國內(nèi)的新能源汽車正賣得越來越好。據(jù)統(tǒng)計，9月份銷量超過一萬的國內(nèi)新能源汽車品牌有7家，按照銷量從高到低排列，分別為：比亞迪、埃安、哪吒、理想、零跑、蔚來和問界。

不難發(fā)現(xiàn)，這些月銷量破萬的車企中，既有第二梯隊的哪吒和零跑，也有入局較晚但追趕迅速的問界。之前第一梯隊的“蔚小理”中，蔚來和理想也都有較為穩(wěn)定的發(fā)揮，唯獨小鵬的月銷量沒有破萬。

要知道，2022年上半年，小鵬以6.89萬輛的銷量位列國內(nèi)造車新勢力第一。短短三個月后，哪吒超越了小鵬，成為前三季度累計銷量最多的新勢力車企。

除了銷量被趕超之外，小鵬在資本市場的表現(xiàn)也不容樂觀。從今年年初截止到10月18日，將近10個月時間內(nèi)，小鵬汽車美股價格從51.12美元一路下跌至8.60美元，較15美元/股的發(fā)行價也已經(jīng)跌去近一半。

據(jù)不完全統(tǒng)計，與其他新勢力和自主品牌相比，小鵬今年的跌幅遠高于行業(yè)平均水平，近十個月時間跌幅超過80%，實屬罕見。

值得注意的是，美團創(chuàng)始人王興對頭部新勢力的預(yù)測有所轉(zhuǎn)變。

2019年王興曾在社交媒體上對中國汽車未來格局發(fā)表預(yù)測，其看好的3家新勢力是理想、蔚來和小鵬”。近日，王興在朋友圈中卻評論道：“過去二三十年，中國高端車市場的領(lǐng)導(dǎo)者一直是德系BBA，接下來兩三年就要看‘理蔚華’ （理想、蔚來、華為） 了?！?/p>

也就是說，在王興看來，華為將會取代小鵬的位置，成為國內(nèi)高端新能源汽車品牌。這顯然是沒把剛推出起售價30.99萬元G9的小鵬放在眼里。

曾經(jīng)與蔚來和理想并稱第一梯隊的小鵬，真的要跌出頭部陣營了嗎？

被市場“去泡沫”的小鵬，需要學(xué)會多賺錢

除了二級市場的狂跌，小鵬汽車近幾個月還遭投資機構(gòu)減持。

據(jù)港交所披露數(shù)據(jù)顯示，6月22日，摩根大通在場內(nèi)減持小鵬汽車302.08萬股，每股平均價120.7484港元，涉及約3.65億港元。減持后，摩根大通持股數(shù)量為6474.89萬股，比例由5.19%降至4.96%。

資本市場的寒意并沒有動搖小鵬繼續(xù)燒錢的決心，近日小鵬進行了一次大額度增資。據(jù)天眼查APP顯示，近日廣東小鵬汽車科技有限公司發(fā)生工商信息變更，注冊資本由200億元增加至300億元人民幣，增加幅度達到50%。

在此之前，小鵬科技旗下多個公司已經(jīng)接連增資。其中廣東小鵬汽車產(chǎn)業(yè)控股有限公司注冊資本在9月由7.38億元增加至15億元。更早之前，廣州小鵬自動駕駛科技有限公司注冊資本，已經(jīng)由3.5億人民幣增加至6億元。

對多個子公司進行大幅度增資，表明小鵬持續(xù)加大資金投入的決心，對自動駕駛子公司的增資也能看出小鵬汽車想要繼續(xù)保持智能體驗方面的領(lǐng)先地位。

不過，為了穩(wěn)定劇烈波動的股價以及向市場表達信心，小鵬已經(jīng)開始回購股票。9月23日，小鵬汽車董事長CEO何小鵬斥資約2987.6萬美元（約合人民幣2.1億元）在公開市場買入220萬股小鵬汽車美股，平均價為每股13.58美元。

不過，這套增資+增持的操作并沒有挽救資本市場對小鵬的悲觀預(yù)期。9月27日知名投資機構(gòu)花旗集團減持小鵬汽車56.37萬股，持股比例降至5%以下。

“造車新勢力的估值普遍存在一些泡沫，長期來看必然會回歸到理性，現(xiàn)在股價回落也是市場去泡沫的過程。”投資分析師秦毅（化名）向談擎說AI表示。

“目前小鵬股價雖然距發(fā)行價跌去近一半，但可能還遠未到達一個估值洼地，也不是適合抄底的時候。”

事實上，造車燒錢是大家的共識，新勢力起步的前幾年虧錢幾乎是必然的。在虧損階段，比較能衡量車企投資價值的指標是市銷率。然而截止去年年底，小鵬的市銷率為13.37，高于蔚來（9.45）和理想（7.74）。這或許也是小鵬不被資本市場看好的一個原因。

