“一周之內(nèi)，滴滴的兩個(gè)獨(dú)立品牌青菜拼車和花小豬面世，加上此前6月份內(nèi)部出租車事業(yè)部、順風(fēng)車和同城貨運(yùn)的一系列動(dòng)作，你能說(shuō)和資本層面沒(méi)有任何關(guān)系嗎？”

“8年拿了19輪融資，這200億美元融資額里可是有阿里、騰訊、軟銀、高瓴和豐田等那么多互聯(lián)網(wǎng)、VC以及車企巨頭的身影，滴滴可以不著急，但這些股東呢？”

談及滴滴近日再次被傳出IPO相關(guān)話題，幾位業(yè)內(nèi)分析人士如是說(shuō)。

近日包括《財(cái)新》等多家媒體報(bào)道稱：滴滴已經(jīng)開(kāi)始與投行進(jìn)行接觸，IPO最快將在年內(nèi)完成，上市地點(diǎn)為香港，目標(biāo)估值超過(guò) 6000 億港幣（約合800億美元）。對(duì)此，滴滴副總裁李敏隨后在朋友圈回應(yīng)"公司目前暫無(wú)相關(guān)計(jì)劃"。

這已經(jīng)不是滴滴第一次傳出IPO的消息，從2018年開(kāi)始其IPO的消息幾乎每隔一段時(shí)間就會(huì)傳出。這一次，輿論關(guān)注的重點(diǎn)并不是IPO與否，而是滴滴到底值不值這800億美元的估值，或者說(shuō)滴滴如何“兌現(xiàn)”這800億的估值。

滴滴值多少錢？

“實(shí)際上滴滴目前的現(xiàn)金流相對(duì)健康，賬面資金估計(jì)超過(guò)500億元，但投資人有退出的訴求?！睂?duì)于滴滴上市背后的推動(dòng)力，有業(yè)內(nèi)人士做出了分析。

作為TMD三小巨頭之一的滴滴，公司估值曾經(jīng)最為業(yè)界看好，但也一直處在過(guò)山車狀態(tài)中。

如今M（美團(tuán)）上市后市值大漲，已經(jīng)沖破千億美元大關(guān)，而T（字節(jié)跳動(dòng)）更成為近年來(lái)國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域流量增長(zhǎng)的奇跡，在一級(jí)市場(chǎng)也普遍認(rèn)可估值超千億美元。而D(滴滴)的估值，卻在到達(dá)高峰后一路起起落落。

早在2016年，坊間流傳的滴滴投資方轉(zhuǎn)讓股份文件就顯示，當(dāng)時(shí)滴滴管理層的大目標(biāo)為“千億估值”。在2017年底其完成40億美元融資時(shí)的估值是571億美元，但后續(xù)兩年中一系列關(guān)聯(lián)公司在資本運(yùn)作時(shí)卻透露出不少信息：滴滴在一級(jí)市場(chǎng)的估值并不理想，甚至出現(xiàn)了不升反降的情況。

作為持有滴滴15.4%股權(quán)的重要股東，Uber在去年5月份上市時(shí)的招股書(shū)就曾披露：滴滴當(dāng)時(shí)估值約為516億美元，相較于17年底出現(xiàn)了大約10%的縮水。兩個(gè)月后，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所在出售滴滴股份時(shí)顯示，當(dāng)時(shí)滴滴的估值為475億美元。

據(jù)相關(guān)媒體的報(bào)道顯示，去年中曾有部分早期投資人開(kāi)始尋求出售滴滴股份，給出的“報(bào)價(jià)”折合估值甚至只有250億到300億美元，但即便如此在一級(jí)市場(chǎng)想找到接盤人依然不太順利。當(dāng)然300億美元估值對(duì)于滴滴顯然是偏低了，只是當(dāng)時(shí)的大環(huán)境對(duì)于滴滴而言不太理想，此前一連串的惡性事件讓滴滴的業(yè)務(wù)遭到空前的嚴(yán)格監(jiān)管。

但無(wú)論如何，滴滴的估值并未像美團(tuán)和字節(jié)跳動(dòng)那樣隨著時(shí)間和業(yè)務(wù)的推進(jìn)一同上漲，而是因?yàn)楦鞣N因素停滯不前甚至縮水。所以，此次傳出滴滴IPO尋求800億美元估值才會(huì)引發(fā)如此多的熱議。

“估值很大因素上取決于一家企業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間和前景，國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)明顯放緩，去年增長(zhǎng)只有3%左右，只能輸相較于前幾年大幅降低。”對(duì)于滴滴估值的起伏，相關(guān)出行領(lǐng)域資深分析師對(duì)懂懂筆記表示，目前滴滴在國(guó)內(nèi)出行市場(chǎng)的地位是無(wú)人能撼動(dòng)的，“不過(guò)說(shuō)直白點(diǎn)兒，這就是燒錢燒出來(lái)的，從12年成立到現(xiàn)在滴滴完成了近20輪融資，金額超過(guò)200億美元。所以，它有錢補(bǔ)貼甚至能直接并購(gòu)快的、Uber這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?！?/p>

