日前，安徽長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布了奇瑞控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱奇瑞控股）增資擴(kuò)股、奇瑞汽車股份有限公司（簡(jiǎn)稱奇瑞股份）增資擴(kuò)股成交公告。

青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱青島五道口）作為投資方對(duì)奇瑞控股投資約75.86億元，對(duì)應(yīng)持股比例30.99%；對(duì)奇瑞股份投資約68.63億元，對(duì)應(yīng)持股比例18.5185%，至此奇瑞“賣身”一事終于塵埃落定。

▲《奇瑞控股集團(tuán)有限公司增資擴(kuò)股成交公告》發(fā)布

▲《奇瑞汽車股份有限公司增資擴(kuò)股成交公告》發(fā)布

與此同時(shí)，根據(jù)9月份掛牌的《奇瑞控股集團(tuán)有限公司增資擴(kuò)股公告》，為配合奇瑞增資擴(kuò)股的順利實(shí)施，奇瑞控股的股東華泰資管將向投資方轉(zhuǎn)讓其持有的奇瑞控股的15.78%股權(quán)，股東瑞創(chuàng)投資將根據(jù)投資方需求（若需）轉(zhuǎn)讓其持有的奇瑞控股4.23%股權(quán)。

這意味著，此次交易完成后，奇瑞控股與奇瑞股份將發(fā)生改制，青島五道口將成為奇瑞控股的控股方，持有奇瑞控股51%股權(quán)。

與此同時(shí)奇瑞股份的間接控股方也變成為青島五道口，其在奇瑞股份的直接、間接股權(quán)相加占比已經(jīng)達(dá)到51%。

▲青島五道口將持有奇瑞控股51%股權(quán)

目前，1997年成立的奇瑞汽車股份有限公司（即奇瑞股份）主要負(fù)責(zé)奇瑞品牌乘用車的經(jīng)營(yíng)工作，現(xiàn)在的艾瑞澤、瑞虎以及曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)的QQ和風(fēng)云，皆算是奇瑞股份一手打造出來(lái)的汽車品牌。

奇瑞控股則于2010年才正式成立，本次增資擴(kuò)股交易完成前，奇瑞控股為奇瑞股份最大股東，持有奇瑞股份39.8636%的股權(quán)。換言之，明白了奇瑞股份與奇瑞控股的未來(lái)走向，也就基本明白了我們熟悉的奇瑞汽車將會(huì)走向何方。

一、奇瑞是誰(shuí)？

上世紀(jì)30年代，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的蕪湖市開始考慮建立自主汽車產(chǎn)業(yè)。

但是和三九集團(tuán)、一汽合作造車以失敗告終，最終安徽省和蕪湖市政府下屬的5家公司決定于1997年共同投資成立國(guó)有獨(dú)資企業(yè)——安徽汽車零部件有限公司，即后來(lái)的奇瑞股份（現(xiàn)在的艾瑞澤、瑞虎以及曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)的QQ和風(fēng)云，皆算是奇瑞股份一手打造出來(lái)的汽車品牌，因而在不少人心目中奇瑞股份也是奇瑞汽車的代名詞）的前身。

而幾乎是同一時(shí)間，原本在一汽大眾做車間主任的尹同躍耐不住當(dāng)時(shí)擔(dān)任蕪湖市副市長(zhǎng)詹夏來(lái)的“軟磨硬泡”，從老工業(yè)基地長(zhǎng)春返回安徽老家。

1997年，奇瑞汽車股份有限公司（簡(jiǎn)稱奇瑞股份）注冊(cè)成立，尹同躍任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

2010年，奇瑞控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱奇瑞控股）成立，尹同躍擔(dān)任集團(tuán)董事長(zhǎng)。根據(jù)官方給出的說(shuō)法，目前奇瑞控股旗下共匯集有200多家子公司，覆蓋了汽車、汽車零部件生產(chǎn)與研發(fā)、造船、金融、旅游地產(chǎn)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等諸多業(yè)務(wù)內(nèi)容。

其中就核心業(yè)務(wù)即汽車產(chǎn)業(yè)而言，目前奇瑞控股旗下的主要汽車品牌包括主打乘用車市場(chǎng)的奇瑞、奇瑞捷豹路虎、觀致、凱翼，和主攻商用車領(lǐng)域的捷途與開瑞。除此之外，奇瑞還于2018年發(fā)布了走高端路線的新汽車品牌星途。