從財務(wù)狀況來看，小鵬的表現(xiàn)也不太樂觀。

據(jù)小鵬財報顯示，二季度小鵬總營收為74.36億元，同比增長97.7%，但相比今年一季度的74.55億元，環(huán)比減少了0.2%，表現(xiàn)出下滑的趨勢。同時第二季度凈虧損達到了27.09億元，同比增加126.1%，環(huán)比增長58.8%。

上半年小鵬虧損增加，但是賺錢能力卻很一般。小鵬汽車的毛利率和汽車利潤率均出現(xiàn)了下滑，小鵬二季度毛利率為10.9%，同比下降約1%，環(huán)比下降約1.3%；汽車利潤率為9.1%，同比下降約1.9%，環(huán)比下降約1.3%。

橫向?qū)Ρ葋砜?，第二季度理想和蔚來的毛利率分別達到了21.5%和16.7%，特斯拉更是達到了27.9%。所以小鵬毛利率明顯低于頭部新勢力。

隨著新勢力品牌競爭加劇，毛利率較低的小鵬存在的一個隱憂是，面對日益內(nèi)卷的價格，小鵬降價的空間不大，而為了維持銷量目標，低毛利的局面也很難扭轉(zhuǎn)。所以長期來看，小鵬市值進一步增長的想象力也比較弱。

換言之，小鵬可以把車賣得更貴，也可以賣得更多。但是目前來看，這兩種策略似乎都很難走通。

銷量被后入局的問界趕超，小鵬汽車品牌力幾何？

從小鵬G9發(fā)布48小時內(nèi)被迫更改SKU和定價來看，小鵬想要發(fā)力高端車型來提升毛利潤的方案難以被市場認可；而從小鵬9月份銷量被問界超越來看，小鵬主力車型P7的市場競爭力有點乏力。

在談擎說AI看來，小鵬之所以會陷入“青黃不接”的境地，是因為目前的新能源賽道的競爭來到一個新的階段，而這個階段有兩個明顯的變化：

其一，從供給端來看，智能技術(shù)的稀缺性在降低。以自動駕駛技術(shù)為例，英偉達已經(jīng)建成了賦能主機廠的“CUDA生態(tài)”，地平線最近也和大眾牽手合作，說明汽車智能技術(shù)領(lǐng)域的供應(yīng)商賦能汽車廠商的能力越來越強。

況且，現(xiàn)階段L4級自動駕駛技術(shù)距離落地乘用車尚早，智能輔助駕駛的差距會越來越小。

其二、從需求端來看，電動車的市場滲透率這兩年快速提升，從2020年之前的不足5%，到2021年底超過15%，再到今年7月份，其市場滲透率已超過25%。這意味著，電動車的核心用戶已經(jīng)不是樂于科技嘗鮮的發(fā)燒用戶，而是大眾用戶。

當然，智能化作為“汽車新四化”的其中一個發(fā)展趨勢，仍然是用戶所看中的重要屬性，只是說，新增的這部分電動車的大眾用戶普遍對價格敏感，所以智能體驗的性價比才是王道。

所以我們能看到特斯拉也不再強調(diào)自動駕駛有多么強，而是專注于降低成本。

9月底有消息稱，特斯拉Model 3和Model Y將進行大幅降價，其中Model Y的降價幅度最高達4萬元，最終Model Y后輪驅(qū)動版車型的起售價可能會降至27-29萬元。

更需要小鵬們警醒的是，特斯拉近日宣布從今年 10 月起將去除車輛的超聲波雷達。由于之前毫米波雷達也被移除，特斯拉目前的傳感器僅剩下攝像頭，其自動駕駛方案（FSD）也將采用 100％的純視覺方案。

盡管有人質(zhì)疑純視覺不靠譜，但馬斯克早就已決定這么干，那些習(xí)慣于對標特斯拉的新勢力們，恐怕不得不考慮“高配高價”的智能電動車在Model Y和Model 3面前還殘存多少競爭力。

所以當小鵬G9發(fā)布后，很快飽受用戶質(zhì)疑，并非因為大家懷疑小鵬的“全場景自動輔助駕駛”有噱頭成分，而是因為高性價比智能駕駛方案才是現(xiàn)階段的潮流。

應(yīng)當肯定的是，小鵬在初期主打智能標簽，敢于對標特斯拉，并取得了不錯的戰(zhàn)績，可相應(yīng)的代價是，全棧自研智能駕駛的小鵬汽車投入了太高的研發(fā)成本，車的毛利率太低。

所以當主流用戶期待小鵬拿出有性價比的智能車型的時候，小鵬似乎沒有牌可以出了。于是只能硬著頭皮，給出一個復(fù)雜難懂的SKU組合，讓用戶來選。用戶的呼聲則是“沒法選，降價吧”。

