近日，國家主席習(xí)近平在上海考察時強調(diào)，發(fā)展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路。

對此，分析人士認為，在新能源汽車行業(yè)獲得極大認可的同時，A股市場上新能源汽車股票或帶來新一輪上漲契機。

在A股市場上，新能源汽車板塊今年以來表現(xiàn)活躍，年內(nèi)漲幅為1.25%，跑贏上證指數(shù)5.1個百分點。而在上周，該板塊累計上漲1.6%，個股方面，成飛集成(61.12%)、茂碩電源(11.61%)、億緯鋰能(9.31%)、欣旺達(7.88%)、當(dāng)升科技(7.33%)、奧特迅(7.17%)、長城汽車(5.99%)漲幅顯著。

新能源汽車2014以來成為熱門概念股

值得一提的是，成飛集成上周表現(xiàn)十分搶眼，連續(xù)5個交易日一字漲停，最新收盤價為24.41元，上周累計暴漲61.12%。消息面上，停牌近4個月的成飛集成近日復(fù)牌并發(fā)布了購買資產(chǎn)和募資預(yù)案。據(jù)成飛集成公告公司擬發(fā)行股份購買沈飛集團、成飛集團及洪都科技100%股權(quán)，標的資產(chǎn)預(yù)估值158.47億元；同時，擬向10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套融資，總額不超過52.82億元，發(fā)行價格16.60元/股。募集資金主要用于三個項目：先進戰(zhàn)斗機及航空武器系統(tǒng)能力提升、沈飛民用飛機零部件制造產(chǎn)業(yè)化建設(shè)、柴油發(fā)動機電控燃油噴射系統(tǒng)擴能技改及研發(fā)條件建設(shè)，募投項目將由本次重組的三家標的公司按照統(tǒng)籌安排和專業(yè)分工原則共同實施。中信建投證券認為，通過本次重組，公司的投資價值將大幅提升，主要是由于公司規(guī)模與效益將顯著改善，且公司作為航空防務(wù)裝備整體上市平臺有著重要的戰(zhàn)略地位和增長潛力。預(yù)計將使軍工資產(chǎn)證券化的預(yù)期再度升溫，且參與本次配套融資的“中航系”公司將受到帶動。

業(yè)績方面，多只新能源汽車概念股發(fā)布了2014年中期業(yè)績預(yù)告，其中奧特迅(113.16%)、大洋電機(50%)、松芝股份(50%)、隆基機械(30%)、江特電機(30%)、多氟多(20%)、江蘇國泰(15%)、京威股份(15%)、南洋科技(10%)等中期業(yè)績預(yù)喜。

今年以來，各地政府對于新能源汽車的推廣力度不斷加大。近日，上海、江蘇、西安、武漢、安徽等多個省市密集發(fā)布新能源汽車相關(guān)推廣應(yīng)用政策。除明確新能源汽車推廣目標、補貼標準外，還涉及稅收優(yōu)惠、牌照政策、充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃和補貼等多項優(yōu)惠政策。

長江證券持續(xù)看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景。第一，性能提升以及節(jié)能環(huán)保訴求推動下新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車成為必然趨勢，在政策大力支持、供給端產(chǎn)品改善、充換電配套設(shè)施建設(shè)和消費者偏好提升四大因素推動下，中國新能源汽車2014年將開啟規(guī)模化發(fā)展時期，預(yù)計全年有望實現(xiàn)8萬輛。第二，考慮到目前板塊估值已經(jīng)有效回調(diào)，建議積極配置新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心公司，如比亞迪(國內(nèi)新能源乘用車技術(shù)領(lǐng)先企業(yè))、宇通客車(國內(nèi)新能源客車技術(shù)領(lǐng)先企業(yè))、江淮汽車(國民經(jīng)濟型電動乘用車企業(yè))、均勝電子(新能源電池管理系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè))。

概念股價值解析：

奧特迅公司2014年1月跟蹤報告：2013年業(yè)績達股權(quán)激勵行權(quán)條件無懸念

類別：公司研究機構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：史海昇日期：2014-01-27

投資要點

2013年業(yè)績有望實現(xiàn)翻番式增長

我們預(yù)計，2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.5億元左右，較上年同期增長約40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤超過5000萬元，較上年同期大幅增長110%以上。

在手訂單充足，保障2014年業(yè)績持續(xù)高增長

公司把主要資源集中在電力自動化電源、電動汽車充電站(樁)、通信電源和軌道交通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2013年，公司新簽訂單較多，其中年初在國家電網(wǎng)中標過億。我們預(yù)計，截至2014年初，公司在手訂單規(guī)模約5-6億元，相當(dāng)于2012年營業(yè)總收入的2倍以上，公司的收入確認一般集中在下半年，尤其是第四季度對全年的利潤貢獻值得期待。

盈利能力保持較高水平

2013年前三季，公司綜合毛利率高達39.42%,較2012年同期提升2.35個百分點，預(yù)計這一盈利能力在2014年亦將得到延續(xù)。我們認為，公司毛利率高于競爭對手的原因不在于售價而在于成本控制能力突出，產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先。

