經(jīng)多個(gè)消息人士證實(shí)，蔚來(lái)將于今年9月在美提交S1文件，承銷商列表包含美銀美林、瑞信、花旗、德銀等知名投行。如果流程順利，蔚來(lái)最快將于今年年底到明年一季度在紐交所上市。據(jù)悉，蔚來(lái)方面希望通過(guò)IPO募集到超過(guò)20億美元的資金，最終市值或?qū)⒏哌_(dá)370億美元，超過(guò)日前在美掛牌交易的拼多多。

對(duì)于這一消息，蔚來(lái)方面對(duì)億歐回應(yīng)稱“無(wú)可奉告”。但從今年起，市場(chǎng)中不斷有消息傳出稱這家中國(guó)造車新勢(shì)力中的龍頭企業(yè)即將上市。那么問(wèn)題就來(lái)了：為何蔚來(lái)屢屢被傳出將殺入二級(jí)市場(chǎng)？該公司的上市之路，究竟會(huì)走得怎么樣呢？

盤(pán)子鋪的太大，蔚來(lái)還需要幾十億元

對(duì)于自身的融資消息，蔚來(lái)的大政方針一直以來(lái)都是“不予回應(yīng)”。實(shí)際上，過(guò)去蔚來(lái)的每一輪融資都是由媒體曝光，而不是來(lái)源于該公司的公關(guān)稿。而其投資人陣容之強(qiáng)大，基本涵蓋了國(guó)內(nèi)外一線投資機(jī)構(gòu)與知名企業(yè)家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前蔚來(lái)募集的資金已經(jīng)超過(guò)150億元，占據(jù)了國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力的絕對(duì)榜首。

然而即便如此，蔚來(lái)對(duì)于資金的“胃口”也遠(yuǎn)遠(yuǎn)得不到滿足。在幾天前深圳NIO House的開(kāi)店發(fā)布會(huì)上，蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌親自對(duì)外界承認(rèn)，該公司的虧損已經(jīng)超過(guò)51億元。究其原因，在于蔚來(lái)的盤(pán)子鋪的如此之大，幾乎超過(guò)了所有的新創(chuàng)車企。

截至目前，蔚來(lái)已經(jīng)推出了3款車型。其中一輛是為品牌樹(shù)立調(diào)性的千萬(wàn)元級(jí)跑車EP9，還有一輛是用于展示蔚來(lái)在無(wú)人駕駛領(lǐng)域理解的概念車EVE。除此之外，便是大型豪華SUV ES8。對(duì)于首款面向公眾消費(fèi)市場(chǎng)的車型，蔚來(lái)對(duì)ES8投入了大量的研發(fā)與生產(chǎn)資源。根據(jù)報(bào)道，蔚來(lái)江淮合作建設(shè)的生產(chǎn)基地總投資達(dá)30億元。而為了盡可能快速地走完研發(fā)進(jìn)程，李斌透露他們采用了“金錢(qián)換時(shí)間”的模式。即對(duì)于同一個(gè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)配備了三個(gè)攻關(guān)小組，最終擇優(yōu)選擇技術(shù)方案。僅從這點(diǎn)來(lái)看，ES8的階段性研發(fā)成本將會(huì)是競(jìng)品的2-3倍。

而在品牌和營(yíng)銷層面，蔚來(lái)的投入更是引人側(cè)目。此前，業(yè)界便有盛傳稱2017年12月16日在京舉行的蔚來(lái)NIO Day活動(dòng)耗資8000萬(wàn)元，而在北京、上海、杭州、廣州、深圳等城市開(kāi)設(shè)的NIO House每家店的年綜合運(yùn)營(yíng)成本就將超過(guò)5000萬(wàn)元。如果今年蔚來(lái)完成開(kāi)設(shè)10家店的目標(biāo)，那么該公司每年在店面運(yùn)營(yíng)上的成本就要超過(guò)5億元。此外，蔚來(lái)曾經(jīng)表示要提升對(duì)用戶的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，因此大量的客服人員均由蔚來(lái)直接雇傭，而非通過(guò)勞務(wù)公司派遣。再加上分布于歐洲、美國(guó)和中國(guó)的研發(fā)與工程人員，蔚來(lái)的人力支出也成為了當(dāng)前新造車企業(yè)中最高的一個(gè)。

按照蔚來(lái)下一步的規(guī)劃，ES8將在今年年底前交付1萬(wàn)輛。而根據(jù)一份未經(jīng)證實(shí)的文件，ES8和蔚來(lái)的下一款5座SUV ES6將分別在2019年交付6萬(wàn)輛。因此，蔚來(lái)需要更多資金，規(guī)模恐怕在幾十億人民幣的規(guī)模。