但該人士強(qiáng)調(diào)，曾經(jīng)大家都以為滴滴和Uber中國(guó)合并之后，國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)就沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)了，但現(xiàn)實(shí)并非如此?！叭缃窀?jìng)爭(zhēng)依然存在，美團(tuán)、高德這些網(wǎng)約車聚合平臺(tái)數(shù)據(jù)面并也不差。加上曹操出行等傳統(tǒng)車企的互聯(lián)網(wǎng)出行業(yè)務(wù)不斷出現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)一直都存在。”

如果只聚焦在網(wǎng)約車和拼車相關(guān)業(yè)務(wù)上，前景可想而知。參考大洋彼岸已經(jīng)上市的兩家網(wǎng)約車同行——Uber和Lyft，在去年上市之后的表現(xiàn)很難讓資本市場(chǎng)對(duì)滴滴的IPO抱太多幻想。這二者上市至今股價(jià)都曾跌跌不休，甚至長(zhǎng)期處在跌破發(fā)行價(jià)的狀態(tài)。

為了改變資本市場(chǎng)的態(tài)度，Uber近幾個(gè)月來(lái)也在不斷強(qiáng)調(diào)“業(yè)務(wù)創(chuàng)新”，從網(wǎng)約車到貨運(yùn)到外賣再到自動(dòng)駕駛等等均有涉及，所以和滴滴之間有著太多的可比性。

但二級(jí)市場(chǎng)的投資者對(duì)Uber的熱情并不高漲也不持久，其上市之初曾遭遇過(guò)臨時(shí)下調(diào)估值，從1200億美元下調(diào)至824億；上市首日Uber股價(jià)遭遇破發(fā)（發(fā)行價(jià)45美元），大跌7.62%；盡管從今年3月中旬其股價(jià)探底后開(kāi)始上漲，但在6月8日之后又開(kāi)始一路下行，如今Uber股價(jià)仍在32美元左右徘徊，市值不到540億美元。

滴滴的股東們，顯然不愿意看到這樣的景象。

要給資本市場(chǎng)一點(diǎn)兒信心

“未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略主要是推動(dòng)國(guó)際化、推動(dòng)共享新能源汽車和無(wú)人駕駛……”這是2020年5月程維在公開(kāi)場(chǎng)合對(duì)外的說(shuō)法。作為公司CEO，程維或許并不著急，繼續(xù)把盤子（業(yè)務(wù)邊界）做大，是滴滴的主要訴求。

這樣的表態(tài)一方面可以理解為是對(duì)投資方的“安撫”，另一方面也表明自身并不急于IPO的心態(tài)。畢竟，滴滴賬面上趴著的資金足夠夯實(shí)。

早在2018年9月，程維曾經(jīng)對(duì)外公開(kāi)過(guò)一次滴滴的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，表示滴滴從成立開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)虧損6年，僅在2018年上半年虧損就超過(guò)40億元人民幣。

當(dāng)然，選擇公布這樣一組數(shù)據(jù)來(lái)“賣慘”，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)滴滴順風(fēng)車連續(xù)發(fā)生兩起惡性安全事件被社會(huì)輿論抨擊。

不過(guò)在2020年5月，滴滴的畫(huà)風(fēng)陡然一轉(zhuǎn)，柳青接受媒體采訪時(shí)高調(diào)表示——公司核心業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)然，柳青這里說(shuō)的也很清楚，并不是滴滴實(shí)現(xiàn)整體盈利，只是核心業(yè)務(wù)即網(wǎng)約車業(yè)務(wù)已經(jīng)盈利了。這就像電商大戰(zhàn)中各個(gè)品牌對(duì)外發(fā)布的“第一戰(zhàn)報(bào)”一樣，只要定語(yǔ)起的好，“第一”或者“盈利”都不是什么問(wèn)題。

另外，從今年上半年柳青頻繁接受外界采訪和公開(kāi)發(fā)聲的狀態(tài)來(lái)看，滴滴向外界展示部分利好消息的目的也非常明確——傳遞信心。就像當(dāng)初順風(fēng)車風(fēng)波下公布公司巨額虧損一樣，如今遭遇市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩的滴滴也需要一些利好消息，來(lái)提振投資人的信心。

