近日有多家媒體報(bào)道稱，滴滴正在籌備港股上市，目標(biāo)估值超過6000億港幣（約合800億美元），將超越Uber（按美國東部時(shí)間7月17日收盤股價(jià)計(jì)算，市值564億美元）成為世界上最大的互聯(lián)網(wǎng)出行上市公司。

知情人士透露，賬面現(xiàn)金超過500億元的滴滴，上市的原因并不是缺錢，而是“投資人方面有退出訴求”。

緊接著，便有爆料稱“投資人等不到IPO就想套現(xiàn)”。疑似為滴滴的某“全球領(lǐng)先的網(wǎng)約車出行平臺公司”的部分股權(quán)，在阿里拍賣平臺上起拍價(jià)為9200萬元，隨后撤銷。

21輪融資，800億美元估值，90%以上的市場份額，經(jīng)過8年征戰(zhàn)滴滴可謂是走上了行業(yè)之巔。但也先后失去過司機(jī)口碑、用戶的信任，如今連曾經(jīng)最堅(jiān)定的盟友——投資人的支持都要失去。

2018，命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

時(shí)間倒回2018年。這是滴滴“下落的開始”，至少從市場份額來看是這樣。

此時(shí)的滴滴坐擁90%以上的網(wǎng)約車市場份額。據(jù)極光大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年下半年，滴滴出行App日均DAU達(dá)到1312.6萬，是第二名神州專車（25.6萬）和第三名曹操專車（21.9萬）的50多倍，是第四名首汽約車（15.6萬）和第五名易到用車（13.7萬）的近100倍。

當(dāng)時(shí)也有媒體報(bào)道稱，滴滴最快于2018年下半年赴港上市，預(yù)計(jì)市值將達(dá)到700億–800億美元。而Uber當(dāng)時(shí)的估值大約在720億美元。

但2018年5月和8月發(fā)生的兩起順風(fēng)車司機(jī)殺人事件，讓滴滴的“順風(fēng)”路戛然而止。

順風(fēng)車曾經(jīng)是滴滴最被看好的業(yè)務(wù)之一。作為網(wǎng)約車業(yè)務(wù)中唯一符合共享經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵的模式，順風(fēng)車抽成比例低、里程價(jià)格低，是管理部門鼓勵認(rèn)可、司機(jī)乘客愿意選擇的全新出行方式。

業(yè)內(nèi)也普遍認(rèn)為，順風(fēng)車是滴滴最賺錢的業(yè)務(wù)。知情人士透露，2017年滴滴順風(fēng)車的成交總額接近200億元，收入是20億元，其中凈利潤接近9億元。

雖然滴滴官方否認(rèn)了這一數(shù)據(jù)，但順風(fēng)車業(yè)務(wù)下線之后虧損劇增是不爭的事實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，2017年滴滴虧損25億元，2018年這一數(shù)字陡增至109億元，同比增長336%。

不少用戶轉(zhuǎn)投其他App。2018年12月，滴滴出行AppDAU均值降至1105.7萬，首汽約車和曹操專車趁機(jī)趕上，日均DAU上升至66.5萬和65.5萬。

為了挽救口碑和市場份額，滴滴提出“All-in安全”。2019年7月18日，滴滴順風(fēng)車下線325天之后首次召開媒體開放日，公布了整改的三大舉措，包括如何保證真正順路行程、如何進(jìn)行真實(shí)身份核驗(yàn)、如何做好全程安全保障等。

“沒有任何一個(gè)行業(yè)、任何一個(gè)公司能做到100%絕對安全，這是不可能完成的任務(wù)?！敝袊ù髮W(xué)傳播法研究中心副主任朱巍告訴億歐。

在他看來，作為一個(gè)網(wǎng)約車平臺而非網(wǎng)絡(luò)安全公司的滴滴，之所以提出“All-in安全”這樣的口號，其實(shí)是為了讓更多用戶相信，他們有能力而且愿意投入精力、人力、資本去做這件事情。

