟隨他一起完成私有化，繼續(xù)作為特斯拉的股東，分享未來(lái)特斯拉成長(zhǎng)的收益。

特斯拉目前的機(jī)構(gòu)持股股東，包括富達(dá)基金、先鋒基金、黑石基金等大型機(jī)構(gòu)投資者，也將成為可能的私有化出資人。

有私募股權(quán)界人士分析稱，實(shí)際上私有化并不需要660億美元，因?yàn)楦鶕?jù)公開資料顯示，馬斯克持有20%的股份，前十大股東持有超過63%的股份，而前100大股東持有特斯拉股份的比例高達(dá)85%，可見特斯拉的持股十分集中。

他認(rèn)為，只要馬斯克能夠說服前100大股東支持其私有化決定，那么只需要從市場(chǎng)中購(gòu)入剩余的15%的特斯拉股份，即只需要?jiǎng)佑么蠹s100至150億美元的資金就能夠?qū)⑺接谢瓿伞?/p>

并不是杠桿收購(gòu)的完美標(biāo)的

從傳統(tǒng)私募股權(quán)投資的角度來(lái)看，特斯拉不僅不是PE所親睞的那一類杠桿收購(gòu)目標(biāo)，甚至是它們唯恐避之而不及那一類。

傳統(tǒng)PE的杠桿收購(gòu)標(biāo)的，通常是傳統(tǒng)行業(yè)，擁有優(yōu)良的現(xiàn)金流，但由于經(jīng)營(yíng)管理不善，導(dǎo)致增長(zhǎng)緩慢，業(yè)績(jī)不盡人意。

而PE在此扮演的作用則是，通過設(shè)立特殊利益實(shí)體（SPV），大幅舉債，然后對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)，完成后通過更換管理層，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)流程等方式，將該標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)效率提升，達(dá)到實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的目的，同時(shí)通過該實(shí)體自身經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)，最終再將該標(biāo)的推向上市，從而實(shí)現(xiàn)退出。

而特斯拉自身完全不符合這一類特征，第二季度財(cái)報(bào)顯示，特斯拉的現(xiàn)金流依然為負(fù)，盡管承諾下半年現(xiàn)金流將轉(zhuǎn)正，但能否實(shí)現(xiàn)還未知，此外，馬斯克本人對(duì)公司有著絕對(duì)控制力，無(wú)法想象他會(huì)同意PE將管理層完全更換，并且在PE的主導(dǎo)下進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理流程的優(yōu)化。

從目前有限信息來(lái)看，特斯拉的私有化將不會(huì)是傳統(tǒng)意義上的典型的由PE主導(dǎo)的杠桿收購(gòu)，而是一起特殊的私有化交易，更多是以馬斯克個(gè)人意志，而非董事會(huì)或者外部PE的意志所主導(dǎo)。

私有化發(fā)生的時(shí)點(diǎn)耐人尋味

盡管馬斯克宣布私有化的決定讓人感到意外，但結(jié)合近期特斯拉一系列重大事件，這一私有化公告時(shí)間頗耐人尋味。

首先，特斯拉目前正處在向一家主流電動(dòng)車廠商過度的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。隨著Model 3的上市以及產(chǎn)能及交付的爬坡，特斯拉正在朝著實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)電動(dòng)車的方向前進(jìn)，此時(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的運(yùn)營(yíng)以及資金的運(yùn)用都到了最為關(guān)鍵的時(shí)期，特斯拉一向劍走偏鋒，這一次也不例外，類似于行駛在懸崖邊上，前方便是曙光，但稍有不慎便會(huì)墜入深淵。

上周公布的特斯拉第二季度財(cái)報(bào)顯示，這家電動(dòng)車廠商的經(jīng)營(yíng)在向積極的方向發(fā)展，盡管創(chuàng)下了歷史上最高的單季虧損，但經(jīng)營(yíng)效率有所提升，隨著Model 3產(chǎn)能爬坡，毛利率有所上升，市場(chǎng)對(duì)特斯拉的信心開始恢復(fù)，自第二季度財(cái)報(bào)發(fā)布以來(lái)，特斯拉股價(jià)累計(jì)上漲超過20%。

此外，特斯拉的國(guó)際擴(kuò)張腳步也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，7月初，馬斯克親自到訪中國(guó)，參加特斯拉與上海臨港管委會(huì)、臨港集團(tuán)的純電動(dòng)車項(xiàng)目投資協(xié)議簽約儀式，計(jì)劃將在臨港地區(qū)獨(dú)資建設(shè)年產(chǎn)能50萬(wàn)輛工廠。

之后在北京，特斯拉宣布將擴(kuò)大北京科技創(chuàng)新中心的規(guī)模，深化合作。同樣在歐洲地區(qū)，特斯拉與當(dāng)?shù)氐暮献饕呀?jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的談判階段，初步選擇德國(guó)和荷蘭作為投資建廠所在地，除了美國(guó)和中國(guó)以外，在新能源車大規(guī)模應(yīng)用方面走在前列的歐洲地區(qū)，無(wú)疑也是特斯拉的重要市場(chǎng)。

在這些重要事件發(fā)生后宣布私有化，頗為耐人尋味。有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果特斯拉成功完成私有化，那么之前所做那些承諾，包括盈利轉(zhuǎn)正、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，以及Model 3產(chǎn)能交付數(shù)據(jù)、中國(guó)、歐洲建廠的具體進(jìn)展等，都不再需要對(duì)外公布，這減輕了特斯拉的一大負(fù)擔(dān)，正如馬斯克在公開信中所說，私有化將讓特斯拉更專注于長(zhǎng)期目標(biāo)的達(dá)成。

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