其實，從小鵬G9的尷尬遭遇也能看出，小鵬雖然和蔚來、理想并稱多年，但并沒有建構(gòu)出真正的品牌力。

隨著新能源品牌逐漸增多，品牌力的作用開始凸顯出來了，而智能體驗的領(lǐng)先固然可以為小鵬加分，但只憑智能這張牌已經(jīng)無法在品牌力上領(lǐng)先。

或許小鵬真正應(yīng)該思考的問題是，除了又貴又強的智能體驗，小鵬還能給用戶帶來什么？

技術(shù)驅(qū)動的商業(yè)邏輯下，小鵬會步馬自達后塵嗎？

小鵬想要給用戶帶來什么？其實從“未來出行探索者”的官方slogan可見一斑。

說到未來出行，大家的共識是，這將是一場由完全自動駕駛掀起的革命，也谷歌Waymo、百度Apollo、小馬智行等自動駕駛玩家多年來的目標。

對于主業(yè)為造車的小鵬來說，將“未來出行探索者”作為企業(yè)愿景非常時髦。這也和創(chuàng)始人的基因有關(guān)。何小鵬是軟件工程師出身，對互聯(lián)網(wǎng)有系統(tǒng)性的理解，對自動駕駛的算法、數(shù)據(jù)也更熟悉，因此對底層技術(shù)的顛覆式創(chuàng)新有樸素的信仰。

值得注意的是，小鵬目前對出行領(lǐng)域的探索不僅包括自動駕駛，還有飛行汽車。

8月2日，隨著小鵬“扶搖”智算中心啟動，何小鵬在微博表示，“相信在2025年小鵬汽車會進入到真正的自動駕駛時代?！倍顝┖暝?020百度世界大會直播現(xiàn)場上預(yù)測，自動駕駛將在2025年規(guī)?；逃??？梢?strong style="margin: 0px; padding: 0px; border: 0px; font-weight: 700;">小鵬給自家自動駕駛定的目標和百度不相上下。

在飛行汽車領(lǐng)域，小鵬的野心可能比李彥宏和馬斯克還要瘋狂。近日小鵬匯天飛行汽車旅航者X2在迪拜完成了海外公開首飛，預(yù)計將在2024年實現(xiàn)量產(chǎn)。但事實上飛行汽車不僅技術(shù)層面有難點，各個方面相關(guān)的法律還都是空白。

馬斯克雖然提出了火星移民計劃，卻對飛行汽車并不看好，甚至在一檔電視節(jié)目中吐槽，“我總擔心有一天，會有一輛汽車從頭頂砸下來。”可見馬斯克雖然敢于造夢，但是對前沿出行工具的研發(fā)格外保守，真實的想法其實還是靠造車賺錢。

從對自動駕駛和飛行汽車的投入，可以窺見小鵬是一家對前沿技術(shù)有著偏執(zhí)追求的公司。而且真的會把大塊營收用于研發(fā)投入，這種技術(shù)驅(qū)動的商業(yè)邏輯和燃油車時代的斯巴魯和馬自達有點類似。

在燃油車核心技術(shù)上，斯巴魯有招牌的水平對置發(fā)動機、左右對稱布局和全時四驅(qū)技術(shù)，其研發(fā)的CVT變速箱比大名鼎鼎的奧迪CVT早了16年。馬自達更是任性的“技術(shù)瘋子”，這家車企搞出了轉(zhuǎn)子發(fā)動機、后驅(qū)平臺、和當下不合時宜的6缸機，甚至被戲稱“只要有錢就玩技術(shù)”。

但現(xiàn)在來看，對技術(shù)過于偏執(zhí)的斯巴魯和馬自達都已經(jīng)落寞，最賺錢的日系品牌是通過精益制造實現(xiàn)降本增效的豐田。所以當資本市場已經(jīng)在給小鵬的市值“去泡沫”的時候，小鵬或許要反思一下，一直堅持技術(shù)驅(qū)動的商業(yè)邏輯，會不會讓自己成為下一個馬自達？

寫在最后：

關(guān)于新技術(shù)的負面影響，《技術(shù)與文明》這本書作了更加深刻的闡述。

“任何一項新技術(shù)誕生之后，其邊際效益必然會隨著社會競爭的烈度而快速遞減，而一旦紅利耗盡，人類為了利用這種技術(shù)所發(fā)展出來的專門分工人才，就會承受巨大的代價?！?/p>

不得不說，小鵬追求技術(shù)突破的精神值得肯定，但與此同時也要防止掉入“技術(shù)陷阱”。

免責聲明：股市有風(fēng)險，入市需謹慎。文中信息及作者觀點不構(gòu)成投資建議,僅供交流。

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