南網(wǎng)重啟招標公司將率先受益

南方電網(wǎng)有望重啟電源"集中招標"(南網(wǎng)公司已兩年沒有集中招標)，若啟動集中招標，公司將率先獲益，我們認為公司地處廣東，過往與南網(wǎng)公司合作關(guān)系密切，對南網(wǎng)招標啟動的時間及規(guī)模會有先于行業(yè)的預(yù)判，并對獲得其訂單有較強的信心。積極拓展網(wǎng)外市場

目前，國家電網(wǎng)采用招標的方式進行采購，投標人基本沒有議價能力，此外，國網(wǎng)規(guī)定2012年單個公司中標比例為最高30%,2013年降至15%,這對奧特迅這樣的龍頭企業(yè)造成一定打擊。當(dāng)下，奧特迅正積極發(fā)展網(wǎng)外客戶，盡量減少對電網(wǎng)的依賴，推出多類型成熟新品--包括：核電電源、充電機、通信電源、SVG等，這些產(chǎn)品已經(jīng)度過推廣試用階段，2014年起陸續(xù)進入收獲期。

股權(quán)激勵行權(quán)條件較高

行權(quán)條件中，公司2013-2015年的業(yè)績增長速度頗高(如上圖)，我們認為，除原有傳統(tǒng)市場的利潤增長外，公司將更加依仗"網(wǎng)外市場"的拓展，這其中包括核電領(lǐng)域、充電站領(lǐng)域、通信電源領(lǐng)域以及軌道交通領(lǐng)域。

核電業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇

目前內(nèi)陸核電工程紛紛停建，但"十二五"時期仍有大量沿海地區(qū)的核電建設(shè)項目，其準入門檻有所提高，奧特迅是國內(nèi)唯一具有核電1E級供應(yīng)商資質(zhì)的廠家，"牌照優(yōu)勢"不可小覷。報告期內(nèi)，公司核電廠1E級(核安全級)高頻開關(guān)直流充電裝置銷售收入近千萬，同比大幅增加，我們預(yù)計，2013年全年奧特迅的核電業(yè)務(wù)與2012年相比會有一定起色，尤其表現(xiàn)在訂單方面--為未來兩年的增長奠定了基礎(chǔ)。

充電設(shè)備蓄勢待發(fā)

公司一直加大對電動汽車充電設(shè)備的研發(fā)投入，已經(jīng)完成了充電產(chǎn)品的系列化，準備的模塊從24伏至750伏不等，產(chǎn)品無論從技術(shù)上還是方案上都比較成熟，建立了單獨的生產(chǎn)線，做好了產(chǎn)能和產(chǎn)量釋放的準備。并可根據(jù)客戶需要定制產(chǎn)品，公司的充電設(shè)備包含自動濾波和無功補償方面的功能，公司產(chǎn)品的優(yōu)勢還表現(xiàn)在大功率直流模塊充電方面(快充)，穩(wěn)定性較好。

目前，在電動汽車充電設(shè)備領(lǐng)域，公司主要的競爭對手為許繼電氣、國電南瑞、思源電氣、中恒電氣等。在該領(lǐng)域國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國普天等均是公司客戶，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區(qū)。我們認為，電動汽車充電業(yè)務(wù)的發(fā)展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響，目前當(dāng)?shù)厣钲谑姓案鞯貎H有少量的采購，純電動汽車也主要用在出租車及公交大巴車領(lǐng)域，大規(guī)模的應(yīng)用尚需時日，但充電站作為行業(yè)發(fā)展的先行領(lǐng)域一旦規(guī)模化建設(shè)，奧特迅無疑是首先受益的企業(yè)。技術(shù)路線方面，直流充電機主要是大功率充電，充電時間較短，但對電池壽命影響較大；交流充電樁主要由電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、計費系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等組成，電流較小，充電時間較長。根據(jù)公司過往訂單，從數(shù)量上看，交流充電樁多一些；但從金額上來看，直流充電機更多。

報告期內(nèi)，公司電動汽車快速充電設(shè)備的毛利率高達50%以上，如果今后實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，盈利空間將進一步擴大。

通信電源業(yè)務(wù)處起步階段，但增長可期

通信電源市場容量巨大，奧特迅在發(fā)展網(wǎng)外業(yè)務(wù)的過程中逐步向該領(lǐng)域延伸，目前尚處于市場拓展階段，江蘇、武漢、廣州客戶都已經(jīng)在試用公司產(chǎn)品，反應(yīng)良好，產(chǎn)品有望取代常規(guī)UPS。此外，該產(chǎn)品客戶主要為三大運營商，均集中采購，單個訂單規(guī)模較大，可為公司節(jié)省大量銷售費用。

目前，通信電源行業(yè)的市場格局較穩(wěn)定，主要企業(yè)均有較長的供貨服務(wù)記錄與暢通的營銷渠道，奧特迅作為新進入者面臨較大的競爭壓力。但是，從行業(yè)特點來看，電力系統(tǒng)對電源的安全及質(zhì)量可靠性要求高于通信領(lǐng)域，作為電力系統(tǒng)電源的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商更加容易被通信市場所接收。