▲艾瑞澤GX

▲奇瑞控股主要業(yè)務(wù)板塊（官網(wǎng)截圖）

而僅從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，在本次增資擴(kuò)股交易完成之前奇瑞控股乃是奇瑞股份的最大股東，對(duì)應(yīng)持股比例39.8636%。

今年9月的掛牌公告顯示，奇瑞控股將和奇瑞股份選擇了共同進(jìn)退、捆綁銷售，雙方要求同時(shí)通過(guò)增資擴(kuò)股方式引入同一投資方。換言之，明白了奇瑞股份與奇瑞控股的未來(lái)走向，也就基本明白了我們熟悉的奇瑞汽車將來(lái)要走向何方了。

但事實(shí)上，這一次掛牌已經(jīng)不是奇瑞首次啟動(dòng)增資擴(kuò)股項(xiàng)目。只不過(guò)2018年時(shí)，奇瑞的增資擴(kuò)股項(xiàng)目在經(jīng)過(guò)了4次延期后依然沒(méi)等到合適意向投資方的出現(xiàn)，不得不作罷。

去年，奇瑞股份的增資底價(jià)約79億元，同時(shí)奇瑞控股的增資底價(jià)約為83億元。但在今年項(xiàng)目重啟時(shí)，兩家公司均下調(diào)了增資底價(jià)，奇瑞“賣身”的決心由此可見(jiàn)。

二、前自主一哥為何執(zhí)著“賣身”？業(yè)績(jī)不佳是主因

從很多角度看，奇瑞都曾是當(dāng)之無(wú)愧的自主一哥。

首先是銷量，據(jù)媒體報(bào)道到2011年，奇瑞汽車已連續(xù)9年蟬聯(lián)自主品牌的銷量冠軍，按照奇瑞官方的說(shuō)法，奇瑞汽車同時(shí)也是國(guó)內(nèi)第一家在乘用車銷量上突破750萬(wàn)輛的國(guó)內(nèi)汽車品牌。

一組來(lái)自車主之家的數(shù)據(jù)顯示至少?gòu)?007年至2013年左右，銷量上漲是奇瑞汽車發(fā)展的主旋律。

▲奇瑞2007—2018汽車銷售情況

中汽協(xié)的銷量排名側(cè)面印證了這一階段，正是奇瑞汽車風(fēng)頭無(wú)兩的時(shí)候。在中汽協(xié)給出的排名中，奇瑞從2008至2011年連續(xù)四年出現(xiàn)在銷量前十的汽車生產(chǎn)企業(yè)名單里（不限于自主品牌）。

其次是明星車型的出現(xiàn)，奇瑞QQ、風(fēng)云、旗云等車型彼時(shí)都頗受市場(chǎng)歡迎。然后是發(fā)展的速度，1999年12月奇瑞的第一臺(tái)整車剛剛下線，不到2年后奇瑞下線的汽車已達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)，并很快在2007年突破了百萬(wàn)大關(guān)。

除此之外沒(méi)那么常被人提到的一點(diǎn)是，奇瑞在2005年已經(jīng)出口了第一批的1100輛汽車，由此奇瑞也成為了國(guó)內(nèi)第一個(gè)實(shí)現(xiàn)轎車出口的自主品牌車企。

不過(guò)保持常勝并非易事，尤其是隨著2013年前后國(guó)內(nèi)自主品牌進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，受到長(zhǎng)城、吉利等崛起的自主品牌圍攻的奇瑞，漸漸失去了原有的銳氣。

▲奇瑞控股業(yè)績(jī)狀況（蕪湖建投財(cái)報(bào)來(lái)自中國(guó)貨幣網(wǎng)，數(shù)據(jù)僅供參考）

奇瑞控股和奇瑞股份并未直接發(fā)布公司財(cái)報(bào)，因此以取自蕪湖建投財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)作為參考。

