日前，德賽西威(002920)發(fā)布2021年年報(bào)。根據(jù)年報(bào)，2021年德賽西威實(shí)現(xiàn)銷售額95.69億元，同比增長(zhǎng)40.75%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.33億元，同比增長(zhǎng)60.75%。

據(jù)悉，過去一年，德賽西威突破路特斯（豪華品牌）、PSA Stellantis等新客戶，并獲得一汽-大眾、上汽大眾、廣汽豐田、一汽豐田、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、廣汽乘用車、比亞迪汽車、奇瑞汽車、上汽集團(tuán)、一汽紅旗、長(zhǎng)安汽車、理想汽車、小鵬汽車等眾多主流車企的核心平臺(tái)項(xiàng)目訂單，全年獲得年化銷售額超過120億元的新項(xiàng)目訂單，同比增長(zhǎng)超過80%，其中智能駕駛產(chǎn)品、大屏座艙產(chǎn)品和智能座艙域控制器的訂單量快速提升。

三大業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收不同程度上漲

目前，德賽西威主要有智能座艙、智能駕駛及網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。2021年這三大業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收情況具體如下：

• 智能座艙業(yè)務(wù)營(yíng)收：78.93億元，同比增長(zhǎng)33.52%；

• 智能駕駛業(yè)務(wù)營(yíng)收：13.87億元，同比大漲94.78%；

• 網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收：2.89億元，同比增長(zhǎng)65.1%。

可以看到，去年智能座艙業(yè)務(wù)依然是德賽西威最主要的營(yíng)收來源，該業(yè)務(wù)營(yíng)收保持可觀增速，營(yíng)收占比達(dá)到八成以上。

根據(jù)年報(bào)，去年德賽西威多屏融合座艙產(chǎn)品及座艙域控制器業(yè)務(wù)量快速提升，第二代座艙域控制器也已規(guī)?；慨a(chǎn)，第三代座艙產(chǎn)品則獲得了長(zhǎng)城汽車、廣汽埃安、奇瑞汽車、理想汽車等多家主流自主品牌客戶的項(xiàng)目定點(diǎn)。

不僅如此，德賽西威信息娛樂系統(tǒng)、顯示模組及系統(tǒng)、液晶儀表訂單儲(chǔ)備充足。去年其信息娛樂系統(tǒng)業(yè)務(wù)獲得一汽-大眾、上汽大眾、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、廣汽乘用車、奇瑞汽車等客戶的新項(xiàng)目訂單，其中大屏化產(chǎn)品的業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘?；顯示模組及系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模維持超100%的增長(zhǎng)速度，新訂單規(guī)模再創(chuàng)新高，突破了東風(fēng)日產(chǎn)、小鵬汽車等白點(diǎn)客戶；液晶儀表業(yè)務(wù)繼續(xù)攀升，獲得比亞迪、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、廣汽乘用車等客戶的項(xiàng)目定點(diǎn)。

相較智能座艙業(yè)務(wù)，智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)現(xiàn)階段營(yíng)收占比相對(duì)較小。去年智能駕駛業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為14.5%，而網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)占比僅為3.02%。不過值得注意的是，這兩個(gè)板塊的增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，尤其是智能駕駛業(yè)務(wù)，據(jù)悉去年德賽西威智能駕駛產(chǎn)品獲得了年化銷售額超40億元的新項(xiàng)目訂單。

在智能駕駛領(lǐng)域，德賽西威目標(biāo)“提供智能駕駛整體解決方案”，包括從智能傳感器到智能駕駛域控制器及相關(guān)算法的全棧自研解決方案及多種形態(tài)業(yè)務(wù)模式組合。

德賽西威智能駕駛解決方案；圖片來源：德賽西威

據(jù)悉，在智能傳感器方面，德賽西威產(chǎn)品涵蓋超聲波雷達(dá)、攝像頭、毫米波雷達(dá)、T-BOX等產(chǎn)品，其中攝像頭產(chǎn)品年度累計(jì)出貨超過1000萬顆，智能駕駛攝像頭也獲得多個(gè)車廠定點(diǎn)；77GHz毫米波雷達(dá)已經(jīng)在多個(gè)國(guó)內(nèi)主流車型上規(guī)?；慨a(chǎn)；5G和V2X產(chǎn)品在合資品牌客戶項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)首次量產(chǎn)供貨。