盈利預(yù)測及估值

我們預(yù)計，2013年公司每股收益0.49元，目前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率約為64倍?？紤]到公司未來較高的成長性，我們維持奧特迅(002227)"買入"的投資評級。關(guān)注國際電動車市場變化對公司股價的催化作用。

風(fēng)險因素

公司在未來幾年的發(fā)展中所面臨的風(fēng)險可能包括但不限于以下幾個方面：

1、國內(nèi)電動汽車市場發(fā)展滯后影響充電設(shè)備出貨量

2、鉛酸蓄電池等原材料價格出現(xiàn)大幅波動

3、電網(wǎng)投資大幅下降或中標比例降低

4、核電市場中標情況低于預(yù)期

5、通信電源市場拓展進度低于預(yù)期。

許繼電氣：市政公交電動汽車推廣受益顯著

類別：公司研究機構(gòu)：招商證券股份有限公司研究員：王海東，黃煒日期：2014-02-24

許繼電源業(yè)務(wù)注入上市公司，公司電動汽車充換電業(yè)務(wù)產(chǎn)品線逐步完備，集團具備項目總包能力優(yōu)勢明顯，總包建設(shè)的青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站受電網(wǎng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)認可；公司換電技術(shù)優(yōu)勢明顯，市政電動汽車推廣階段受益最大，增發(fā)完成后EPS2014為1.69元，對應(yīng)當(dāng)前股價23倍，維持"強烈推薦-A"投資評級。

電動汽車充電業(yè)務(wù)注入上市公司，充換電產(chǎn)品線日趨完備。公司定向增發(fā)注入上市公司許繼電源公司主要產(chǎn)品領(lǐng)域包括電動汽車充換電配套設(shè)備、電力電源和電能質(zhì)量產(chǎn)品，承接了包括青島流清河充換電站、青島珠江路充換電站、青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站在內(nèi)的北京、上海、天津、南京、合肥等地多個充換電站工程，在電動汽車充換電市場占有先機。公司青島薛家島換電站6條換電機器人滿負荷運轉(zhuǎn)，單線每天換電60次，南京換電站單線每天換電78次，及時滿足當(dāng)?shù)仉妱庸幌到y(tǒng)快速運行的需求。公司加快各類充電樁開發(fā)，開發(fā)適用于寫字樓的30kW壁掛式快速充電樁已經(jīng)進入測試階段，充換電產(chǎn)品線日趨完善。

集團總包能力突出，市政電動汽車推廣階段受益顯著。集團公司具有較強的總包能力，總包建設(shè)了當(dāng)時世界上功能最全、規(guī)模最大、服務(wù)能力最強的青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站，投資3.3億的項目，許繼集團僅用了80天時間就建成完工，充分體現(xiàn)了許繼集團雄厚的電力系統(tǒng)解決方案和系統(tǒng)設(shè)備集成能力，獲得國網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)贊許，這為集團后期開拓市場增加籌碼；目前我國電動車市場將在市政、出租等領(lǐng)域推廣，公司換電技術(shù)優(yōu)勢明顯，在運業(yè)績最多，換電機器人擁有大量專利，在當(dāng)前電動汽車以市政車輛為主的推廣階段受益最為明顯。

維持"強烈推薦-A"投資評級。公司電動汽車充電業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯，公司多點布局業(yè)績增長持續(xù)性強，按照當(dāng)前業(yè)務(wù)測算EPS2014年為1.57元，增發(fā)完成后1.69元，維持"強烈推薦-A"投資評級。

風(fēng)險提示：電動汽車政策、技術(shù)及商業(yè)模式不確定導(dǎo)致建設(shè)速度不達預(yù)期。

中恒電氣：產(chǎn)業(yè)布局合理，持續(xù)高成長可期

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：陳志堅，胡路 日期：2014-01-28

事件描述

2014年1月22日，中恒電氣股價強勢漲停。我們認為，公司目前估值優(yōu)勢依然明顯，仍存在明顯投資價值。

事件評論

公司硬件產(chǎn)品梯隊合理，持續(xù)快速成長趨勢確定：我們看好公司持續(xù)成長能力，主要邏輯在于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，即傳統(tǒng)基站電源產(chǎn)品受益于4G驅(qū)動的行業(yè)需求大幅上行而實現(xiàn)高速增長，HVDC等新產(chǎn)品未來持續(xù)放量，確保公司中長期持續(xù)成長能力。具體而言：1、通信電源是基站必不可少的重要組成部分，公司傳統(tǒng)通信電源業(yè)務(wù)必將受益于2014年及后續(xù)4G建設(shè)而實現(xiàn)高速增長；2、HVDC市場空間廣闊，且HVDC市場爆發(fā)在即，HVDC將會為公司長期發(fā)展提供持續(xù)增長動力。