滴滴核心的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)包含了快車、專車、順風(fēng)車、拼車等業(yè)務(wù)。這其中，順風(fēng)車曾是各細(xì)分業(yè)務(wù)中率先實(shí)現(xiàn)盈利的，但連續(xù)發(fā)生的惡性事件令其直接陷入長(zhǎng)期停滯。從去年11月進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)階段后，直到今年6月23日順風(fēng)車業(yè)務(wù)才恢復(fù)跨城服務(wù)。而柳青在5月份對(duì)外表示“核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利”，自然有更深層的原因。

“柳青提出的這個(gè)核心業(yè)務(wù)盈利其實(shí)是很討巧的，關(guān)于滴滴的核心業(yè)務(wù)，外界普遍認(rèn)為包含了快車、專車、順風(fēng)車等網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，但無(wú)論是柳青還是滴滴官方都沒(méi)具體說(shuō)明過(guò)，其核心業(yè)務(wù)到底包含哪幾個(gè)?！毕嚓P(guān)出行領(lǐng)域分析師對(duì)懂懂筆記表示，這里面的原因耐人尋味。

該人士指出，快車是滴滴所有業(yè)務(wù)線中占比最大的，過(guò)去滴滴一直在提升快車的抽成比例，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到百分之二十幾。此前滴滴虧損的主要是因?yàn)楣緦⒊槌傻暮艽笠徊糠钟脕?lái)補(bǔ)貼司機(jī)，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模和收入的增加，需要支付的補(bǔ)貼也就相應(yīng)增加（即所謂被動(dòng)成本）。

“近半年來(lái)受疫情影響，滴滴整體的服務(wù)訂單量不斷下滑之后，雖然收入降低但相應(yīng)的被動(dòng)成本也在降低，因此才會(huì)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。不過(guò)，未來(lái)隨著服務(wù)訂單量完全恢復(fù)甚至進(jìn)一步增加，虧損還是會(huì)大概率發(fā)生的事情?！鄙鲜鋈耸靠偨Y(jié)道。

換一個(gè)角度，如果再次陷入網(wǎng)約車補(bǔ)貼大戰(zhàn)和虧損狀態(tài)，加之外賣、貨運(yùn)、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域都要加大投入，滴滴是否需要更多資金？投資者是否還有耐心等下去？

滴滴著不著急？

滴滴此前提出了2020年新的增長(zhǎng)目標(biāo)，即三年“0188”計(jì)劃：0重大安全事故，每天服務(wù)超過(guò)一億單，國(guó)內(nèi)全出行滲透率超過(guò)8％，全球服務(wù)用戶MAU超8億。 

但是根據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》的報(bào)道顯示，在滴滴內(nèi)部規(guī)劃的日均一億單目標(biāo)里，網(wǎng)約車為主的四輪車將承擔(dān)一半（也就是5000萬(wàn)單），兩輪車與國(guó)際化分別承擔(dān)4000萬(wàn)和1000萬(wàn)單。但滴滴目前距離日均一億單的目標(biāo)還有相當(dāng)大的距離。

根據(jù)滴滴出行智能控制首席科學(xué)家唐劍在去年7月“2019年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)論壇”演講中透露的信息，截止2019年7月滴滴出行的注冊(cè)用戶超過(guò)5.5億，每年完成110億次的運(yùn)送。平均到每天也就是日均運(yùn)送單數(shù)為3013萬(wàn)次。

今年上半年受疫情影響，滴滴的出行業(yè)務(wù)也遭受了很大程度的沖擊。雖然目前國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)緩解，滴滴運(yùn)營(yíng)情況也在恢復(fù)，但是要回到去年同期水平仍有難度。根據(jù)柳青今年5月份接受CNBC采訪時(shí)透露的數(shù)據(jù)，彼時(shí)滴滴訂單量已經(jīng)“恢復(fù)百分之六七十“，也就是說(shuō)當(dāng)時(shí)滴滴的日均運(yùn)送單數(shù)大約為2109萬(wàn)左右。

盡管信心滿滿，但要在三年內(nèi)將日均服務(wù)單量提升3~4倍，基于用戶增長(zhǎng)大幅放緩的當(dāng)下，這個(gè)挑戰(zhàn)無(wú)疑極為巨大。所以，對(duì)于滴滴而言提升用戶活躍度，開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場(chǎng)（下沉）就成為三年內(nèi)的重要任務(wù)。

無(wú)論是因?yàn)橥顿Y方的壓力還是自身的發(fā)展需求，外界看到從今年上半年開(kāi)始，滴滴一改過(guò)去的低調(diào)，變動(dòng)、擴(kuò)張的動(dòng)作也變得非常頻繁。

