【特約研究員 汽車(chē)海外并購(gòu)automergers】特斯拉和比亞迪是世界新能源汽車(chē)領(lǐng)域兩家頗引發(fā)關(guān)注的企業(yè)，與他們的產(chǎn)品和技術(shù)相關(guān)的話(huà)題基本都是業(yè)界的熱點(diǎn)話(huà)題，無(wú)論是比亞迪秦100和唐100上市的“大事”還是特斯拉Model 3 生產(chǎn)車(chē)間供電設(shè)備故障的“小事”，都會(huì)引起媒體的關(guān)注，進(jìn)而影響到兩家公司在資本市場(chǎng)的漲跌表現(xiàn)。兩家企業(yè)各有優(yōu)劣，誰(shuí)能成為未來(lái)新能源汽車(chē)市場(chǎng)上的“執(zhí)牛耳者”？本文試圖通過(guò)對(duì)兩家公司的對(duì)比分析為大家提供一點(diǎn)思考。

一、    發(fā)展歷程對(duì)比

特斯拉的發(fā)展歷程與比亞迪新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程有諸多相似之處。從時(shí)間軸上看，特斯拉和比亞迪都是基于對(duì)未來(lái)能源和汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行判斷，做出了進(jìn)軍新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的決定。兩者幾乎同時(shí)起步，都是在2003年成立公司(比亞迪2003年通過(guò)收購(gòu)陜西秦川進(jìn)入汽車(chē)業(yè))，都是在2008年左右將新能源產(chǎn)品開(kāi)始推向市場(chǎng)，此后幾年里新能源業(yè)務(wù)也都短暫遭遇挫折，差點(diǎn)光榮地成為世界新能源汽車(chē)領(lǐng)域的“先烈”，但此后也都咬牙堅(jiān)持了下來(lái)。

雖然特斯拉新能源產(chǎn)品堅(jiān)持純電、定位高端，而比亞迪新能源產(chǎn)品選擇純電和插電兩個(gè)領(lǐng)域，且定位中低端，但二者年銷(xiāo)量的數(shù)量級(jí)和復(fù)合增長(zhǎng)率卻基本相同，反映了中美兩國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的基本發(fā)展規(guī)律一致，客戶(hù)接受度逐漸提升的趨向也一致。

2016年，比亞迪以7.8萬(wàn)的實(shí)際銷(xiāo)量(交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù))位居世界新能源汽車(chē)榜首，而特斯拉以7.6萬(wàn)的交付量屈居次席，兩者都堪稱(chēng)世界新能源領(lǐng)域的“先鋒”。

二、    業(yè)務(wù)范圍對(duì)比

目前，特斯拉的業(yè)務(wù)范圍主要覆蓋新能源汽車(chē)生產(chǎn)和銷(xiāo)售、充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，收購(gòu)Solar City后，業(yè)務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)拓展到太陽(yáng)能發(fā)電及家庭能源存儲(chǔ)領(lǐng)域。同時(shí)，特斯拉也在近期正式由特斯拉汽車(chē)公司(Tesla Motors)更名為特斯拉有限公司(Tesla Inc.)，標(biāo)志著其從單純的汽車(chē)公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患腋采w能源生產(chǎn)-儲(chǔ)存-消費(fèi)一條龍的全產(chǎn)業(yè)鏈能源公司。而比亞迪目前的業(yè)務(wù)范圍主要覆蓋新能源及其產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售(太陽(yáng)能發(fā)電、電動(dòng)汽車(chē)、電動(dòng)叉車(chē)、云軌，儲(chǔ)能設(shè)備、節(jié)能燈、碳酸鋰礦等)、傳統(tǒng)汽車(chē)生產(chǎn)和銷(xiāo)售、IT部件生產(chǎn)和銷(xiāo)售三大領(lǐng)域。

對(duì)于未來(lái)，兩者都不約而同地把未來(lái)的戰(zhàn)略能源判斷指向了太陽(yáng)能，試圖打通發(fā)電、儲(chǔ)能和電動(dòng)汽車(chē)應(yīng)用的全新能源產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)，比亞迪的云軌和特斯拉馬斯克的Hyperloop 超級(jí)高鐵都是雙方為未來(lái)改善交通而提供的相似思考之一。以上為二者業(yè)務(wù)范圍的類(lèi)似之處。

然而，在產(chǎn)品策略上，特斯拉和比亞迪明顯不同。特斯拉定位高端，高舉高打，技術(shù)路線始終聚焦純電動(dòng)，產(chǎn)品策略從高往低，目標(biāo)市場(chǎng)是本國(guó)市場(chǎng)起步，全球并重，目前產(chǎn)品已銷(xiāo)售到40多個(gè)國(guó)家；而比亞迪產(chǎn)品則從中低端起步，定位主流人群，技術(shù)路線上插電與純電并舉，產(chǎn)品策略上是從低到高，目標(biāo)市場(chǎng)是本國(guó)市場(chǎng)為主，出口市場(chǎng)為輔。