硬件+軟件協(xié)同發(fā)展，奠定公司長期成長基石：公司通過子公司中恒博瑞切入電力行業(yè)應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)，電源類硬件產(chǎn)品和軟件業(yè)務(wù)產(chǎn)生相應(yīng)協(xié)同效應(yīng)，助推公司業(yè)績長期成長。從公司軟件技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入情況可以發(fā)現(xiàn)，軟件服務(wù)收入隨硬件銷量增加而增長，2013年公司在國家電網(wǎng)招標中標金額較2012年大幅提升的同時，子公司中恒博瑞中標金額也實現(xiàn)突破，側(cè)面驗證了我們的判斷?？梢灶A(yù)見，公司軟件業(yè)務(wù)收入將伴隨硬件業(yè)務(wù)高速增長而持續(xù)增加。

4G行業(yè)景氣度持續(xù)向上，HVDC即將爆發(fā)：我們持續(xù)看好公司業(yè)務(wù)兩大利基市場的發(fā)展前景，具體而言：1、2014年中國4G行業(yè)景氣度將持續(xù)向上。中國移動在2013年以"搶跑"策略規(guī)模部署4G,2014年將繼續(xù)加快4G建設(shè)進度，4G基站數(shù)將由2013年22萬個增長至50萬個，受競爭驅(qū)動，中國電信和中國聯(lián)通也將在2014年加大4G投資力度，預(yù)計2014年三大運營商4G投資將會實現(xiàn)翻倍式增長；2、HVDC即將迎來爆發(fā)式增長。無論從技術(shù)性能還是從經(jīng)濟效益來看，HVDC取代UPS已經(jīng)成為必然趨勢，HVDC存在廣闊的新增需求和替代需求。目前中國電信已經(jīng)在全網(wǎng)推動HVDC規(guī)模應(yīng)用，中國移動也于2013年9月啟動HVDC招標，HVDC爆發(fā)啟動在即。兩大利基市場高速增長將會為公司業(yè)績提供強勁支撐。

投資建議：我們預(yù)計公司2013-2015年EPS為0.41元，0.63元和0.81元，重申對公司的"推薦"評級。

動力源深度報告：EMC發(fā)力+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)暖

類別：公司研究機構(gòu)：宏源證券股份有限公司研究員：王鳳華日期：2014-01-15

合同能源管理(EMC)行業(yè)特別是電機系統(tǒng)節(jié)能改造行業(yè)將進入黃金發(fā)展期。主要邏輯：一是市場空間巨大，用2013年的工業(yè)用電量來進行預(yù)測，僅電機系統(tǒng)節(jié)能改造空間就有11384億千瓦時，EMC市場空間約有上萬億；二是EMC行業(yè)還處于發(fā)展初期，擁有成熟技術(shù)和模式企業(yè)較少，行業(yè)集中度低，政策補貼是目前發(fā)展的主要動力，后期高能耗企業(yè)將逐漸轉(zhuǎn)為主動投資。三是從政策看，國家高度重視節(jié)能領(lǐng)域的EMC項目，給予高補貼、免稅等優(yōu)惠政策，并制定工業(yè)電機系統(tǒng)節(jié)能改造目標，計劃13-15年累計改造電機系統(tǒng)1億千瓦。

公司擁有技術(shù)、資金、項目經(jīng)驗和客戶群等多重優(yōu)勢。公司EMC服務(wù)的核心競爭力在于"技術(shù)+維護+監(jiān)測",從06年的對單一設(shè)備進行節(jié)能改造發(fā)展到綜合節(jié)能服務(wù)供應(yīng)商(柳鋼)和集團能源管控平臺服務(wù)供應(yīng)商(武鋼)，接單能力從原來的幾百萬提高為上億，客戶群穩(wěn)定擴大，在深入挖掘原有客戶潛能的基礎(chǔ)上不斷開發(fā)新客戶。此外，成功增發(fā)使公司擁有撬動近10億的EMC項目的能力，資金充裕。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)止住下滑趨勢，不斷開拓新的市場空間。傳統(tǒng)電池業(yè)務(wù)盈利明顯改善，通信電源受益于4G投資擴大訂單大幅提高，交流電源和監(jiān)控系統(tǒng)將受益于軌道交通發(fā)展，其他產(chǎn)品市場也需求不斷增加。

盈利預(yù)測與估值。根據(jù)我們預(yù)測模型，預(yù)計公司13-15年凈利潤為6100萬、1.55億和2.68億，EPS為0.22、0.55和0.95元，按照1月13日的收盤價8.81元計算，對應(yīng)PE為40X、16X、9X,我們按14年EPS給予24倍PE,調(diào)高目標價為13元，調(diào)高到"買入"評級。

上海普天：實現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型

類別：公司研究機構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司研究員：陳啟書日期：2013-12-09

主要觀點：

新設(shè)合資公司，目標鎖定通信行業(yè)能源管理市場

公司公告稱，公司第七屆董事會第十六次(臨時)會議決議，擬與韓國東亞電通有限公司共同出資設(shè)立合資公司。合資公司主要從事行業(yè)電子機具及通信電源等產(chǎn)品的制造加工業(yè)務(wù)，專注于打造先進生產(chǎn)制造平臺，其中上海普天資220.5萬元美元，出資比例為49%。

東亞電通是韓國通信電源主要廠商，其在通信電源及其他商用電源方面擁有較強優(yōu)勢，而公司在通信等行業(yè)的電子設(shè)備制造業(yè)務(wù)方面有較為豐富的經(jīng)驗。

