這段時間，手里捂著新能源汽車股票的朋友，心里估計慌的很。

2月份之后，牛了大半年的新能源板塊，突然來了場半自由落體式的下滑。特斯拉領頭，股價從1月底最高時每股900美元，跌至最低時600美元以下，市值蒸發(fā)近3000億。

同在美股的蔚來、理想、小鵬，股價最低時也都接近或者直接腰斬。甚至A股大妖的比亞迪和寧德時代也沒能幸免，前者更是一連多個跌停，把人嚇得不輕。

這頭心驚肉跳，那頭，之前在資本市場只能當背景板的傳統(tǒng)車企們，倒是揚眉吐氣了一回。大眾、寶馬、戴姆勒、通用、福特、豐田，股價齊齊上漲，雖然不像新能源車企那樣動不動翻個十倍百倍，卻也足夠讓它們把腰桿挺得筆直。

兩頭的境遇一比較，加上輿論的不斷唱空，很難不讓人相信，新能源車企們的好日子已經(jīng)到頭，泡沫破裂，股價崩塌，避無可避。

新能源“活該”崩盤

當然，崩看來是不會崩的。暴跌之后，最近這一周多，主要的新能源股票陸續(xù)反彈，算是給市場壓了壓驚。

不過，即便有所起色，對新能源車企的看衰之聲，恐怕也要持續(xù)一段時間。

人紅是非多，過去一年里新能源汽車在消費市場飽食紅利，在資本市場更是要風得風， 讓傳統(tǒng)車企顏面無存。但是，一邊是飆升的股價，拿到手軟的投資和流量明星般的待遇，另一邊卻是微不足道的銷量（相較傳統(tǒng)車企）和望不到頭的虧損。

強烈對比之下，唱空的聲音很容易就占了上風。

再加上不確定時期，人們對財富和未來本已十分焦慮，異?；鸨?、已經(jīng)脫離理性范疇的新能源汽車，自然就成了宣泄壓力的活靶子。所以，一段時間里，噴新能源汽車似乎成了某種政治正確。

這種氣候下，除了此輪行情中的得利者，無論吃著“酸葡萄”的，還是看熱鬧不嫌事大的，基本都在等著看新能源車企們的笑話。

2月之后，車企們陸續(xù)進入財報季，這種觀感更為強烈。與銷量、利潤上依舊“穩(wěn)如老狗”的傳統(tǒng)車企們相比，賣了50萬輛的特斯拉，盈利仍然要靠賣碳排放額度?！拔敌±怼弊鳛樾略燔囍械穆N楚，去年銷量成績不可謂不優(yōu)秀，同時也先后實現(xiàn)了毛利轉正，但全年仍分別虧損53、27和1.5億。

尤其是，三家還都發(fā)了些“偏財”，蔚來靠賣新能源積分，小鵬憑自動駕駛服務的收費，理想四季度從短期理財產(chǎn)品中獲利不少。否則，毛利和虧損情況可能更難看一些。

至于何時盈利，外界預期并不樂觀?？紤]到新車企仍需要在研發(fā)和銷售服務上大量投入，有研究機構經(jīng)過測算認為，蔚來、小鵬、理想達到盈利所需的年銷量分別為18萬、12萬和6萬。對應地，三家去年銷量分別為43728、27041、32624。離達標最近的理想，也得先翻上一番才行。

業(yè)績與估值嚴重倒掛，在很多人眼里，新能源股票崩是理所應當，不崩才不正常。

有買有賣，有什么奇怪

暴跌到來前，高瓴資本的一連串操作，曾被不少人看成前兆。

去年四季度，高瓴將持有的約241萬股蔚來股票、160萬股理想股票和約90萬股小鵬股票悉數(shù)清倉。隨后在今年2月，轉身就砸出2億美元，參與了比亞迪新一輪定增。這“一拋一投”，多少有些“勝利大逃亡”的味道。2月份之后發(fā)生的事情，似乎更證實了人們當初的判斷。

