上市公司行不行，看財(cái)報(bào)就知道了。

十月的最后一天，北汽藍(lán)谷上市后首次披露業(yè)績(jī)報(bào)告，其中顯示，其第三季度營(yíng)收和利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均超過(guò)50%。一周后，蔚來(lái)汽車也發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)，其中顯示，第三季度蔚來(lái)汽車營(yíng)收與虧損雙雙猛增。

就在一個(gè)月前，這兩家中國(guó)新能源汽車的“領(lǐng)跑者”先后在質(zhì)疑中上市，其股票表現(xiàn)也都如過(guò)山車般刺激。9月12日，汽車界的后起之秀——蔚來(lái)汽車在納斯達(dá)克敲鐘，開盤后股價(jià)大漲隨即大跌。半月后，率先搶灘登陸A股的新能源車企——北汽藍(lán)谷開盤后接連兩次跌停。很顯然，資本同樣沒(méi)給這位“老生”留一點(diǎn)兒情面。霎時(shí)間，汽車圈內(nèi)一片嘩然。

但現(xiàn)在，兩家先行者都開始用數(shù)據(jù)說(shuō)話，彰顯自身的肌肉和前景。對(duì)于二者而言，第三季度還算好看的財(cái)報(bào)，都可謂是對(duì)看跌者的一次強(qiáng)有力反擊。但在這好看數(shù)字的背后，還有何危與機(jī)呢？

雙雙營(yíng)收猛增的背后

第三季度蔚來(lái)汽車營(yíng)收猛增。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，截至9月30日，蔚來(lái)汽車總營(yíng)收為2.14億美元，約合人民幣14.7億元，同比上季增長(zhǎng)3095.3%。其中，營(yíng)收中97%為ES8的交付貢獻(xiàn)，另外3%則主要來(lái)自私人充電樁的安裝。

具體來(lái)看，2018年第三季度蔚來(lái)汽車生產(chǎn)共4206輛ES8，交付3268輛，比起第二季度100輛的交付量提升了3168.0%。此外，10月份的交付量為1573輛，蔚來(lái)汽車在財(cái)報(bào)中解釋，受到了國(guó)慶黃金周的影響，10月交付速度有所放緩。

那么，為何三季度營(yíng)收比前季度猛增3095.3%？前面提到，財(cái)報(bào)中顯示蔚來(lái)汽車營(yíng)收的97%來(lái)源于ES8的交付。而據(jù)了解，ES8是從今年6月才開始路續(xù)交付，7月～9月隨著產(chǎn)能的不斷爬坡，交付量也呈現(xiàn)遞增。因此，實(shí)際上此次對(duì)比是拿7～9三個(gè)月的交付成績(jī)與6月一個(gè)月的相比。不猛合理嗎？

再來(lái)看北汽藍(lán)谷。財(cái)報(bào)顯示，截至2018年9月30日，北汽藍(lán)谷2018年前三季度共實(shí)現(xiàn)收入人民幣97.87億元，同比增長(zhǎng)63.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)56.13%。

不同于蔚來(lái)汽車，北汽藍(lán)谷旗下子公司北汽新能源曾多年包攬純電動(dòng)銷量冠軍，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年1-9月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成73.46萬(wàn)輛和72.15萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)73.05%和81.05%。而作為純電動(dòng)汽車領(lǐng)域的先驅(qū)者，北汽藍(lán)谷在今年前三季度延續(xù)了領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)：其銷量達(dá)8.17萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)61.40%。

另?yè)?jù)了解，截至目前北汽新能源累計(jì)用戶近30萬(wàn)，旗下產(chǎn)品總行駛里程超過(guò)37億公里，連續(xù)四年登上中國(guó)質(zhì)量協(xié)會(huì)評(píng)選的新能源汽車消費(fèi)者滿意度排行榜榜首。而在J.D.Power發(fā)布的2018年中國(guó)新車質(zhì)量研報(bào)中，北汽新能源評(píng)分緊靠行業(yè)平均值，成為第一個(gè)達(dá)到燃油車平均質(zhì)量水平的新能源汽車品牌。很顯然，這無(wú)疑都為北汽新能源贏得了良好的口碑和品牌知名度，并為其銷量猛增做足鋪墊。