結(jié)合公司在國內(nèi)通信行業(yè)的傳統(tǒng)地位，合資公司未來在國內(nèi)的目標市場或許主要是國內(nèi)通信行業(yè)的能源管理市場。

通信行業(yè)本身路由、無線基站等都是耗能大戶，而且，在大數(shù)據(jù)模式下，越來越多的服務(wù)器將更需要更大的能源消耗。由此而來，通信行業(yè)未來的能量管理市場需求將越來越巨大。

合作公司成立，公司將直接配套進去通信電源設(shè)備，從而更多的鎖定通信行業(yè)能源管理市場的盈利能力，并提升公司在未來該市場的競爭優(yōu)勢。

能源集成是公司重點發(fā)展的四個產(chǎn)業(yè)之一，是符合產(chǎn)業(yè)升級和節(jié)能減排的經(jīng)濟發(fā)展方向。能源集成業(yè)務(wù)方面，公司已經(jīng)建立了完整的合同能源管理業(yè)務(wù)體系，擁有自主開發(fā)的能效管理信息系統(tǒng)(EMIS)，是上海市重要的合同能源管理服務(wù)商之一，是深圳電動汽車加電站網(wǎng)絡(luò)的充電樁主要供應(yīng)商之一，在電動汽車充電設(shè)備研發(fā)及制造領(lǐng)域擁有完整的解決方案。

所以，這次合資建立通信電源廠商，是有利于公司發(fā)揮新能源產(chǎn)業(yè)的技術(shù)及資源優(yōu)勢，并不斷向產(chǎn)業(yè)鏈橫向及縱向進行拓展；并符合大股東中國普天重點發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定位，共同做大做強新能源產(chǎn)業(yè)。

能源業(yè)務(wù)收入增長迅速，將實現(xiàn)重點業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

2013年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入934.04百萬元，同比增長0.18%;從7-9月單季度情況看，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入334.50百萬元，同比增長16.66%,快于1-9月收入增長，占1-9月營業(yè)總收入的比為35.81%。

2013年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)毛利109.81百萬元，同比增長-4.14%,慢于收入增長；公司實現(xiàn)營業(yè)毛利率11.76%,低于上年同期(12.29%)0.53個百分點；從7-9月單季度情況看，公司實現(xiàn)營業(yè)毛利43.07百萬元，同比增長5.05%,營業(yè)毛利率12.88%,高于1-9月毛利率水平。

公司公告稱公司商業(yè)自動化、通信安防等市場競爭激烈，行業(yè)競爭者眾多，產(chǎn)品價格及毛利不斷下降。公司通信電子設(shè)備和非電子產(chǎn)品貿(mào)易兩類業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)較嚴重下降，相對成為虧損類業(yè)務(wù)。

所以，公司近期收入和毛利率出現(xiàn)回升，主要原因是公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。在募投資金的大力支持下，目前該業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)大幅的收入增長。從中報情況看，公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)收入同比增長228.27%。

進一步從公司2012年12月20日的關(guān)于仙居新區(qū)"大衛(wèi)世紀城"能源中心工程合同情況看，未來公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)發(fā)展有著基本的業(yè)務(wù)量保障。

同時，公司在電動汽車充電設(shè)備、純電驅(qū)動城市郵政物流車等領(lǐng)域都有著較好技術(shù)和系統(tǒng)儲備，目前新設(shè)合資公司開始進入通信電源和節(jié)能市場，都標志著，公司未來將重點發(fā)展能源管理市場；而且，從目前財務(wù)情況看，公司業(yè)務(wù)盈利能力將開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，步入盈利水平不斷提升的周期。

投資建議：預(yù)計2013-2015年公司可分別實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長9.31%、16.73%和79.77%;分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長123.20%、111.60%和289.06%;分別實現(xiàn)每股收益(按加權(quán)平均股本計算)0.05元、0.10元和0.40元。目前股價對應(yīng)2013-2015年的動態(tài)市盈率分別為193.47、91.43和23.50倍。

節(jié)能減排"十二五"規(guī)劃將能源消耗強度降低和主要污染物排放總量減少確定為國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的約束性指標，節(jié)能減排是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的重要抓手和突破口。

公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型符合經(jīng)濟發(fā)展趨向，有著大股東中國普天戰(zhàn)略定位的支撐，有著資金、技術(shù)和業(yè)務(wù)合同等多方面的資源優(yōu)勢，公司實現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型的成功概率非常大。

所以首次對公司未來6個月的投資評級為"增持"。同時，防范未來主要業(yè)務(wù)合同執(zhí)行的不確定性，以及能源管理市場競爭加劇的風(fēng)險。

科陸電子：布局新業(yè)務(wù)謀轉(zhuǎn)型

類別：公司研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：谷琦彬，劉驍，劉俊廷日期：2013-12-27