“All-in安全”確實(shí)幫助滴滴挽回了一部分用戶的信任。2019年底的一項(xiàng)調(diào)查顯示，七成以上的網(wǎng)約車用戶和八成以上的網(wǎng)約車司機(jī)都認(rèn)為，整改之后滴滴出行平臺的安全性得到了提升。

但在滴滴順風(fēng)車缺席的一年多時(shí)間里，各方勢力一擁而上瓜分市場。老對手曹操出行、首汽約車、神州專車加快提高滲透率，新玩家嘀嗒、高德趁虛而入推出順風(fēng)車，吉利、一汽、上汽、江淮等傳統(tǒng)車企也紛紛試水網(wǎng)約車業(yè)務(wù)。

Trustdata數(shù)據(jù)顯示，2019年滴滴出行用戶規(guī)模進(jìn)一步下滑，年均DAU比2018年下降四成以上。雖然其領(lǐng)先地位還在，但腰部玩家競爭逐漸白熱化，“一超多強(qiáng)”的市場競爭格局已經(jīng)形成。

運(yùn)力核心的下半場

2018年以前，網(wǎng)約車市場規(guī)模年復(fù)合增長率高達(dá)80%以上。但近年來，受監(jiān)管趨嚴(yán)、企業(yè)虧損、商業(yè)模式尚不成熟等因素的影響，增速逐漸放緩。

“跑馬圈地”的1.0時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去，網(wǎng)約車市場正進(jìn)入“得運(yùn)力者得天下”的2.0時(shí)代。

中國信息通信研究院產(chǎn)業(yè)與規(guī)劃研究所分析師呂新杰認(rèn)為，以網(wǎng)約車為代表的共享經(jīng)濟(jì)具有“雙邊市場”的特點(diǎn)，供需雙方通過平臺進(jìn)行交易，兩個(gè)群體相互吸引、相互促進(jìn)。車和司機(jī)越多，乘客獲取服務(wù)就越便利；乘客越多，司機(jī)接單和賺錢也就越容易。

目前看來，需求端用戶的增長還沒有觸及天花板。雖然近年來網(wǎng)約車市場增速逐漸放緩，但鑒于中國人口基數(shù)大、車輛人均保有量較低，仍能保持兩位數(shù)的年復(fù)合增長率。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月，網(wǎng)約車行業(yè)滲透率已現(xiàn)回升，達(dá)到20.4%。但目前各平臺的主戰(zhàn)場還是在一、二線城市，用戶滲透率大概在四成左右和不到兩成，三、四線及以下城市仍具有很大發(fā)展空間。

但相比之下，供給端的運(yùn)力（包括車輛、司機(jī)和經(jīng)營許可資質(zhì)三方面）正在成為網(wǎng)約車市場上的稀缺資源。

2016年出臺的一系列網(wǎng)約車新政，對網(wǎng)約車運(yùn)營設(shè)置了較高的司機(jī)和車輛準(zhǔn)入門檻?！毒W(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營服務(wù)管理暫行辦法》要求平臺、司機(jī)和車輛要“三證合一”，各地的監(jiān)管細(xì)則更是對司機(jī)的年齡、駕齡甚至戶口，車輛的年限、排量甚至軸距做出了諸多限制。

實(shí)際上，網(wǎng)約車平臺一直“睜一只眼閉一只眼”。直到2018年順風(fēng)車事故爆發(fā)，滴滴才不得不從嚴(yán)執(zhí)行規(guī)定，宣布從2019年1月1日起向證件齊全的司機(jī)和車輛傾斜派單。

但在2019年7月，上海市交通委對網(wǎng)約車平臺進(jìn)行檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)，滴滴平臺上的不合規(guī)網(wǎng)約車輛占比仍超過82%。為此監(jiān)管部門開出550萬元罰單，并表示如果再不整改就會封停滴滴。

雖然滴滴平臺一直在封號，但時(shí)至今日，也沒能徹底清退不合規(guī)運(yùn)力。因?yàn)橄啾葦?shù)百萬元的罰單，清退大量私家車后的運(yùn)力縮水才是真正的致命打擊。