雖然上市后股價(jià)的持續(xù)暴跌給了北汽藍(lán)谷不小的打擊，但它的實(shí)力也不容小覷。據(jù)了解，全球最大的商用車制造商戴姆勒股份有限公司此前已戰(zhàn)略投資北汽藍(lán)谷，成為其股東之一。而且，在北汽集團(tuán)的庇佑之下，北汽藍(lán)谷還將會(huì)得到強(qiáng)大的資源支持，只要有需要。

蔚來(lái)亟需找到贏利點(diǎn)，北汽藍(lán)谷面臨補(bǔ)貼退坡挑戰(zhàn)

再來(lái)看蔚來(lái)汽車同樣大增的“虧損”。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)汽車第三季度凈虧損為4.092億美元，約合人民幣28.1億元，較前季度增長(zhǎng)56.6%。

虧損的28.1億元具體花在哪了？在11月6日晚間的三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，蔚來(lái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，費(fèi)用主要用在股票期權(quán)補(bǔ)償、研發(fā)人力成本、第二款車ES6的研發(fā)和ES8的宣傳試駕等方面。

其實(shí)這個(gè)問(wèn)題的答案，在財(cái)報(bào)中同樣非常明顯：蔚來(lái)汽車三季度研發(fā)費(fèi)用共計(jì)10.23億元，環(huán)比增長(zhǎng)33.7%，占總收入的70%。該部分增長(zhǎng)主要來(lái)源于新款車型ES6的研發(fā)和相關(guān)人員薪酬支出。另外，同期銷售和一般管理費(fèi)用共16.7億元，同比上漲208.9%，扣除股份激勵(lì)部分后共計(jì)支出13.2億元，同比增長(zhǎng)150.7%。

很顯然，按照蔚來(lái)目前的打法，第四季度蔚來(lái)的虧損還會(huì)加劇。這也是蔚來(lái)用戶所擔(dān)憂的地方：“服務(wù)太好，成本太高，以后是否可持續(xù)還是問(wèn)題”。我們可以預(yù)見(jiàn)，交車用戶越多，蔚來(lái)所付出的成本將會(huì)越大。盡管在初期這種投入是可理解的，但蔚來(lái)還需要找到自己的盈利點(diǎn)。

相比較虧損的蔚來(lái)，再看盈利的北汽藍(lán)谷，似乎這個(gè)老生已將小輩遠(yuǎn)甩在身后。但實(shí)際上，并不能掉以輕心。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，第三季度北汽藍(lán)谷營(yíng)收41.71億元，遠(yuǎn)超去年同期的22.9億元。但值得注意的是，當(dāng)季凈利潤(rùn)僅為4568.8萬(wàn)元，低于去年同期的6710.5萬(wàn)元。

造成北汽盈利下跌的原因是什么呢？一方面來(lái)說(shuō)，這跟大環(huán)境有關(guān)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)近期發(fā)布了中國(guó)汽車工業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，9月份中國(guó)國(guó)乘用車產(chǎn)銷量分別同比下降11.9％和12％，已連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)產(chǎn)銷同比下降的情況。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國(guó)汽車行業(yè)已提前進(jìn)入冬天。盡管新能源汽車銷量每年都在上漲，而且北汽新能源也擁有諸多優(yōu)勢(shì)，但也難逃大環(huán)境的影響。

