繼眾多“獨(dú)角獸”概念股你方唱罷之后，近期，動(dòng)力鋰電“巨無霸”寧德時(shí)代因加速IPO也宣告登場，這一消息使得鋰電池上游原材料鈷、鋰，中游電池材料正極、負(fù)極、電解液等板塊紛紛被引爆。與此同時(shí)，在新能源車產(chǎn)銷兩旺且混動(dòng)汽車市場占比目標(biāo)提升、補(bǔ)貼政策落地、雙積分制度即將實(shí)施、原材料鈷漲價(jià)不止等諸多因素合力作用下，經(jīng)歷4個(gè)月持續(xù)調(diào)整的鋰電池板塊終于自2月中旬開始展現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲勢頭。

鋰電池上游原料價(jià)格“漲“聲再起

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游原材料鈷礦、鋰礦、石墨礦，中游材料正極、負(fù)極、電解液、隔膜及電芯制造、pack封裝，下游應(yīng)用領(lǐng)域如消費(fèi)電子、動(dòng)力電池等3個(gè)部分構(gòu)成。在目前市場中，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料領(lǐng)域因需求旺盛所帶來的漲價(jià)現(xiàn)象，使得二級(jí)市場中資金關(guān)注度明顯提升，以華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等為代表的上市公司股份迭創(chuàng)新高。

“漲價(jià)”概念是2017年市場的主線之一，曾催生出不少大牛股的誕生。“漲價(jià)”概念中，有色金屬特別是小金屬的鈷、鋰等品種無疑是其中最具代表性的品種之一，鈷鋰生產(chǎn)企業(yè)華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等因“漲價(jià)”原因而在2017年股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍。2018年，在全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，國內(nèi)外通脹預(yù)期有所抬頭的形勢下，小金屬原材料漲價(jià)之風(fēng)再起。特別是受國內(nèi)新能源汽車占比目標(biāo)的再次提升(2019年和2020年新能源車占比將分別達(dá)到8%和10%，而目前占比不到3%)，動(dòng)力電池需求的放量將進(jìn)一步穩(wěn)定或刺激鈷鋰價(jià)格的進(jìn)一步上揚(yáng)。

鈷價(jià)創(chuàng)近10年新高上市公司爭相擴(kuò)產(chǎn)

資料顯示，國內(nèi)鈷價(jià)自2017年開始瘋狂上漲，年內(nèi)漲幅將近1倍。2018年，鈷價(jià)仍在維持上漲態(tài)勢，目前的漲幅已近20%。國際市場更是瘋狂，國際MB鈷價(jià)從2017年年初的14.7 美元/磅已飆至2018年3月的40美元/磅附近，漲幅超過170%(見圖1)。

對(duì)于鈷價(jià)這一年多時(shí)間的瘋狂表現(xiàn)，方正證券分析師韓振國認(rèn)為，“動(dòng)力電池材料對(duì)鈷需求的持續(xù)增長是關(guān)鍵因素。”他表示，隨著新能源車產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步超預(yù)期增長，將帶動(dòng)動(dòng)力電池材料對(duì)鈷的需求增長。中國鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，電池材料占比為77%，據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2017年上半年我國鈷消費(fèi)量約2.5萬噸，同比增加 13.6%，其中電池材料(鈷鹽領(lǐng)域)消費(fèi)量約為2.33萬噸，同比增加22%，鈷市場庫存快速消耗，從2016年供給過剩向2017年供應(yīng)緊缺切換。

同樣是對(duì)于鈷價(jià)這一年多瘋狂表現(xiàn)的解釋，生意社數(shù)據(jù)師分析表示，“在供需基本面看，金屬鈷仍處于嚴(yán)重供不應(yīng)求階段，鈷價(jià)上漲動(dòng)力十足，而且鈷產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)對(duì)現(xiàn)階段的鈷價(jià)上漲，或樂見其成，或推波助瀾，都在大力發(fā)展鈷相關(guān)項(xiàng)目，這種現(xiàn)狀也加大鈷價(jià)的上漲幅度，創(chuàng)造了鈷價(jià)新高行情。”