智能駕駛域控制器方面，德賽西威環(huán)視及泊車系統(tǒng)產(chǎn)品已批量供貨給國(guó)內(nèi)眾多主流車企，銷售規(guī)模快速上漲，年銷量超過百萬套；新一代輕量級(jí)智能駕駛平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)高低速自動(dòng)駕駛輔助功能融合，目前已獲得多家主流自主品牌及合資車廠的項(xiàng)目定點(diǎn)，并在去年年底實(shí)現(xiàn)記憶型泊車產(chǎn)品的量產(chǎn)供貨。此外，德賽西威第一代高算力自動(dòng)駕駛域控制器平臺(tái)已率先在小鵬汽車的P7、P5車型上大規(guī)模量產(chǎn)供貨。

高價(jià)值產(chǎn)品等驅(qū)動(dòng)毛利率改善

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，去年德賽西威整體毛利率達(dá)到24.6%，較去年同期微增1.21%。分版塊來看，智能座艙業(yè)務(wù)毛利率為24.45%，同比增長(zhǎng)0.43%，智能駕駛業(yè)務(wù)毛利率為20.78%，同比增長(zhǎng)9.94%。

可以看到，德賽西威智能座艙業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)并不明顯，不過從業(yè)界的觀點(diǎn)來看，這仍然是不錯(cuò)的水平。

德邦證券在相關(guān)分析中指出，座艙業(yè)務(wù)作為德賽西威的成熟業(yè)務(wù)，在面臨老產(chǎn)品年降壓力的情況下，不僅實(shí)現(xiàn)了增速上的突破，毛利亦持續(xù)改善，充分體現(xiàn)了德賽西威邁向高端座艙領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的成果。

該機(jī)構(gòu)指出，開發(fā)復(fù)雜度更高的多屏、大屏、聯(lián)屏車機(jī)/液晶儀表項(xiàng)目（例如理想One 2021款820A座艙平臺(tái)）不僅為德賽西威帶來了更高的單車價(jià)值量及毛利水平，高端項(xiàng)目的天然壁壘也使該公司免于陷入價(jià)格戰(zhàn)的泥潭。

如果說高價(jià)值量產(chǎn)品占比提升拉升了德賽西威智能座艙業(yè)務(wù)毛利率，那么智能駕駛業(yè)務(wù)毛利率的提升則還有賴于規(guī)模效應(yīng)。

德邦證券指出，2021年是德賽西威L2+域控制器規(guī)模量產(chǎn)的元年（ipu03的火熱及ipu02開始量產(chǎn)交付），在推動(dòng)智駕板塊收入繼續(xù)保持接近翻倍增長(zhǎng)的同時(shí)，二者較之感知層零部件更高的毛利水平同樣顯著拉升了智駕業(yè)務(wù)毛利。

而在如上邏輯下，德賽西威后續(xù)毛利表現(xiàn)有望繼續(xù)改善，一方面該公司仍在推進(jìn)高價(jià)值產(chǎn)品研發(fā)，另一方面其新產(chǎn)品將逐漸規(guī)模化落地。

舉例來說，在智能座艙板塊，今年1月，德賽西威與高通技術(shù)公司宣布雙方將基于第4代驍龍座艙平臺(tái)共同打造德賽西威第4代智能座艙系統(tǒng)：具備高性能計(jì)算、人工智能引擎、多傳感器處理和豐富網(wǎng)絡(luò)連接能力，旨在為汽車制造商提供數(shù)字化座艙解決方案。據(jù)悉，在第4代驍龍座艙平臺(tái)計(jì)算、AI、圖形圖像和多媒體性能支持下，德賽西威第4代智能座艙系統(tǒng)可支持多屏聯(lián)動(dòng)、音效處理和AR等技術(shù)，為用戶帶來沉浸式交互體驗(yàn)。

圖片來源：高通

在智能駕駛板塊，德賽西威新一代高算力自動(dòng)駕駛域控制器平臺(tái)基于英偉達(dá)Orin系列芯片打造，將實(shí)現(xiàn)算力大幅提升，可支持實(shí)現(xiàn)冗余設(shè)計(jì)及未來升級(jí)高級(jí)別的自動(dòng)駕駛功能，目前公司新一代高算力自動(dòng)駕駛域控制器已獲得眾多項(xiàng)目定點(diǎn)，包括傳統(tǒng)自主品牌客戶和新造車勢(shì)力。德賽西威表示，新項(xiàng)目的規(guī)?；慨a(chǎn)將成為公司智能駕駛業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的另一支柱。