投資要點：

我們認同公司布局新能源、節(jié)能和配網(wǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略，新業(yè)務(wù)緊扣行業(yè)發(fā)展趨勢，期待自2014年起新業(yè)務(wù)進入業(yè)績貢獻期。預(yù)計公司2013-2014年EPS分別為0.24元、0.30元，考慮到新領(lǐng)域拓展的不確定性高且公司競爭力仍有待進一步確認，首次覆蓋，給予公司"謹慎增持"評級，目標價8.1元。

新能源、節(jié)能與配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望成為新的增長點。部分投資者擔(dān)心用電業(yè)務(wù)增速下滑，我們認為智能用電仍將維持一定的高景氣，且海外市場拓展空間廣闊，更重要的是公司的新業(yè)務(wù)有望自2014年起進入收獲期，公司在新能源并網(wǎng)與儲能電池管理系統(tǒng)、節(jié)能服務(wù)與能效管理業(yè)務(wù)、配電開關(guān)與自動化終端等業(yè)務(wù)方面前期布局已久，均已獲得顯著市場突破，我們預(yù)計新業(yè)務(wù)2014年收入同比增速或達50%,或?qū)⒊蔀槔^智能用電后公司未來成長的驅(qū)動力。

股權(quán)激勵凝聚人氣，期待公司進一步積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司近期股權(quán)激勵方案廣泛涵蓋高管及技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干，有利于在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期提升凝聚力和斗志。我們認為公司歷史上通過多次并購打造了較為完整的電氣產(chǎn)業(yè)鏈，目前重點資源投向新能源、節(jié)能與配網(wǎng)的戰(zhàn)略明晰，期待其未來進一步積極在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈和補充業(yè)務(wù)短板。

催化劑：新能源并網(wǎng)與儲能或取得訂單突破，配網(wǎng)規(guī)劃出臺。

風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)的方向雖然正確，但具體拓展進程仍具備較大不確定性；下屬各業(yè)務(wù)版塊的整合風(fēng)險。

思源電氣：訂單增速超預(yù)期，凈利率提升超預(yù)期

類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：邢達，黃守宏日期：2014-01-21

2013年收入同比增長17.24%,凈利潤同比增長42.52%,訂單同比增長29.7%:公司全年新簽訂單增速大幅超預(yù)期，其中四季度的訂單同比增長131%。公司的全年業(yè)績符合預(yù)期，但是考慮到其收入規(guī)模僅有17.24%的增長，其業(yè)績的增長質(zhì)量超預(yù)期。

凈利潤率水平提升超預(yù)期：2013年公司的綜合毛利率同比提升0.81%,營業(yè)利潤率同比提升2.7%。毛利率提升的原因是公司的成本控制能力持續(xù)增強，凈利潤率大幅提升的原因是公司的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，期間費用率下降。

公司在手訂單持續(xù)高增長，2014年的業(yè)績爆發(fā)力強：根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，2013年的收入規(guī)模僅有17%的增長，意味著公司目前的在手訂單水平達到了35.8億元，同比增長44%。除了極端情況，電網(wǎng)公司很少取消對供應(yīng)商的訂單，配合國家電網(wǎng)公司2014年擬投產(chǎn)的變電站容量看，我們認為2014年公司的業(yè)績爆發(fā)力很強，超預(yù)期是大概率事件。

ROE回升趨勢明顯，成長股屬性顯現(xiàn)：公司的ROE同比提升2.65%,但是距離公司拓展新產(chǎn)品之前的水平仍然有很大差距。隨著公司GIS和SVG產(chǎn)品的放量和研發(fā)的不斷成熟，我們認為未來三年內(nèi)公司的ROE水平會大幅提高，回到過去的歷史高位。

投資建議：在公司披露正式年報和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)之前，我們暫時維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計2013-2015年EPS為0.8元、1.16元和1.40元，但是考慮到2013年仍然有大量的在手訂單交貨推遲，我們認為2014-2015年的業(yè)績超預(yù)期是大概率事件。維持"買入-A"的投資評級?？紤]到國家電網(wǎng)公司2014年投資力度的超預(yù)期、公司2014年進入股權(quán)激勵行權(quán)期、以及公司以及大量的在手訂單保證的業(yè)績確定性、未來公司ROE和凈利潤率持續(xù)回升的趨勢，我們上調(diào)目標價至29元，對應(yīng)2014年25倍的市盈率。

風(fēng)險提示：國家電網(wǎng)公司投資不達預(yù)期的風(fēng)險。

比亞迪：2014瑞銀大中華研討會快評

類別：公司研究機構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：鄒天龍日期：2014-01-15

預(yù)計新能源汽車補貼新政將有積極影響，2014新能源汽車銷量或成倍增長

去年9月份，國家出臺了新的新能源汽車補貼政策，公司認為該政策在以下三個方面存在積極影響：1)補貼力度非常大，純電動大巴、純電動轎車、以及插電式混合動力汽車的中央補貼分別達到了50萬、6萬和3.5萬；2)對電動車有了更加清晰的定義，即指純電動車以及插電式混合動力車，而混合動力車屬于節(jié)能車范疇，不享受本次補貼；3)通過兩項規(guī)定打破地方保護，一是非本地車企采購比例至少30%,二是中央直補車企。公司預(yù)計2014年新能源汽車行業(yè)的銷量或?qū)⒊杀对鲩L。