就在鈷價(jià)持續(xù)上漲，鈷資源緊缺的當(dāng)口，A股上市公司也在爭相開展擴(kuò)產(chǎn)并購。3月14日，金屬回收龍頭格林美即公告與全球最大鈷供應(yīng)商嘉能可達(dá)成三年期戰(zhàn)略采購協(xié)議，其今年的采購水平約為嘉能可今年計(jì)劃鈷產(chǎn)量的35%，明年約占計(jì)劃產(chǎn)量的28%，2020年則為33%。而作為目前國內(nèi)最大鈷產(chǎn)品供應(yīng)商的華友鈷業(yè)，也于3月13日披露擬投資建設(shè)年產(chǎn)15萬噸鋰電動(dòng)力三元前驅(qū)體新材料項(xiàng)目。

此外，還有不少公司正通過并購的方式完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。例如，道氏技術(shù)正籌劃收購佳納能源剩余股權(quán)以完成100%控股。佳納能源鈷行業(yè)綜合實(shí)力國內(nèi)排前三，是國內(nèi)主要的鈷鹽供應(yīng)商和三元前驅(qū)體制造商，擁有鈷鹽和三元前驅(qū)體的產(chǎn)能分別達(dá)到 6000噸和12000噸。通過本次收購，將使道氏技術(shù)獲得穩(wěn)定的鈷礦和氫氧化鈷來源，從而實(shí)現(xiàn)鈷產(chǎn)業(yè)鏈的全線貫通布局。盛屯礦業(yè)也正在籌劃收購珠海市科立鑫金屬材料有限公司?？屏Ⅵ问菄鴥?nèi)規(guī)模最大的四氧化三鈷生產(chǎn)企業(yè)之一，已具備每年5000噸鈷制品的產(chǎn)能。

在鈷價(jià)持續(xù)上漲，相關(guān)上市公司積極布局的背后，則是鈷企靚麗的業(yè)績表現(xiàn)。華友鈷業(yè)2017年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤16.5億元至19億元，同比增長2283%~2644%;寒銳鈷業(yè)2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.49億元，同比增長575.04%，同時(shí)公司預(yù)計(jì)2018年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.46億元至2.61億元，同比增長395.05%~424.65%。其他企業(yè)如格林美、合縱科技、道氏技術(shù)等2017年均預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長(見表1)。對(duì)于自己業(yè)績的持續(xù)向好并快速增長，華友鈷業(yè)表示，2017年，受鋰離子電池(包括3C鋰電池及動(dòng)力鋰電池)材料對(duì)鈷產(chǎn)品需求增長等因素的影響，鈷產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲;同時(shí)，公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)能增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，制造成本下降，產(chǎn)品盈利能力大幅提升，使得公司主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，從而實(shí)現(xiàn)凈利潤大幅增加。

“瘋”鈷還能“瘋”多久?對(duì)此，華友鈷業(yè)給予上交所問詢函的回復(fù)代表了部分上游企業(yè)的想法。在回復(fù)函中，華友鈷業(yè)表示，目前，鈷、鋰等金屬的價(jià)格處在歷史相對(duì)高位，尤其是鈷的價(jià)格，一直呈上升態(tài)勢。如果鈷、鋰等金屬價(jià)格繼續(xù)上漲，或者維持在相對(duì)較高的價(jià)位，有可能導(dǎo)致下游廠商選擇或開發(fā)成本更低的潛在技術(shù)路線。而就在原材料企業(yè)自己都表示擔(dān)憂之際，2017年暴漲超10倍的寒銳鈷業(yè)3月15日發(fā)布公告稱，有3名股東計(jì)劃合計(jì)減持不超過7%的股份。

國際巨頭擴(kuò)產(chǎn) 看好鋰市需求

全球鹽湖鋰資源主要集中在南美三巨頭SQM、Albemarle、FMC手中，而礦石資源主要為澳大利亞Talison(天齊鋰業(yè)控股51%)旗下的Greenbushes 礦。這四大巨頭基本壟斷了全球優(yōu)質(zhì)鋰資源，并通過精確供給保證碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定。

