上期周報總結(jié)到：電動物流車行業(yè)現(xiàn)在虛火旺盛，降火最終還要靠產(chǎn)品所能提供的市場價值，而不能把企業(yè)重心都放在資金這一條路上。【詳見：“研究周報 產(chǎn)量僅為訂單量的1.4%！電動物流車需慎防虛火傷身”】本期周報嘗試通過另外一個角度來驗證這一論點。

我們將從前文提到的“融資租賃”等概念開始，進而分析“車輛回購”、“產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”等背后的玄機，最終得出市場價值才是整個鏈條最終支點的結(jié)論。（注：本人非財務(wù)專業(yè)人士，相關(guān)概念僅做簡單的原理性說明，屬于理想化的模型，實際情況遠比這個復雜。）

一. 融資租賃

融資租賃的形式有很多種，我們從僅分析常見的“直租”和“售后回租”。

a. 直租

“融資租賃合同是出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的合同?！薄吨腥A人民共和國合同法》第二百三十七條

很復雜，很繞口是不是？我們用電動物流車來虛擬個故事，主角有三：物流車企業(yè)小A，有志青年運營商小B，融資租賃機構(gòu)小C。故事是這樣的：話說當今之世，新能源汽車大勢所趨、烈火噴油，干物流出生的小B遂決定投身到這一洪流之中，于是找到小A。

——小B：A哥，我有一個絕妙的項目，憑我在物流行業(yè)多年經(jīng)驗，肯定穩(wěn)賺不賠?，F(xiàn)在我離夢想就差一臺車的距離了！

——小A：走！沒錢，一邊涼快去！

—— 小C：慢！我看好新能源汽車！我來付錢賣車，租給你用，你付給我租金和利息就好了！

這個過程涉及“三方兩合同”：

1) 承租人選定租賃物和供貨人，并確定交易條件：運營商自己選定，融租機構(gòu)不對車輛的好壞負責，也不承擔使用中的保養(yǎng)、保修、保險等義務(wù)；

2) 承租人與出租人簽訂融資租賃合同；

3) 出租人與出賣人簽訂買賣合同，并向出賣人支付租賃物全款；

4) 出賣人向承租人遞交租賃物；

5) 承租人向出租人支付租金，租期結(jié)束后出租人向承租人轉(zhuǎn)移租賃物所有權(quán)。

回到資金面，運營商需要100臺車，每臺10萬元，總共1千萬元。融資租賃機構(gòu)向車企支付1千萬，然后把車租給運營商使用。租賃期間車輛所有權(quán)歸融資租賃機構(gòu)，租期結(jié)束后，如果有約定，運營商支付車輛殘值后，就可獲得車輛所有權(quán)（現(xiàn)實情況更復雜，有資金方、擔保方等）。

b. 售后回租

”本辦法所稱售后回租業(yè)務(wù)，是指承租人將自有物件出賣給出租人，同時與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式。售后回租業(yè)務(wù)是承租人和供貨人為同一人的融資租賃方式”——《金融租賃公司管理辦法 中國銀監(jiān)會令2014年第3號》   

還是用上面的故事做說明：假定運營商小B原來自己有100臺車在做業(yè)務(wù)，小B業(yè)務(wù)擴大，需要再買100臺車，但是小B手頭沒錢，于是直接找到融租機構(gòu)小C。

——小B：C哥，我想再買100臺車，要1千萬，可是手頭一分錢現(xiàn)金沒有??！

——小C：這樣，你把你手頭的100臺車賣給我，我給你1千萬的現(xiàn)金，你拿去買車！那100臺車所有權(quán)歸我了，但還是放在你那里，你繼續(xù)用，不過你要分期付租金給我！

這個過程中，小B通過賣車實現(xiàn)了融資的目的，同時通過租賃方式，依舊擁有車輛使用權(quán)。相比上一個方式，這個過程中只有兩方（出租方和承租方），承租方出售了自己的車，再用支付租金的形式拿回使用權(quán)，這就是“售后回租”。

直租和售后回租有什么差異呢？：融資租賃機構(gòu)是出賣人即車企系一方的，這個就是廠商系租賃公司性質(zhì)，一般以直租為主；承租人即運營商是出賣人即車企系的公司的，這種自體解決車輛業(yè)務(wù)的方式在電動物流車行業(yè)中比較常見，下文對回租方式詳做分析。

二. “車輛回購”背后的邏輯

“車輛回購”是現(xiàn)在電動物流車行業(yè)的關(guān)鍵詞，也是這個行業(yè)特有的一種的形式。不同于過去以整車廠為中心的運作模式，這種模式系由電池企業(yè)或者核心零部件企業(yè)向整車廠商提供訂單，而運營平臺進行直接回購。我們來詳細分析這個鏈條背后的邏輯：