但要因此斷定市場看衰新能源車企，怕是有些牽強。

且不說對高瓴這樣的早期投資者來說，高位套現(xiàn)本是常規(guī)操作。脫手“蔚小理”，入手比亞迪，充其量只能算在新能源的布局里“騰籠換鳥”。而且，真說起來，相較認購比亞迪時225港幣/股的高位價格，這一“換”，也已經(jīng)虧掉近20%。

長期持有，勢在必行。

高瓴的操作，其實代表了這波行情里投資者的典型狀態(tài)。

疫情期間流動性泛濫，各國為刺激汽車消費同時滿足環(huán)保要求，爭先恐后扶持新能源，生生造出了一個投資風口。位于風口正中的新能源車企，因此成了稀缺標地，備受青睞，價格暴漲自然水到渠成。

2月份以來，眼看疫情得到控制，市場對流動性收緊的預期強過以往，以資本嗅覺之敏銳，套現(xiàn)和避險，必然是本能反應。尤其在美股，近來隨著美國國債收益率持續(xù)上升，投資者不斷將資金從股市撤出轉而認購無風險的國債，間接造成了“踩踏”效應。

同樣的邏輯，也可以解釋美股中幾家傳統(tǒng)車企的股價上升。

豐田、通用、福特等，本來都是極度佛系的存在。投資火熱時不太受待見，論起保值避險，卻是絕佳選擇。

但這并不意味著，新能源不再是熱門標的。正相反，各地的政策紅利仍在并將長期存在，加上拜登上臺后美國的政策轉向，新能源向上的勢能不減反增。

雖然流動性不會像之前那般泛濫，仍可以設想，短暫恐慌后，資本向新能源回流，將是大概率事件。

不同的是，這次投資的成分有望更多，投機的成分更少。

別老盯著股票

當然，各種不確定因素疊加之下，資本市場的動向，只會越發(fā)沒有準數(shù)。

好在如今的新能源車企們，或多或少已經(jīng)實現(xiàn)了對資本市場的“脫敏”。這其中，自身造血能力見漲是一大因素。比如特斯拉，在去年四季度末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物已經(jīng)增加到194億美元，自由現(xiàn)金流達到28億美元，已然一家成熟車企的姿態(tài)，有十足的底氣對股市的短期變化愛理不睬。

仍處于虧損狀態(tài)的“蔚小理”，通過賣車/服務、股市增發(fā)、融資多管齊下，到2020年末，現(xiàn)金儲備也分別增加到了425、353和299億人民幣。隨著營收的持續(xù)增加和成本的不斷下降，想必一段時間內不用為錢發(fā)愁，自然也不用太在意資本市場的起伏。

比起股票，新能源車企們倒是更應該擔心被人抄了后路。

上周，大眾模仿特斯拉，也來了一場“電池日”（Power Day），分享了自身在電池技術、產(chǎn)能和充電基礎設施上的宏大計劃。隨后的財報會議上，大眾繼續(xù)在電動化上狂立Flag，包括2021年電動車銷量100萬，2025年成為全球電動車市場領導者等等。

老對手寶馬的財報會，同樣是滿場遍插Flag，包括2021年銷售100萬輛新能源，2025年銷售200萬輛電動車等。加上早前已經(jīng)發(fā)布規(guī)劃的戴姆勒，德系三強向外展示電動化雄心的急切心情，一覽無余。

放在以往，外界對此類高調，多半見怪不怪。但今時不同往日，三家除了“嘴炮”，行動上也沒含糊。近來推出的產(chǎn)品無論量還是質，都有明顯提升，大眾I.D系列更是風靡歐洲。這種情況下，資本市場也給出了直接反饋。2月份以來，三強的股價一路上揚。大眾最為兇猛，“電池日”后至今已漲超過20%。

股市中的一時得失，說明不了太大問題，但至少傳遞了一個訊息：新能源車企獨享聚光燈的日子，即將一去不返。而且，別忘了，除了傳統(tǒng)巨頭，一幫科技大廠，有的已入局，有的正在外圍盤旋，伺機而動。

這么鮮活的市場，可比股市里那點漲漲跌跌的事兒，有意思多了。

總之，無論看衰新能源，還是眼紅新能源，都別只盯著股票，心態(tài)容易崩。

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