另一方面新能源汽車行業(yè)正面臨政策監(jiān)管方面的挑戰(zhàn)，北汽也不能幸免。從今年6月12日起，新能源汽車補(bǔ)貼新政開始實(shí)行。取消了150km以下的低續(xù)航里程的補(bǔ)貼金額的同時(shí)，提高了中高續(xù)航里程的補(bǔ)貼金額，同時(shí)對(duì)技術(shù)指標(biāo)提出了更高的要求。

政策一出，大大激發(fā)了地方政府和企業(yè)提高完善電動(dòng)汽車技術(shù)的積極性。與此同時(shí)，早期低續(xù)航的微型車產(chǎn)銷不斷下滑，份額由第一的49%的比例降到第二的23%。中國(guó)汽車協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)張書林表示，新能源汽車補(bǔ)貼退坡的速度將持續(xù)加快。

“對(duì)于政策補(bǔ)貼的過(guò)度依賴，成了北汽持續(xù)發(fā)展的隱憂之一”，業(yè)內(nèi)人士指出。據(jù)了解，在今年前五個(gè)月，北汽EC銷量就達(dá)3.99萬(wàn)輛，5月份更是以12624臺(tái)的成績(jī)成為全球電動(dòng)車銷量冠軍。然而自從6月12新規(guī)實(shí)施，EC銷量一落千丈。

另值得注意的是，此前出質(zhì)疑：2017就有媒體提年北汽新能源獲得國(guó)家補(bǔ)貼和地方補(bǔ)貼共計(jì)49.59億元（國(guó)家補(bǔ)貼27.71億元，地方補(bǔ)貼21.88億元）。截至今年6月30日，北汽新能源應(yīng)收賬款合計(jì)87.99億元，其中新能源汽車補(bǔ)貼組合71.22億元，占應(yīng)收賬款總額的80.94%。

盡管挑戰(zhàn)巨大，但前景可期

在當(dāng)前車市呈現(xiàn)整體微增長(zhǎng)的大環(huán)境下，進(jìn)入第四季度沖刺階段的汽車市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)開始白熱化。如何在存量市場(chǎng)中保持利潤(rùn)增長(zhǎng)，已經(jīng)成為當(dāng)下眾多新能源車企共同需要考慮的問(wèn)題。在此情景下，蔚來(lái)汽車和北汽藍(lán)谷的前景又如何呢？

對(duì)于蔚來(lái)汽車來(lái)說(shuō)，首先是看其是否能保住營(yíng)收。在第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，據(jù)蔚來(lái)首席財(cái)務(wù)官謝東螢表示，對(duì)于“今年下半年實(shí)現(xiàn)累計(jì)交付1萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)”仍然保持不變。

結(jié)合當(dāng)下已經(jīng)交付的4941輛，蔚來(lái)要實(shí)現(xiàn)今年1萬(wàn)輛的交付目標(biāo)，在最后沖刺的11月和12月，蔚來(lái)還需要再交付5059輛ES8。財(cái)報(bào)中，蔚來(lái)預(yù)計(jì)今年第四季度其交付量將達(dá)6700～7000輛，較三季度增加約105%～114.2%。以保守預(yù)估的6700輛來(lái)看，要實(shí)現(xiàn)年底1萬(wàn)輛的交付任務(wù)，顯然可行。與此同時(shí)，第四季度總營(yíng)收也將大幅提升，預(yù)計(jì)將達(dá)4.185億～4.36億美元，比三季度增長(zhǎng)95.6％～103.8％。

另值得一提的是，蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人李斌表示，新生產(chǎn)線還將會(huì)生產(chǎn)明年上市的 5 座電動(dòng) SUV 車型蔚來(lái) ES6?！?2月中旬的蔚來(lái)日會(huì)正式上市，目前我們整個(gè)公司都在為ES6的上市做準(zhǔn)備”。