后續(xù)增長(zhǎng)仍面臨不確定因素

過去一年德賽西威整體表現(xiàn)顯然還算不錯(cuò)，今年來看也依然不缺增長(zhǎng)動(dòng)力。不過值得注意的是，外部不確定因素也仍不少，芯片的持續(xù)短缺便是一方面。

如今，持續(xù)已久的“缺芯潮”仍未明顯緩解，由此引發(fā)的芯片價(jià)格暴漲也仍在持續(xù)。據(jù)央視新聞今年4月初的報(bào)道，由于全球汽車芯片短缺，過去一年，意法半導(dǎo)體生產(chǎn)的車身電子穩(wěn)定系統(tǒng)的核心芯片STL9369，其價(jià)格從原來的20元，如今暴漲到2800元（不含稅），同比漲幅超百倍。

與此同時(shí)，由于上游原材料短缺、國(guó)際局勢(shì)變化等，芯片交貨時(shí)間再延長(zhǎng)，對(duì)汽車生產(chǎn)帶來影響。根據(jù)汽車行業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)公司AutoForecast Solutions的最新數(shù)據(jù)，截至4月10日，全球汽車市場(chǎng)因芯片短缺今年已累計(jì)減產(chǎn)約143.78萬輛，其中，中國(guó)市場(chǎng)今年累計(jì)減產(chǎn)7.09萬輛，占全球汽車市場(chǎng)的4.9%。

德賽西威自然難免受之影響，畢竟就其三大業(yè)務(wù)板塊而言，無論是智能座艙、智能駕駛還是網(wǎng)聯(lián)服務(wù)，芯片都是關(guān)鍵支撐。事實(shí)上，對(duì)于芯片供應(yīng)情況，德賽西威曾在今年初發(fā)布的公告中表示：“芯片短缺影響著整個(gè)汽車行業(yè)，對(duì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況帶來了不確定性。”

當(dāng)然，德賽西威亦表示，公司高度關(guān)注此事，已經(jīng)從多個(gè)維度積極應(yīng)對(duì)，比如加大芯片獲取力度、加強(qiáng)產(chǎn)品成本優(yōu)化、控制管理費(fèi)用等。

芯片短缺之外，新一輪疫情也正在考驗(yàn)著2022年汽車產(chǎn)業(yè)。今年3月以來，上海和吉林長(zhǎng)春等全國(guó)多地疫情暴發(fā)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的生產(chǎn)進(jìn)度受到不同程度影響，一部分企業(yè)仍在竭力閉環(huán)保供，一部分企業(yè)則已被迫停工停產(chǎn)。業(yè)內(nèi)人士稱，新一輪疫情對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)影響范圍廣、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，已經(jīng)讓汽車業(yè)苦不堪言。

值得注意的是，目前上海、吉林兩地復(fù)產(chǎn)復(fù)工逐步推進(jìn)，目前吉林已全面社會(huì)化清理，一汽已全面啟動(dòng)復(fù)工，供應(yīng)鏈復(fù)產(chǎn)復(fù)工穩(wěn)步推進(jìn)，上海地區(qū)車企正在穩(wěn)步推進(jìn)復(fù)工計(jì)劃。

不過即便如此，乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹表示，展望二季度的全國(guó)乘用車市場(chǎng)，面臨更為復(fù)雜艱難的環(huán)境，尤其是上海疫情爆發(fā)帶來的汽車產(chǎn)業(yè)鏈暫時(shí)靜止，損失巨大，次生零部件斷供影響將嚴(yán)重影響二季度銷量。

如此情況難免波及到德賽西威，但短期來看影響尚有限。一方面，該公司地處惠州，疫情影響相對(duì)有限。另一方面，據(jù)德邦證券分析，在訂單滿載，產(chǎn)能稀缺的背景下，德賽西威部分客戶受疫情影響導(dǎo)致的車輛減產(chǎn)對(duì)德賽西威業(yè)績(jī)?cè)斐傻臎_擊預(yù)計(jì)有限。此外，德賽西威去年末存貨賬面價(jià)值為20.35億，同比年初接近翻倍，環(huán)比去年三季度高水位繼續(xù)上升11%，其中原材料占比達(dá)45%，遠(yuǎn)高于2020年31%的占比。上述機(jī)構(gòu)表示，存貨/原材料均維持高水位，加之德賽西威較高的供應(yīng)鏈地位，看好公司產(chǎn)品生產(chǎn)、交付持續(xù)平順，無懼短期疫情擾動(dòng)。

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