把優(yōu)質資產分拆出來獨立上市博取高估值，成為當下不少汽車企業(yè)的通常做法。

8月底，大眾集團旗下的德國豪華跑車品牌保時捷吸引了投資者對其首次公開募股的興趣，其估值最高可達850億美元。

01.保時捷與母公司大眾集團市值不相上下

值得關注的是850億美元這個數(shù)字，相較于去年年底1000億美元的估值有所縮水，但這表明盡管市場面臨逆風，并不影響這場歐洲有史以來規(guī)模最大的IPO仍將繼續(xù)進行。

保時捷計劃在監(jiān)事會批準后，于9月第一周宣布在法蘭克福上市的計劃，除非市場出現(xiàn)意外震蕩。

據(jù)了解，這里的意外震蕩主要指的是俄烏沖突引發(fā)的不可測突發(fā)情況，以及美元加息帶來的核心資產貶值，另外一個因素是目前市場上對于新能源汽車的熱度遠沒有前兩年那么高漲。

從去年開始，大眾汽車集團一直想要優(yōu)化旗下的部分品牌，其中推動保時捷單獨上市，剝離蘭博基尼、布加迪等品牌的傳聞也已經不只一次傳出。

今年2月，德國大眾汽車集團與保時捷起草達成了一份關于保時捷獨立上市的初步協(xié)議，希望借此釋放這個豪華汽車品牌的價值，當時即為視為可能成為今年全球最大的上市交易之一。

上個月，大眾汽車集團首席執(zhí)行官 Oliver Blume表示，保時捷將能夠在未來幾周內更詳細地說明其與大眾汽車集團達成的部分上市結構協(xié)議的內容。

Oliver Blume在保時捷的資本市場日上表示：“我們正在努力與大眾集團達成一項產業(yè)合作協(xié)議。在未來幾周，我們可以進一步釋放更多（IPO）細節(jié)?！?/p>

而現(xiàn)在保時捷單獨上市似乎已經要提上日程，如果保時捷能夠順利上市，那么這也將會是大眾汽車集團創(chuàng)紀錄的一次IPO。

上周五，大眾汽車集團的優(yōu)先股在法蘭克福交易市場中一度飆升4.4%，創(chuàng)下一個多月來的最大盤中漲幅。截至周五收盤，大眾汽車集團股價為140.94歐元，當前市值833.47億歐元。

可以說，保時捷按照當前估值水平IPO后，那么這家子公司的市值將與母公司持平。

02.保時捷為什么這么值錢？

品牌的價值似乎是潛力無限的。

我們可以看到一年賣車僅一萬多臺的法拉利在資本市場的表現(xiàn)同樣驚人。

2015年10月，意大利豪華跑車法拉利（Ferrari）在紐約證券交易所成功上市（股票代碼：RACE），發(fā)行價為每股 52美元，位于定價指導區(qū)間的上限，IPO 融資規(guī)模為 8.93億美元，初始市值為98億美元。

2021財年，法拉利完成汽車交付量同比增長22.3%，至11155輛，達到有史以來最高；年銷售額42.7億歐元，與上年相比增長了23.4%；凈利潤 8.33億歐元，2020年同期為6.09億歐元。

截止今日紐約股市收盤，法拉利的最新市值接近400億美元。

再來看保時捷的業(yè)績。

雖然車型沒有法拉利高端，但保時捷找到了銷量與利潤之間的平衡點。

保時捷此前公布業(yè)績顯示，公司2021年的銷售額為331億歐元，比2020年增加44億歐元。保時捷2021年的營業(yè)利潤與2020年相比增長了27%至53億歐元。

即使按照目前歐元和美元1比1的換算，保時捷的營收相當于法拉利的8倍，利潤是法拉利的6倍。

這么算下來，無論按照市盈率還是市凈率，當前其估值僅是法拉利的2倍絕對屬于低估。

另外保時捷年銷量30萬輛，接近法拉利的30倍，雖然單車利潤低于法拉利，但仍是奔馳的3.7倍，大眾品牌的18倍。

數(shù)據(jù)顯示2021年，保時捷在所有在售市場的交付量都實現(xiàn)了上漲。

其中，美國市場2021年交付量同比上漲22%至70,025輛，而美洲整體銷量為84,657輛，漲幅也為22%；中國市場的銷量同比增長8%，總量為95,671輛，而亞太、非洲和中東地區(qū)的總交付量為131,098輛。

也就是說這其中接近三分之一都賣給了中國。

而整個大眾2021年營業(yè)利潤達到192.75億歐元，銷售了888萬輛汽車，而保時捷用3.3%的銷量，貢獻了27%的利潤，成為大眾最為賺錢的品牌，沒有之一。

另外，保時捷也是大眾品牌電氣化最為激進的品牌，Taycan自從亮相開始一直是熱度很高的電動車，而今年很多車搭載的800V技術，Taycan在兩年前就完成了量產，并且截至目前是中國二手電動車保值率最高的車型。

值得一提的是，保時捷純電跑車Taycan在歐洲銷量已經超過了保時捷911。

另外利潤率高還有一個更重要的因素，大眾集團共享技術分擔大量研發(fā)成本。

03.車型更新略顯敷衍，但經得起考驗

剛剛過去的成都車展，要說最投機的發(fā)布會還要數(shù)保時捷。

它只是發(fā)布了各種各樣新顏色的車。

現(xiàn)場8款展車均重現(xiàn)了保時捷經典顏色，這些特殊的漆飾貫穿于保時捷70余年的品牌歷史，是保時捷的重要標志之一。如今，這些定制顏色均可通過保時捷獨家定制部門PorscheExclusiveManufaktur重煥新生。

作為保時捷深化個性化服務的一部分，保時捷歷史上傳奇的車漆顏色現(xiàn)已正式回歸。通過“個性精制顏色”服務，現(xiàn)款的保時捷車型亦可身披這些經典色。

根據(jù)車系和生產地點，可選顏色非常多元。

對于911系列和718系列，有超過100種新增車漆顏色可供選擇。而Panamera,Macan和Cayenne，新增可選數(shù)量超過50種，Taycan客戶可選顏色則增加了65種。

該服務現(xiàn)已加入保時捷車輛配置系統(tǒng)，消費者亦可通過保時捷中心訂購。

沒錯賺錢就是這么簡單。

一直以來，保時捷的更新即使是大換代也很難有比較大的更新，但每一次更新都會成為經典。

水平對置、PDK這些已經成為穩(wěn)定的高性能的代名詞，而保時捷也用質量刷新了保值率第一應該是什么樣的。

這就是長時間的質量沉淀和品牌信仰，這種信仰在資本市場是無價的，就如同可口可樂和蘋果一樣。

而在未來的新能源規(guī)劃上，保時捷在成都車展表示，在2030年，純電車型占全球新車交付量的比例預計將達到80%以上。而只靠這一款車是不行的，未來像Macan的繼任者就是一臺電動車型，保時捷也會讓更多的車系和車型實現(xiàn)電氣化，同時保時捷還會建設和拓展自己的充電服務網絡。

因此850億美元是歐洲最大規(guī)模的IPO，但保時捷值這個價格，它相對于估值上天的新勢力來說，品牌價值、研發(fā)能力、質量體系，都是新玩家無法跨越的鴻溝。

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