今年3月，滴滴跑腿業(yè)務(wù)推出，4月“數(shù)字預(yù)約公交”上線，5月滴滴成立國(guó)際旅行公司，6月8日正式推出貨運(yùn)業(yè)務(wù)、16日推出社區(qū)電商品牌橙心優(yōu)選、27日在上海首次對(duì)公眾開(kāi)放自動(dòng)駕駛服務(wù)；7月20日，公司宣布滴滴更名為青菜拼車，22日官方正式宣布面向下沉市場(chǎng)的網(wǎng)約車新品牌“花小豬打車”上線，24日滴滴宣布在杭州、廈門等13個(gè)城市試運(yùn)行全新品類“特惠快車”和“滴滴特快”。

業(yè)務(wù)線拓展之外，滴滴內(nèi)部結(jié)構(gòu)和資本運(yùn)作也在不斷推進(jìn)。

4月，滴滴發(fā)布全員郵件稱集團(tuán)對(duì)組織進(jìn)行了進(jìn)一步升級(jí)調(diào)整，新成立職能部門“用戶增長(zhǎng)部”，由網(wǎng)約車產(chǎn)品部、原平臺(tái)產(chǎn)品部、網(wǎng)約車平臺(tái)乘客部的部分團(tuán)隊(duì)融合組成；6月，滴滴升級(jí)金融事業(yè)部架構(gòu)的同時(shí)，成立金融生態(tài)管理部，專注持牌業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理，提出將持續(xù)深化外部合作 。

資本運(yùn)作方面，今年4月共享單車業(yè)務(wù)青桔單車獲得了首輪超10億美元融資，領(lǐng)投方為君聯(lián)資本，另有一家國(guó)外大基金跟投；5月底，滴滴方面宣布旗下自動(dòng)駕駛公司完成獨(dú)立后的首輪超5億美元融資，領(lǐng)頭方為軟銀愿景基金2期。

至此，滴滴、禮橙、青桔、青菜、花小豬、小桔車服等多個(gè)品牌全面浮現(xiàn)，一系列內(nèi)部管理架構(gòu)也相繼升級(jí)、更迭完成。

但這一系列的動(dòng)作能否挽救滴滴縮水的估值，甚至走到800億美元甚至更高的位置嗎？

網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的全面覆蓋，尤其是進(jìn)一步加大下沉市場(chǎng)的滲透，似乎有一定的推進(jìn)作用。但是實(shí)際情況，很可能挑戰(zhàn)大于設(shè)想。以面相下沉市場(chǎng)的花小豬打車為例，此前《燃財(cái)經(jīng)》的相關(guān)報(bào)道顯示，花小豬打車在下沉市場(chǎng)使用了類似拼多多模式的社交式裂變玩法，這在很大程度上為滴滴彌補(bǔ)了運(yùn)力短缺。但花小豬在司機(jī)招募方面并不像滴滴網(wǎng)約車那樣有著“雙證”等相關(guān)強(qiáng)制要求，所以花小豬的主要目標(biāo)市場(chǎng)是定位在對(duì)網(wǎng)約車要求并不嚴(yán)格的下沉市場(chǎng)。

這種做法無(wú)疑是有風(fēng)險(xiǎn)的，7月13日天津有關(guān)部門就對(duì)花小豬方面進(jìn)行了約談。

從某個(gè)層面來(lái)看，面向價(jià)格敏感人群及低線城市網(wǎng)約車用戶的下沉打法，是一個(gè)充滿“想象空間”的舉措，這對(duì)資本市場(chǎng)也是一大利好。不過(guò)，由于低價(jià)策略是在下沉市場(chǎng)拓展業(yè)務(wù)時(shí)的重要手段，因此用戶量增長(zhǎng)的同時(shí)、利潤(rùn)和盈利狀況自然無(wú)法顧及，而且整體管理難度和“風(fēng)險(xiǎn)”也將隨之大幅增長(zhǎng)。

面對(duì)輕車熟路的網(wǎng)約車領(lǐng)域況且如此，滴滴未來(lái)在自動(dòng)駕駛、智慧城市交通、共享貨運(yùn)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、跑腿和旅游等市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，想從這些垂直領(lǐng)域的頭部企業(yè)口中奪食，難度可想而知。

無(wú)論是追求更高的估值還是“0188”計(jì)劃，想實(shí)現(xiàn)這一切僅僅靠網(wǎng)約車業(yè)務(wù)都是獨(dú)木難支。特別是當(dāng)網(wǎng)約車市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩、競(jìng)爭(zhēng)者仍不斷涌現(xiàn)的情況下，滴滴需要新的業(yè)務(wù)、新的故事去博一個(gè)更宏大的未來(lái)。當(dāng)然，除了滴滴自己的意愿之外，某種意義上這也是資本和市場(chǎng)在倒逼滴滴去采取舉措。

大出行行業(yè)需要一個(gè)市值超千億美元的巨頭出現(xiàn)，滴滴身上的擔(dān)子也不止于資本的壓力。未來(lái)未知，滴滴仍需努力。

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