▲本次交易前，蕪湖建投實(shí)為奇瑞控股最大股東

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示奇瑞控股從2013年至2016年不管是營(yíng)收還是在凈利潤(rùn)方面均呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)。營(yíng)收方面，奇瑞控股的收入從2013年的176.3億元連續(xù)4年下滑，到2016年降至122.9億元，2016年之后后營(yíng)收狀況得到改善，2018年?duì)I收恢復(fù)至180.9億元的水平。凈利潤(rùn)方面，在連續(xù)兩年收縮后，2016年該公司凈利潤(rùn)狀況有所改善，但和2013年的4.8億元相比起來(lái)仍有比較大的差距。

而根據(jù)奇瑞控股在此前增資擴(kuò)股說(shuō)明書上發(fā)布的數(shù)據(jù)，至2019年6月30日，奇瑞控股凈利潤(rùn)虧損約1.56億元，資產(chǎn)總額約904億元的同時(shí)負(fù)債總額已達(dá)到685億元。

▲奇瑞股份業(yè)績(jī)狀況（蕪湖建投財(cái)報(bào)來(lái)自中國(guó)貨幣網(wǎng)，數(shù)據(jù)僅供參考）

與此同時(shí)，奇瑞股份從2016年至2018年的表現(xiàn)也算不上亮眼。2018年，奇瑞股份出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損，彼時(shí)虧損規(guī)模已達(dá)到5.28億元。

到了2019年上半年，奇瑞股份營(yíng)收131.19億元，凈利潤(rùn)虧損規(guī)模擴(kuò)大至13.74億元，而一度是奇瑞對(duì)標(biāo)車企的吉利在上半年實(shí)現(xiàn)收入475.59億元，凈利潤(rùn)40.47億人民幣，長(zhǎng)城營(yíng)收413.8億人民幣，凈利潤(rùn)則在15.7億人民幣左右。

因而即便如有些觀點(diǎn)所言，奇瑞此番改混是國(guó)資改革的其中一部分，但整體而言不佳的市場(chǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)才是奇瑞堅(jiān)決尋求“賣身”的主要原因。

三、青島五道口成奇瑞控股新控股方 但背后玩家依然是“謎”

那么，前自主一哥奇瑞究竟將自己賣給了誰(shuí)呢？

從增資擴(kuò)股成交公告看，結(jié)果似乎一目了然：奇瑞控股和奇瑞股份將發(fā)生改制。交易完成后，青島五道口變成奇瑞控股控股方，持51%股權(quán)；同時(shí)由于直接持有奇瑞股份18.5185%股權(quán)，間接持有另外32.4815%的股權(quán)，青島五道口也將成為奇瑞股份的間接控股方。

奇瑞把自己“賣給”了青島五道口。

但是問(wèn)題在于，作為奇瑞新控股方的青島五道口，又是誰(shuí)？

▲青島五道口于今年8月22日成立

青島五道口于今年8月22日注冊(cè)成立，北京五道口投資基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱北京五道口）是該企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人。從成立時(shí)間看，青島五道口并非背后真正的玩家，而更像是為參與此次奇瑞增資擴(kuò)股項(xiàng)目所專門成立的公司實(shí)體。

根據(jù)工商信息，10月31日，北京五道口的委派代表從趙哲變更為焦樹閣（又名焦震）。

有趣的是焦樹閣本身就已經(jīng)和奇瑞有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。一方面，可以在奇瑞股份的董事名單中見(jiàn)到焦樹閣的身影，另一方面據(jù)媒體報(bào)道，焦樹閣所在的鼎暉投資，此前已通過(guò)天津鼎暉股權(quán)一期基金和天津鼎暉元博股權(quán)投資基金兩期基金的投資，認(rèn)購(gòu)了奇瑞股份2.61%和0.74%的股權(quán)。同時(shí)，焦樹閣還和奇瑞股份、奇瑞控股董事長(zhǎng)一同擔(dān)任著2009年成立的瑞業(yè)投資的顧問(wèn)。

▲焦樹閣為奇瑞股份董事

除此之外據(jù)媒體報(bào)道，作為青島五道口的背后玩家——北京五道口，其監(jiān)事周建民與焦樹閣為山東大學(xué)校友。不過(guò)另一方面根據(jù)autocarweekly的梳理，雖然掌握有78家公司的實(shí)際控制權(quán)，但從商經(jīng)歷豐富的周建民對(duì)教育和金融領(lǐng)域涉足更多，對(duì)于汽車行業(yè)而言，這還是位新的入局者。