1) 以一臺75度電的輕卡為例，電池企業(yè)給車企的供貨價格按照1500元/度計算，銷售回款約11萬。

2) 據(jù)前文估算，75度電輕卡成本約19萬，按照2017年補貼政策，國補9.4萬，地補按0.5倍國補比例約4.7萬（若按2016補貼政策，這個方式空間大的可怕）。目前運營商拿貨價約11萬（請注意，你沒有看錯，補貼后的車價正好是電池的價格）。

3) 運營平臺11萬回購車輛（實際價格可能比其他運營商更低）。相信聰明的你一定發(fā)現(xiàn)了：咦！我給了你一組電池錢，現(xiàn)在你不但把電池還給我，還搭了輛車給我！

4) 這期間車輛企業(yè)也并非完全做了活雷鋒，因為有國補地補的收益，單車仍有較高的利潤，而且解決了車輛的銷售問題。這就出現(xiàn)了趙本山的經(jīng)典一幕：去餐館自帶一只雞，結(jié)果老板送我盤小雞燉蘑菇！

至此，電池廠成功的用電池材料和電池生產(chǎn)線生產(chǎn)出一臺整車！原理上講，除掉電池外，其余的材料都是賺到！但是還不完整，還面臨下面兩個問題：

1) 車畢竟不是錢啊！總不能用車向上游支付貨款吧？

2) 過去沒有“3萬公里”的運營要求，車輛交易完成，即可向車企支付車款，而車企馬上再回款給我，一進一出沒有壓力。如今必須解決資金周期問題。

現(xiàn)在我們把“融資租賃”和“車輛回購”拉進一個統(tǒng)一的鏈條中來考慮解決方式。再次申明，以下方式僅為本文一種理論性構(gòu)想，僅為說明行業(yè)問題，不代表任何實際情況，也不針對任何特定企業(yè)，請勿對號入座。

三. 市場價值是整個鏈條的最終支點

從以下產(chǎn)業(yè)鏈條構(gòu)想圖可以看出，市場用戶價值是支撐整個龐大體系的唯一支點：

還是采用打比方的形式，假設(shè)有100臺車，整個運行環(huán)節(jié)如下：

1) 聯(lián)盟企業(yè)：兄弟，用我的電池，一臺車電池10萬，100臺車1千萬，等你車賣出去再給我錢；

2) 運營平臺全款付現(xiàn)金10萬/臺把車買走（注意實際中的去補貼購車價格確實正好相當于電池價格），購車價1千萬；

3) 運營平臺：我手里有100臺車，要擴大但沒有現(xiàn)金，融資租賃兄，能幫我嗎？放心電動物流車行業(yè)這么火爆，國家這么支持，你不會虧的；

4) 融資機構(gòu)支付運營平臺1千萬現(xiàn)金把車買走（理想情況）。然后再把車租給運營平臺：你分5年還我，費用算你10%，這樣你每年還我220萬（10%等并非實際情況，僅做說明用）；

5) 融資機構(gòu)可以加杠桿，吸納銀行和社會游資進入；

6) 運營平臺再把車租給用戶，100臺車，假設(shè)每臺車租金收入3萬/年，年入300萬，還給你融資租賃機構(gòu)220萬/年，還剩80萬啦；

至此，上游企業(yè)賣了電池，車企賣了車，運營平臺賺了錢，融資機構(gòu)收了費用，補貼分攤到整個鏈條。皆大歡喜??！ 但要注意，這個鏈條能夠成立的條件有3個：

1) 因車輛所有權(quán)問題，適用于公共電動車（租賃、出租、物流、環(huán)衛(wèi)、公交）等領(lǐng)域，不適用與個人市場；

2) 運營平臺的收入，或者聯(lián)盟加上運營平臺的總體收入，必須是正向的，這是根本性的條件；

3) 國補、地補必須維持在一定的額度，否則回購價值不成立；

但現(xiàn)在整個電動物流車行業(yè)面臨的嚴峻問題出現(xiàn)了：市場目前實際應(yīng)用難度大，造成運營平臺的收入不足以支付費用；“3萬公里”延長了鏈條資金循環(huán)時間，這期間必須承受高壓力。

如何辦？從上面的構(gòu)想圖可以分析，如果運營平臺提供的收入不足夠，能夠想到的方式如下：

1) 以空間換時間，中國地方大，不斷開新的地方運營平臺；

2) 地方政府招商壓力大，急于要項目，可以去找土地、資金、稅收等支持；

3) 拉高業(yè)績，也可以吸引資本的關(guān)注；

4) 畢竟上游還要支付貨款，可以再進軍上游行業(yè)，也拉進來；

但倘若市場短期無法好轉(zhuǎn)，以上做法無疑飲鴆止渴，對自身傷害很大。到此，我們可以從另一角度，同樣得出，創(chuàng)造電動物流車真正的市場價值才是給行業(yè)降火的唯一途徑。

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