三、    銷(xiāo)量對(duì)比

從生產(chǎn)量看， 根據(jù)特斯拉2016年四季報(bào)，特斯拉第四季度生產(chǎn)了24882 臺(tái)Model S 和 Model X電動(dòng)車(chē)，同比增長(zhǎng)了 77%，比第三季度的25185輛產(chǎn)量略有下滑，但產(chǎn)量仍然幾乎達(dá)到了第一季度的1.6倍，并且每個(gè)季度都以平均環(huán)比60%以上的速度增長(zhǎng)。

2016年全年，特斯拉的總產(chǎn)量達(dá)到83922輛, 同比2015年增加了64%，雖然交付量并沒(méi)有達(dá)到了年初設(shè)立的8-9萬(wàn)臺(tái)左右的目標(biāo)，但年產(chǎn)量超過(guò)8萬(wàn)臺(tái)的事實(shí)還是為2017年20萬(wàn)的目標(biāo)奠定了一定基礎(chǔ)。

而從交付來(lái)看，特斯拉第四季度交付了 22252 臺(tái)Model S 和Model X電動(dòng)車(chē)，同比去年的四季度的17400輛增長(zhǎng)了 27%，其中Model S 交付了12723臺(tái)，和 Model X 交付了9529臺(tái)。Model X 交付量呈現(xiàn)加速上漲的態(tài)勢(shì)。

縱觀，2016年全年特斯拉的總交付量為76230臺(tái)，同比提升了 51% 。其中，Model S共交付約5.1臺(tái)，占比67%左右，Model X交付了2.5萬(wàn)臺(tái)，占比33%左右。Model X從去年年底交付206臺(tái)猛增到今年交付2.5萬(wàn)臺(tái)，也是SUV產(chǎn)品持續(xù)火爆在新能源領(lǐng)域的一個(gè)反映。

從2008年2月特斯拉首款電動(dòng)超跑Roadster交付消費(fèi)者到2012年停產(chǎn)為止，特斯拉共交付Roadster2400臺(tái)左右。第二款產(chǎn)品Model S 2012年 6月首次交付消費(fèi)者，第三款產(chǎn)品Model X于2015年9月29日首次交付消費(fèi)者。從2012年至2016年的五年間，特斯拉的銷(xiāo)量從2700臺(tái)增加到7.6萬(wàn)臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為130%左右。從2008年至2016年，特斯拉累計(jì)共交付了18.6萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)汽車(chē)。

在中國(guó)市場(chǎng)上，特斯拉已累計(jì)向中國(guó)用戶(hù)交付了1.66萬(wàn)臺(tái)車(chē)，其中Model S 累計(jì)交付1.25萬(wàn)，Model X累計(jì)交付超過(guò)4000臺(tái)。2016年，特斯拉在中國(guó)首次交付超過(guò)了1萬(wàn)臺(tái)，比2015年猛增了180%左右，Model X功不可沒(méi)，自2016年6月交付以來(lái)，Model X的銷(xiāo)量持續(xù)上升， 10月以后月銷(xiāo)量便超過(guò)了Model S,并且這種趨勢(shì)一直持續(xù)到2017年，一月數(shù)據(jù)顯示，Model X的銷(xiāo)量再次超過(guò)了Model S。

再看比亞迪，作為中國(guó)和世界新能源汽車(chē)的“一哥”，已連續(xù)雄霸國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)榜首位置多年，其插電式混合動(dòng)力唐和秦更是至今無(wú)人能敵，從海南天涯海角到西藏雪域高原再到新疆天山南北都曾看到過(guò)“唐”的身影。

從2008年至今，比亞迪新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)實(shí)際銷(xiāo)量超過(guò)14萬(wàn)臺(tái)(未包括少量出口)，年復(fù)合增長(zhǎng)率128%左右，占中國(guó)新能源乘用車(chē)總累計(jì)銷(xiāo)量的20%以上。隨著后續(xù)更多王朝車(chē)型宋 PHEV/BEV、元PHEV/BEV等相繼投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)比亞迪領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)仍將持續(xù)。

四、    積分對(duì)比

根據(jù)工信部的“雙積分”管理政策相關(guān)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，可以對(duì)特斯拉和比亞迪在積分市場(chǎng)上可能的表現(xiàn)進(jìn)行一個(gè)估算。