換言之，即便能夠找到一些線索，但實(shí)際上目前還無(wú)法斷定奇瑞“賣身”背后真正操盤手是何方人士。

與此同時(shí)雖然允許公司改制的發(fā)生，但若細(xì)看奇瑞股份和奇瑞控股的增資擴(kuò)股公告，可以發(fā)現(xiàn)奇瑞雖然著急找到買家，但似乎并沒(méi)有打算真的放權(quán)。

增資擴(kuò)股公告顯示，奇瑞從一開始就對(duì)投資方提出了“高要求”：投資方為單一主體，不接受聯(lián)合體增資，不接受委托（含隱含委托）方式增資，此外，意向投資方和其控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)現(xiàn)在及未來(lái)均未直接或間接投資、控制整車生產(chǎn)、制造企業(yè)，或通過(guò)控制關(guān)系從事整車生產(chǎn)、制造業(yè)務(wù)(意向投資方通過(guò)奇瑞控股、奇瑞股份或其下屬控制的企業(yè)實(shí)施的投資事項(xiàng)除外)。

結(jié)語(yǔ)：自主品牌變革時(shí)，奇瑞“賣身”是在向未來(lái)要機(jī)會(huì)

奇瑞一步步走下神壇，既緣于伴隨企業(yè)轉(zhuǎn)型而來(lái)的陣痛，也存在戰(zhàn)略失誤的因素，同時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題也給奇瑞造成了沖擊。

2008年左右，國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)開始面臨消費(fèi)升級(jí)后新的市場(chǎng)環(huán)境，所以當(dāng)奇瑞提出要放慢擴(kuò)張腳步，著力提升產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平時(shí)，事實(shí)上是具有前瞻性的。在此之前，奇瑞的主打路線基本能概括成多產(chǎn)品及低價(jià)格，但可惜之處在于好的戰(zhàn)略并沒(méi)真正執(zhí)行下去。

除此之外，對(duì)于整車廠來(lái)說(shuō)汽車出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題也是很大的硬傷。奇瑞并非不重視質(zhì)量，2000年左右奇瑞曾經(jīng)便在北京國(guó)際車展上展出過(guò)一款極破的汽車——奇瑞風(fēng)云側(cè)面碰撞試驗(yàn)車，以彰顯其汽車的安全性。不過(guò)當(dāng)主力車型瑞虎出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，還是在剛剛上市就出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題時(shí)，奇瑞便只能默默吞下倉(cāng)促上市的苦果了，迄今，奇瑞在安全質(zhì)量方面依然問(wèn)題不斷。

面對(duì)這種情況，奇瑞正嘗試自救，自救的方法包括刀口向內(nèi)，剔除頑疾，據(jù)媒體報(bào)道奇瑞已經(jīng)開始在公司內(nèi)部全面推進(jìn)阿米巴經(jīng)營(yíng)模式，成立的大大小小的阿米巴小組達(dá)60多個(gè)。

與此同時(shí)，奇瑞還積極擁抱新能源，2010年4月份，奇瑞新能源汽車技術(shù)有限公司正式宣布成立，該公司的前身為奇瑞股份的新能源汽車項(xiàng)目組。

不過(guò)，汽車市場(chǎng)環(huán)境到現(xiàn)在早已發(fā)生了變化，在國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)入第二波發(fā)展增速期時(shí)開始掉隊(duì)的奇瑞，想要重建局面并不容易。在把高端品牌觀致賣給寶能后，奇瑞又賣掉了凱翼，如今，奇瑞汽車要把自己也“賣掉”了。

奇瑞希望通過(guò)出讓股權(quán)獲得戰(zhàn)略投資，爭(zhēng)取更好的發(fā)展機(jī)會(huì)的做法無(wú)可厚非。但另一方面，汽車行業(yè)跨行業(yè)重組整合的難度始終不小不小。此前如愿收購(gòu)了北京寶沃的神州優(yōu)車發(fā)布接手后的首份半年報(bào)，二而財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年神州優(yōu)車虧損為6.52億元，同比下跌達(dá)550.28%，因此如今完成增資擴(kuò)股的奇瑞也還是需要且行且珍惜，才能有機(jī)會(huì)走得更順利。

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