ES6方面，“總體來(lái)說(shuō)，ES6與ES8的利潤(rùn)率情況會(huì)是類似的”，汪東寧說(shuō)，“從平均每輛車的情況來(lái)看，因?yàn)镋S6的價(jià)格更低更具吸引力，對(duì)于利潤(rùn)率的貢獻(xiàn)更低，但是這一點(diǎn)會(huì)因?yàn)镋S6比ES8的銷量預(yù)計(jì)高的多而抵消，量大就意味著對(duì)每輛車的創(chuàng)新方面的投入的成本更低”。

而成本方面，“我們預(yù)計(jì)電池成本會(huì)有所下降，同時(shí)還有隨著規(guī)模提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，汪東寧和整個(gè)團(tuán)隊(duì)在努力將平均每輛車的生產(chǎn)成本降低5%-10%?！敝x東螢表示。

綜上所述，展望未來(lái)，欣慰的是，基于產(chǎn)量和交付的不斷增長(zhǎng)，蔚來(lái)今年1萬(wàn)輛的交付目標(biāo)可期，年底前實(shí)現(xiàn)營(yíng)收持續(xù)猛增似乎不是難事，明年隨著ES6的交付，營(yíng)收或?qū)⑦~上新臺(tái)階；但另一方面，為了保證交付，維持生產(chǎn)，蔚來(lái)仍需不斷地投入，至于還需要多久才能達(dá)到盈虧平衡還是未知的。

對(duì)于蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，保住交付就是保住營(yíng)收。而對(duì)于穩(wěn)重老成的北汽新能源來(lái)說(shuō)，保持自身品牌優(yōu)勢(shì)，脫離政策補(bǔ)貼的依賴似乎成了當(dāng)前的重中之重。

“今年困境這么多，北汽藍(lán)谷雙豐收的背后是良好的銷售業(yè)績(jī)和可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式，這也是它能被資本看中的重要因素。”有投資者表示。與此同時(shí)，“今年的困境”已經(jīng)被逐漸化解，形勢(shì)也逐漸樂(lè)觀。除了包括免車船稅、免購(gòu)置稅、購(gòu)車享受補(bǔ)貼以及比燃油車多5%的貸款比例等，《 2018-2023年新能源汽車行業(yè)深度分析及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》還明確提出，“雙積分”政策實(shí)施后，新能源汽車將迎來(lái)高速發(fā)展期。根據(jù)相關(guān)行業(yè)分析，預(yù)計(jì)2018年新能源乘用車銷量會(huì)從80萬(wàn)輛的提升到超過(guò)90萬(wàn)輛的水平，且產(chǎn)品升級(jí)和中高端化趨勢(shì)明顯。

那么北汽的產(chǎn)品升級(jí)狀況如何？據(jù)了解，北汽新能源推出了全新生態(tài)品牌——ARCFOX。有資本表示，“中高端品牌ARCFOX的量產(chǎn)車型開發(fā)也必須加快進(jìn)程。未來(lái)，北汽新能源品牌向上的重任只能由ARCFOX品牌來(lái)承擔(dān)”。據(jù)北汽新能源總經(jīng)理鄭剛介紹，ARCFOX品牌是全新平臺(tái)、正向開發(fā)的智能電動(dòng)汽車，瞄準(zhǔn)世界最高技術(shù)水平，預(yù)計(jì)開發(fā)兩年多后將投入市場(chǎng)。

但同時(shí)不得不提的是，正如張書林所言，新能源汽車補(bǔ)貼退坡的速度正在持續(xù)加快。10月31日，有媒體發(fā)布了“網(wǎng)傳2019年新能源汽車補(bǔ)貼退坡版本”，其中提到，新能源汽車整體補(bǔ)貼退坡幅度將高達(dá)40%。而對(duì)于此，北汽除了新的品牌升級(jí)，還有什么新動(dòng)作？據(jù)悉，北汽新能源今年新推出的基于車電價(jià)值分離基礎(chǔ)上的換電模式的嘗試，就是對(duì)政策補(bǔ)貼退坡的未雨綢繆，但目前這一模式的前景并不十分明朗。

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