我們預(yù)計公司2014年新能源汽車銷量將達到2萬臺

公司目前新能源汽車主要有三個車型：純電動轎車E6、純電動大巴K9、插電式混合動力轎車秦，考慮到中央和地方補貼在內(nèi)，這三個車型分別享受補貼11萬、100萬和7萬；我們預(yù)計上述三個車型2014年銷量有望分別達到1.5萬輛、2000輛和3000輛，合計達到2萬輛，市場份額可能達到20%~30%。

S7 5月份上市，2014年傳統(tǒng)汽車銷量預(yù)計將增長15%

公司預(yù)計全新中級SUV S7將在5月份正式上市，該車型定位高于現(xiàn)有的S6,外觀方面與S6有較大不同，采用了全新的前臉設(shè)計，動力方面采用2.0T發(fā)動機和6速濕式雙離合變速器，我們預(yù)計定價區(qū)間在9~12萬之間。受新車型上市帶動，我們預(yù)計公司2014年傳統(tǒng)汽車銷量將同比增長15%左右。

估值：維持"中性"評級，目標價39.2元

公司13~15年的EPS預(yù)計為0.76/0.98/1.14元；我們目標價對應(yīng)公司13~15E PE分別為52x/40x/34x;該目標價的推導(dǎo)是基于分布加總估值法得到。

杉杉股份：綜合性鋰電巨頭

類別：公司研究機構(gòu)：中國國際金融有限公司研究員：高兵，高崢日期：2013-11-06

投資亮點

公司是國內(nèi)綜合性的鋰電龍頭。公司是目前我國最大的鋰離子電池材料綜合供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋鋰電池正極材料、負極材料、電解液以及隔膜產(chǎn)品。公司在潛心布局鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈的同時，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。正極材料剝離了低盈利的前驅(qū)體業(yè)務(wù)輕裝上陣；負極和電解液快速擴量的同時優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；公司積極布局隔膜產(chǎn)品，并嘗試向上游礦產(chǎn)資源延伸。公司產(chǎn)品體系日益完善，盈利可期。

服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，品牌整合。公司服裝業(yè)務(wù)積極進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，優(yōu)化自有品牌服裝業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，整合多品牌營銷平臺，加快OEM向低成本的內(nèi)地轉(zhuǎn)移進程。2013年在服裝行業(yè)市場競爭加劇，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑的情況下，公司收入和毛利率維持穩(wěn)定，公司服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。

財務(wù)預(yù)測

公司潛心布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。我們預(yù)計公司2013-2014年的業(yè)績分別為0.42和0.51元。

估值與建議

目前股價對應(yīng)PE分別為29倍和24倍，首次覆蓋給予"審慎推薦"評級，給予2013年25倍PE,目標價13元。

風(fēng)險

鋰電化學(xué)品行業(yè)競爭加??；下游客戶拓展不順利。

江淮汽車：汽車國企改革的先行者

類別：公司研究機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司研究員：鄧學(xué)日期：2014-02-21

1.事件

國企改革呈現(xiàn)步伐加快跡象，包括格力集團引進戰(zhàn)略投資者、中石化下游銷售公司向民營資本放開。江淮汽車作為江汽集團核心資產(chǎn)，江汽集團目前已完成引入外部投資者、優(yōu)化內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)等重大改革工作，江淮汽車作為國企改革的早期受益者，將會得到市場持續(xù)關(guān)注。此外公司的新能源汽車業(yè)務(wù)具有較大看點，市場略有低估。

2.我們的分析與判斷

(1)規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先的汽車整車企業(yè)

江淮汽車2013年累計實現(xiàn)汽車銷量49.57萬輛，同比+10.46%;其中SUV3.3萬輛，同比+273.32%;整體銷量規(guī)模在國內(nèi)整車企業(yè)中處于第二梯隊，但技術(shù)積淀和市場能力具有很大的上升空間。

(2)經(jīng)營穩(wěn)步改善，管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化

新一任管理團隊及時調(diào)整經(jīng)營策略，發(fā)展公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)(輕卡和MPV)，以效益為中心，做強做大商用車，做精做優(yōu)乘用車，毛利率低于15%的產(chǎn)品要全部削減掉，實行精品戰(zhàn)略，全面向以效益為先轉(zhuǎn)變。

(3)新能源汽車業(yè)務(wù)的價值有一定低估

江淮在電動車上已經(jīng)具備成熟的集成技術(shù)，目前推出第4代愛意(iEV)電動車。就銷量規(guī)模和產(chǎn)品推廣上，江淮純電動汽車領(lǐng)先國內(nèi)自主品牌廠家，在新能源汽車大力推廣的背景下，公司未來將在市場獲得明顯市場份額，公司新能源汽車業(yè)務(wù)存在低估。

(4)國企制度改革將提升公司長期競爭能力

我們認為江淮汽車作為優(yōu)秀的上市公司，國企背景下企業(yè)經(jīng)營和效率仍有巨大提升空間，本屆政府持續(xù)強調(diào)深化改革的基調(diào)，國企改革的推進勢不可擋，對于早期實現(xiàn)制度嬗變的優(yōu)秀企業(yè)，將獲得很大的制度優(yōu)勢和未來競爭優(yōu)勢。