比亞迪2016年新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量7.8萬(wàn)臺(tái)，包括4.5萬(wàn)臺(tái)插電式混合動(dòng)力汽車(chē)(PHEV)和3.2萬(wàn)臺(tái)純電動(dòng)汽車(chē)(BEV)，按照目前《CAFC+ZEV辦法》規(guī)定的新能源單車(chē)積分分值計(jì)算(以銷(xiāo)代產(chǎn))，比亞迪2016年共產(chǎn)生約22萬(wàn)分的新能源正積分。而特斯拉2016年在中國(guó)銷(xiāo)量達(dá)到1.04萬(wàn)臺(tái)，按照每臺(tái)5分計(jì)算，特斯拉2016年共可產(chǎn)生5.2萬(wàn)的新能源積分。

最近關(guān)于中國(guó)油耗與新能源積分交易的政策推遲或降低要求的呼聲越來(lái)越大。    2017年2月8日，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)許艷華召開(kāi)作者發(fā)布會(huì)，呼吁將2018年-2020年新能源積分的比例由原來(lái)的8%、10%和12%分別修改為5%、8%和12%。類(lèi)似地，我們可以對(duì)2018年-2020年兩家公司可能產(chǎn)生的新能源積分進(jìn)行一個(gè)預(yù)測(cè)。

基于上述中汽協(xié)的呼吁，假設(shè)比亞迪2018年-2020年年汽車(chē)總產(chǎn)量為65萬(wàn)、80萬(wàn)和100萬(wàn)，新能源產(chǎn)量為20萬(wàn)、30萬(wàn)和45萬(wàn)來(lái)計(jì)算，如果其按照目前的插電與純電產(chǎn)品6：4來(lái)計(jì)算，則其2018年-2020年插電混合動(dòng)力產(chǎn)量可達(dá)12萬(wàn)、18萬(wàn)和27萬(wàn)，純電動(dòng)車(chē)產(chǎn)量分別為8萬(wàn)、12萬(wàn)和18萬(wàn)，則其可產(chǎn)生的新能源積分分別為+53.75萬(wàn)、+79萬(wàn)和+119.4萬(wàn)。

假設(shè)特斯拉全球銷(xiāo)量真能達(dá)到馬斯克同志預(yù)測(cè)的那樣，在2018年達(dá)到50萬(wàn)臺(tái)，2019年達(dá)到80萬(wàn)臺(tái)，2020年達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)的話(huà)，中國(guó)銷(xiāo)量目前占到其全球銷(xiāo)量的14%左右，并且2018年-2020年特斯拉中國(guó)銷(xiāo)量占全球銷(xiāo)量分別為15%、18%和20%，則2018年-2020年特斯拉在中國(guó)的銷(xiāo)量將達(dá)到7.5萬(wàn)、14.4萬(wàn)和20萬(wàn)臺(tái)，那么特斯拉在中國(guó)將產(chǎn)生37.5萬(wàn)、72萬(wàn)和100萬(wàn)的新能源正積分。

兩家公司三個(gè)年份的推算見(jiàn)下圖。

五、    大膽預(yù)測(cè)

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2016年，比亞迪營(yíng)業(yè)總收入1039.74億人民幣，折合150.58億美元；而根據(jù)特斯拉提交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)的10-K表，2016年特斯拉全球總營(yíng)收70億美元，其中中國(guó)總營(yíng)收10.65億美元，占全球總收入的15.2%，比亞迪的營(yíng)收是特斯拉的兩倍多。資本市場(chǎng)方面，特斯拉的市值近400億美元(折合人民幣約2700億)，比亞迪市值差不多1400億人民幣，特斯拉市值是比亞迪的兩倍。

市值雖然是度量公司資產(chǎn)規(guī)模的有效方式之一，也是公司綜合價(jià)值的集中體現(xiàn)，但市值并不代表全部，它受?chē)?guó)家宏觀層面、公司業(yè)績(jī)、行業(yè)整體未來(lái)發(fā)展前景的影響，尤其是特別容易受炒作的影響，因而需要綜合判斷其他因素才能得出公司是否優(yōu)質(zhì)的結(jié)論來(lái)。特斯拉如果哪天收購(gòu)比亞迪，大家從市值角度可能會(huì)覺(jué)得順理成章，但反過(guò)來(lái)比亞迪如果收購(gòu)特斯拉，也不是絕不可能。

編者按：為凝聚新能源汽車(chē)行業(yè)的研究力量，發(fā)揮協(xié)作效應(yīng)，第一電動(dòng)網(wǎng)建立特約研究員機(jī)制，邀請(qǐng)行業(yè)知名專(zhuān)家、大牛作者作為特約研究員，集中多方智慧，深入探索新能源汽車(chē)政策、資本、技術(shù)、市場(chǎng)等領(lǐng)域，并定期推出【研究周報(bào)】，解析行業(yè)熱點(diǎn)問(wèn)題。

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