最近，三大國際鋰巨頭SQM、Albemarle、FMC相繼披露了2017年業(yè)績并宣布擴(kuò)產(chǎn)。其中SQM表示，2018和2019年，其智利鹽湖產(chǎn)能將分別增加至7萬噸和10萬噸，2017年這一數(shù)字為4.8萬噸;雖然Albemarle 2017年凈利暴跌，但其仍宣布擇時(shí)擴(kuò)產(chǎn);FMC則預(yù)計(jì)其碳酸鋰產(chǎn)能2018年將增至2.1萬噸。

對(duì)于未來鋰市需求，三大鹽湖巨頭均表示看好。其中，SQM表示中國國內(nèi)未來5年鋰需求增速將在18%左右;全球來看，Albemarle公告則顯示，2017年至2025年鋰需求復(fù)合增長率將達(dá)到18%，2025年將形成80萬噸鋰需求(FMC認(rèn)為需求至2025年將達(dá)到100萬噸)。

在原有巨頭擴(kuò)產(chǎn)滿足市場需求的背景下，近年來，隨著碳酸鋰價(jià)格走高，諸多公司也嘗試進(jìn)入鋰資源領(lǐng)域，并伴隨大量資本運(yùn)作，包括國內(nèi)也出現(xiàn)了多起海外收購鋰礦事件。東方證券認(rèn)為，這一系列事件的背后是整個(gè)鋰價(jià)格在長期穩(wěn)定之后進(jìn)入了較長的上升周期，與其他基本金屬類似，吸引了大量的資本投入。廣發(fā)證券表示，從部分鋰資源上市公司來看，其資本開支拐點(diǎn)在2015年出現(xiàn)，而到2017年部分企業(yè)的資本開支明顯增加，預(yù)示著新一輪的鋰礦投資高潮已經(jīng)開啟。

目前，上游雖積極擴(kuò)張鋰資源，但項(xiàng)目大多處于新建階段，市場供不應(yīng)求還將持續(xù)2~3年。據(jù)安泰科預(yù)計(jì)，2017年中國鋰鹽供應(yīng)12.44萬噸，消費(fèi)12.47萬噸，供給短缺0.03萬噸，2018~2020年預(yù)計(jì)鋰供給短缺0.28萬、0.65萬、0.76萬噸(見表2)。

我國作為世界第一大鋰消費(fèi)國，目前占用全球近40%的原鋰資源，隨著新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新型鋰產(chǎn)業(yè)消費(fèi)將迎來快速發(fā)展。廣發(fā)證券分析師盧日鑫預(yù)計(jì)，“2018年中性條件下國內(nèi)新能源車對(duì)碳酸鋰的需求量約為3.35萬噸，相比2017年增加約9000噸。”盧日鑫認(rèn)為，2018年短時(shí)期內(nèi)碳酸鋰供給仍將偏緊;長期看碳酸鋰成本中樞將下行，定價(jià)模式轉(zhuǎn)變?yōu)檫呺H成本定價(jià)，而鹽湖提鋰將擁有顯著優(yōu)勢，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、中葡股份、鹽湖股份。

在鋰企中，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)兩家龍頭公司獲得了市場更多的認(rèn)可。2017年贛鋒鋰業(yè)以超過170%的漲幅遙遙領(lǐng)先。2018年以來，這兩家公司股價(jià)表現(xiàn)在鋰資源股中也更勝一籌。業(yè)績表現(xiàn)方面，雖然兩家龍頭2017年年報(bào)預(yù)告凈利潤體量居前2位，不過從業(yè)績?cè)鏊偕蟻砜?，作為三元高鎳化技術(shù)引領(lǐng)者的當(dāng)升科技、云母提鋰龍頭的江特電機(jī)以及鹽湖提鋰龍頭的科達(dá)潔能等公司均超過了天齊鋰業(yè)(見表3)。

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