3.投資建議

我們預(yù)計公司2013-2015年EPS為0.69、1.10和1.30元，對應(yīng)PE為11、8和7倍，給予推薦評級。

4.風(fēng)險提示

經(jīng)濟放緩影響汽車市場景氣度，國企改革進度遇到嚴重阻礙。

長安汽車：獨具新能源汽車發(fā)展三大優(yōu)勢

類別：公司研究機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：陳政日期：2014-02-21

有望成為自主新能源汽車領(lǐng)軍企業(yè)

我們此前對長安的推薦集中在合資、自主銷量和業(yè)績增長上，迄今為止持續(xù)驗證并超預(yù)期；針對市場近期關(guān)注的新能源汽車發(fā)展，我們最近與公司進行了溝通并拓展相關(guān)研究，我們得出的結(jié)論是，長安汽車具備發(fā)展成為自主新能源汽車領(lǐng)軍企業(yè)的深厚優(yōu)勢，而這并不為市場所認

簡評

公司的新能源汽車發(fā)展將得到北京、重慶兩大直轄市的鼎力支持

1)政府支持對目前階段的新能源汽車發(fā)展具有極其重要的意義。

2)北京作為首都，為控制空氣污染，通過"單獨搖號+補貼"雙重支持，預(yù)計未來幾年新能源汽車發(fā)展規(guī)模將明顯領(lǐng)先其他城市，且具有風(fēng)向標意義。長安和北汽是僅有兩家在北京建有大規(guī)模生產(chǎn)工廠的自主乘用車企業(yè)(長安大股東兵裝集團也在北京)，預(yù)計將得到北京市的更大支持(車型準入及直接采購)；同時，長安的技術(shù)開發(fā)實力明顯領(lǐng)先于北汽，中期內(nèi)更可能攫取北京新能源汽車市場的較大份額(長安的E30純電動車2012年開始在北京房山批量試運行，下一代電動車逸動純電動版將于年中上市，目前已向北京市第一批提交了新能源車型示范申報材料)。

3)重慶是全國人口最多的直轄市，也是中西部最重要的城市，作為長安的大本營，其新能源汽車示范推廣將使長安獲益最大。公司新能源汽車業(yè)務(wù)擁有現(xiàn)有汽車業(yè)務(wù)能力體系的強力支撐

1)需要強調(diào)，國內(nèi)自主品牌車企的新能源汽車發(fā)展?jié)摿^不可能脫離現(xiàn)有汽車業(yè)務(wù)的能力體系而完全重新演繹，因為對于消費者而言，購買一輛純電動或插電式車型，不僅僅是購買電動模式，造型設(shè)計、做工、安全性的吸引力依然很重要，Tesla迄今的路徑也證明了這一點。

2)長安近兩年造車技術(shù)的大幅提升有目共睹，其構(gòu)建的從外形設(shè)計、動力總成、安全性、車聯(lián)網(wǎng)到大批量質(zhì)量控制綜合能力體系在目前自主品牌內(nèi)堪與長城比肩而立(1月長安自主轎車和SUV銷量與長城相當(dāng)，遠遠領(lǐng)先其他自主品牌)。

3)在堅實的研發(fā)能力體系支撐下，我們認為逸動純電動版中期內(nèi)將依同樣自主新能源車型中的明星車型。

新能源汽車業(yè)務(wù)與福特的技術(shù)合作潛力巨大

1)2013年福特在美國市場銷售插電式及純電動汽車1.5萬輛，僅次于雪佛蘭(2.4萬)、日產(chǎn)(2.3萬)和Tesla(1.8萬)，其電動車技術(shù)在全球大車廠中處于前列。

2)從東風(fēng)日產(chǎn)啟程"晨風(fēng)"、華晨寶馬"之諾"的經(jīng)驗看，合資公司吸收外方先進的電動車技術(shù)并推出產(chǎn)品是一個趨勢，長安福特也將如此，長安作為目前國內(nèi)自主研發(fā)實力最強的車企，更可能在與外方的合作中獲得實質(zhì)性技術(shù)實力提升。

結(jié)論

政府主導(dǎo)的國內(nèi)新一輪新能源汽車的推廣進程剛剛開始，市場對可能受益標的的遴選缺乏較嚴格的邏輯分析。我們認為作為自主研發(fā)實力最強、現(xiàn)有汽車業(yè)務(wù)體系能力領(lǐng)先行業(yè)、得到北京和重慶兩大直轄市支持、有望吸收福特電動車技術(shù)的長安汽車，很大可能成為自主新能源汽車發(fā)展的領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)前景可能大幅超出市場預(yù)期。

盈利預(yù)測與投資建議

2014、2015年業(yè)績明顯超出市場預(yù)期的可能性非常大，我們暫維持2013-2015 EPS預(yù)測0.75、1.32、2.09元，公司業(yè)績高速增長、低估值及新能源汽車發(fā)展?jié)摿ΤA(yù)期兼?zhèn)?，強烈建議買入，目標價18元。

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