合規(guī)是大勢所趨，滴滴必須想辦法彌補(bǔ)運(yùn)力上的不足?？v觀目前市場上的競爭對手，有兩種模式可供參考。

一種是改做聚合平臺，像高德、美團(tuán)一樣。滴滴可以與第三方汽車租賃公司或出租車公司合作，憑借自身流量優(yōu)勢為多家運(yùn)力公司提供打車入口。早在2015年，當(dāng)時(shí)的滴滴專車技術(shù)總監(jiān)李添翼就提出過這一想法。

2019年6月，滴滴接入“秒走打車”，在成都低調(diào)開始試點(diǎn)。在不久前的7月27日，滴滴宣布升級App至6.0版本，更多第三方出行服務(wù)商浮出水面，包括藍(lán)色大道、陽光出行、如祺出行、東風(fēng)出行、旗妙出行等。

圖源/滴滴出行App

另一條道路是走向重資產(chǎn)模式，自己掌控運(yùn)力。比如有網(wǎng)約車“國家隊(duì)”之稱的T3出行，背靠一汽、東風(fēng)、長安三大車企，其運(yùn)營車輛直接來自于三家股東，是根據(jù)網(wǎng)約車合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)定制化生產(chǎn)。

目前滴滴也正在和比亞迪、一汽、大眾、北汽、豐田、東風(fēng)日產(chǎn)等車企推進(jìn)合資公司事宜。而且目前看來，合作投放的運(yùn)力更偏向于新能源汽車，因?yàn)槠湓谲噧r(jià)、牌照、電費(fèi)、政策等方面均有優(yōu)勢，盈利率高于傳統(tǒng)燃油車。

上市的最后時(shí)機(jī)？

“流量為王”的時(shí)代一去不復(fù)返，在“安全至上、監(jiān)管從嚴(yán)、運(yùn)力核心”的網(wǎng)約車下半場，滴滴的江山已經(jīng)坐不穩(wěn)了。

呂新杰認(rèn)為，用戶和司機(jī)在各平臺間遷移的成本很低，很容易用腳投票。誰能掌握運(yùn)力形成規(guī)模效應(yīng)，誰就能擁有更多的訂單，占據(jù)更多的市場份額。

“別看滴滴表面上‘一統(tǒng)江山’，但在一些區(qū)域市場很容易被‘點(diǎn)對點(diǎn)爆破’?！敝煳≈赋?，因?yàn)槟壳笆袌錾嫌泻芏嘀行∑脚_，是從以前地域性經(jīng)營的汽車租賃或出租車公司轉(zhuǎn)型而來，憑借在當(dāng)?shù)厥袌龅恼J(rèn)知度和地方政府的支持，完全可以把滴滴攔在門外。

從Trustdata2020年一季度和上半年的網(wǎng)約車主流應(yīng)用MAU數(shù)據(jù)中可以看出，滴滴雖然繼續(xù)領(lǐng)跑，但和身后競爭對手們的差距已經(jīng)在不斷縮小。

今年5月6日，首汽約車CEO魏東在內(nèi)部信中表示，繼2019年7月在上海和深圳率先實(shí)現(xiàn)盈利后，今年4月首汽約車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全國整體正毛利，多座城市進(jìn)入盈利。在8月的一次公開演講中，魏東還表示，首汽約車在今年4-7月已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)正毛利增長。

而就在首汽約車宣布盈利的第二天（5月7日），滴滴總裁柳青在接受媒體采訪時(shí)透露：“滴滴的核心業(yè)務(wù)已經(jīng)盈利或者說有些薄利了?！边@是連續(xù)虧損7年的滴滴首次對外公布盈利，但未披露具體數(shù)據(jù)和所謂的盈利究竟是采用哪種指標(biāo)。