然而，一級(jí)市場(chǎng)恐怕沒(méi)人“接得住”蔚來(lái)了。盡管蔚來(lái)已經(jīng)成為了中國(guó)造車新勢(shì)力中當(dāng)之無(wú)愧的“一哥”，但因?yàn)槠洹拔缚凇碧?，恐怕一般的機(jī)構(gòu)無(wú)法支撐。所以為了尋找更多資金，蔚來(lái)必須也只能將目光投向海外二級(jí)市場(chǎng)。

蔚來(lái)上市之路恐艱辛，“被壓價(jià)”或成必然

盡管在美IPO成為了蔚來(lái)的必選之路，但是億歐汽車認(rèn)為，作為一家中國(guó)新創(chuàng)車企的蔚來(lái)，在美國(guó)市場(chǎng)的上市之路恐怕將會(huì)充滿艱辛。

首先，當(dāng)前市場(chǎng)大環(huán)境對(duì)于中概股而言十分不利。盡管今年中概股赴美IPO熱情持續(xù)高漲，但近期實(shí)現(xiàn)海外上市的多家科技公司市場(chǎng)表現(xiàn)均不佳。在香港，小米和映客股價(jià)在經(jīng)歷上市后的短暫上漲后接連下挫，其中映客繼上市前兩日大漲后持續(xù)下滑。而優(yōu)信(6.73, 0.22, 3.38%)則于掛牌前將發(fā)行區(qū)間從10.5-12.5美元下調(diào)至9美元“流血上市”；拼多多也于首日大漲后，連續(xù)兩日下跌逾7%。由此可見(jiàn)，如今上市對(duì)于中概股來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)特別好的時(shí)機(jī)，更何況還有中美貿(mào)易摩擦的影響。

其次，蔚來(lái)的對(duì)標(biāo)參照企業(yè)特斯拉(379.57, 37.58, 10.99%)，并不是一個(gè)好的“對(duì)象”。按照慣例，在美進(jìn)行路演時(shí)蔚來(lái)需要為自己找一家能夠參照對(duì)標(biāo)的企業(yè)，以便為投資人的估值提供依據(jù)，而這家企業(yè)大概率將會(huì)是特斯拉。盡管特斯拉自上市至今股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲2000%，但唱衰特斯拉的言論不絕于耳。究其原因，在于特斯拉一直以來(lái)的產(chǎn)品“跳票”傳統(tǒng)。幾乎該公司CEO馬斯克的每一次關(guān)于量產(chǎn)與交付進(jìn)度的諾言最終都會(huì)被“打臉”，因此盡管其在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)不錯(cuò)，但投資人卻對(duì)特斯拉“愛(ài)恨交加”。而作為一家新創(chuàng)車企，蔚來(lái)也面臨同樣的挑戰(zhàn)。  

最后，蔚來(lái)的股價(jià)很可能會(huì)被壓低，最終上市估值達(dá)到370億美元將非常困難。相比較以汽車銷售業(yè)務(wù)為核心傳統(tǒng)車企，國(guó)內(nèi)的新創(chuàng)車企往往打出了不同以往的商業(yè)模型。新零售、大數(shù)據(jù)、車主社區(qū)等等概念都成為了造車新勢(shì)力們的賣點(diǎn)與差異化，然而這些商業(yè)概念和模型能否被海外投資人所認(rèn)可理解尚屬未知。例如，京東(36.5, 0.60, 1.67%)的第一次上市便以失敗告終，其最重要的原因便是投資人給出的估值遠(yuǎn)低于劉強(qiáng)東的心理預(yù)期。但相比較蔚來(lái)，京東作為電商企業(yè)的現(xiàn)金流要好得多，而鑒于造車和賣車這件事過(guò)于“重資產(chǎn)”，因此蔚來(lái)的今后3年經(jīng)營(yíng)預(yù)期也將存在較大不確定性。綜上所述，蔚來(lái)“被壓價(jià)”將成為大概率事件。

不過(guò)盡管前途艱辛且未知，但蔚來(lái)上市將成為2019年的大概率事件。畢竟，蔚來(lái)已經(jīng)鋪開(kāi)的盤(pán)子已經(jīng)無(wú)法收回，中國(guó)造車新勢(shì)力的“一哥”必須繼續(xù)走下去。而對(duì)于中國(guó)新創(chuàng)車企們來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)能否成功登陸美股非常值得關(guān)注。畢竟資本寒冬已經(jīng)來(lái)臨，融資動(dòng)輒幾十億的造車新勢(shì)力們背后的投資人都在尋求退出通道。因此，蔚來(lái)的上市與否將會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的決心和信心產(chǎn)生重大影響。

“所有人都在看蔚來(lái)?！庇眠@句話來(lái)形容中國(guó)的新造車江湖，應(yīng)該不是一種夸張。 

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