“滴滴早該盈利?！敝煳∪匀粓?jiān)定好看滴滴，一個(gè)重要的依據(jù)就是日單量。滴滴正在從業(yè)務(wù)整頓和疫情影響中快速恢復(fù)，今年6月的數(shù)據(jù)與去年同期持平，四輪車的日訂單峰值超過3000萬單，兩輪車服務(wù)超過千萬單。這個(gè)數(shù)字是美團(tuán)打車、高德、首汽約車等其他平臺的幾十倍。

T3出行CEO崔大勇則表示，“如果滴滴汽車可以盈利，那么我們就可以盈利”，“出行市場里不會再一家獨(dú)大”。今年2月，T3出行的訂單量曾因疫情下滑幅度超過90%，但到4月底已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的80%，目前也已經(jīng)反超疫情前最高水平。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上遭遇圍剿的滴滴，已經(jīng)在嘗試開辟新的增長點(diǎn)。近年來滴滴橫向縱向不斷拓展邊界，試水貨運(yùn)、跑腿、旅游、電商甚至是外賣業(yè)務(wù)，但目前沒有一個(gè)站得住腳。

主營業(yè)務(wù)增長乏力，創(chuàng)新業(yè)務(wù)不如預(yù)期，滴滴800億美元的目標(biāo)估值因此飽受質(zhì)疑。

在“TMD”組合中其他兩位伙伴（字節(jié)跳動、美團(tuán)）已經(jīng)打下千億美元商業(yè)帝國的同時(shí)，滴滴的估值卻在不斷走低，可能連500億美元都守不住。

主要的參照標(biāo)準(zhǔn)是Uber，上市前其估值一度高達(dá)1200億美元，但以每股45美元的IPO定價(jià)計(jì)算，Uber上市時(shí)市值只有824億美元。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴億歐，雖然國內(nèi)網(wǎng)約車市場規(guī)模可觀且仍在增長，但滴滴的估值應(yīng)該不會超過Uber。上市后Uber的市值一跌再跌，目前僅剩564億美元。

2019年5月，持有滴滴15.4%股權(quán)的Uber在招股書中披露，2018年底滴滴的估值約為516億美元，相較于2017年底的560億美元大約縮水了10%。

2019年7月，有股東在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓滴滴13.75萬股股份，公告中對滴滴整體的估值為550億美元。不過，最終的出售價(jià)是按照475.44億美元的估值進(jìn)行交易。

所以近期“投資人等不到IPO就想套現(xiàn)”的傳言并非空穴來風(fēng)。估值一跌再跌，上市一推再推，長跑8年的投資人正在失去耐心。

有報(bào)道稱，滴滴副總裁李敏在朋友圈辟謠，稱近日出現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)拍賣平臺上的疑似滴滴股權(quán)無法辨別真實(shí)性，并表示“IPO不是滴滴當(dāng)前最優(yōu)先的事項(xiàng)，公司目前暫無相關(guān)計(jì)劃”。

圖源/網(wǎng)絡(luò)

顯然對滴滴而言，現(xiàn)在并不是一個(gè)非常理想的上市時(shí)機(jī)。但從某種程度上說，這可能也是滴滴最后的機(jī)會了。

尾聲

今年5月開始，滴滴對現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行了全盤梳理，準(zhǔn)備重新出發(fā)。簽約王一博為網(wǎng)約產(chǎn)品代言人，拼車業(yè)務(wù)升級為“青菜拼車”，推出主打低價(jià)出行的新品牌“花小豬”，調(diào)整出租車事業(yè)部組織架構(gòu)，順風(fēng)車業(yè)務(wù)也已在超過300個(gè)城市恢復(fù)。

但也有人認(rèn)為，這些不過都是上市前抬高估值的手段。所謂“花小豬”，只是滴滴為平臺上的不合規(guī)運(yùn)力找的一個(gè)新“馬甲”，并迎合投資人對下沉市場的偏愛。

互聯(lián)網(wǎng)的記憶里應(yīng)當(dāng)有這樣一句話。

2018年順風(fēng)車安全事件后，交通運(yùn)輸部的評論文章中說：“已經(jīng)取得市場絕對優(yōu)勢地位的企業(yè)，絕不能以為自己‘大而不能倒、大而不能管’”。

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