融資快花完了，蔚來準(zhǔn)備進(jìn)入股市這個(gè)“圍城”。

8月14日凌晨，蔚來汽車在美國證券交易委員會(huì)提交F-1招股書文件，計(jì)劃融資18億美元。這份招股書最大的“亮點(diǎn)”，是蔚來創(chuàng)始人李斌一直強(qiáng)調(diào)的“用戶企業(yè)”概念。

在招股書中，李斌披露了一封公開信，表示自己經(jīng)過長期的考慮，“計(jì)劃在未來適當(dāng)時(shí)間將我所擁有的5000萬股NIO股份轉(zhuǎn)讓給信托?！薄畋蟪止?7.2%，5000萬股相當(dāng)于他個(gè)人1/3的蔚來股份，在保持投票權(quán)的同時(shí)，其經(jīng)濟(jì)收益將通過蔚來的車主用戶來討論和決定如何使用?！拔蚁嘈胚@個(gè)決定進(jìn)一步推動(dòng)了NIO追求成為全球用戶企業(yè)的愿望，并將加深我們與用戶的關(guān)系?！?/p>

這的確是前所未有的。據(jù)接近李斌的人表示，社會(huì)學(xué)畢業(yè)的李斌一直在考慮“個(gè)體與組織的關(guān)系”，蔚來則試圖“重新定義用戶與企業(yè)的關(guān)系”。

從產(chǎn)品層面，蔚來雖然提出了一系列創(chuàng)新點(diǎn)，但可能競(jìng)爭(zhēng)能力仍然有待提高，而蔚來則試圖從服務(wù)體系上區(qū)別于包括特斯拉在內(nèi)的其他新造車企業(yè)。

這份“美好的愿景”背后，是殘酷的現(xiàn)實(shí)。

首先是造車需要花費(fèi)的巨大成本以及即將花完的融資。

由于2016年、2017年并未開始銷售，截至2018年6月30日的6個(gè)月中，蔚來實(shí)現(xiàn)總營收695.1萬美元，折合人民幣4599.1萬元；其中汽車銷售收入671萬美元，折合人民幣4439.9萬元。

相較于虧損，這些收入算是“微薄”。

截至2018年7月31日，蔚來ES8訂單數(shù)超過1.7萬臺(tái)，生產(chǎn)ES8超過1300臺(tái)，累計(jì)融資超24億美元。但2年半的凈虧損則累計(jì)高達(dá)109.2億元。這也意味著，蔚來幾乎已經(jīng)將融資所得消耗殆盡。

蔚來上一輪融資還停留在2017年10月。在D輪融資里，蔚來融資10億美元，騰訊領(lǐng)投，Baillie Gifford、Lone pine、中信資本、華夏基金跟投。

目前，騰訊以持股15.2%位列李斌之后第二大股東，高瓴資本持股7.5%，蔚來北美CEO Padmasree Warrior持股1.4%，車和家創(chuàng)始人李想持股1.7%。

此前曾有行業(yè)人士向36氪透露：“在今年4月份，有消息顯示蔚來曾經(jīng)試圖謀求以75億美元為估值的新一輪融資，但未果。”

“C輪以后的估值太高，進(jìn)入并不是很合適?！币灿幸痪€投資機(jī)構(gòu)汽車行業(yè)投資人如是表示對(duì)新造車企業(yè)們的投資態(tài)度。

這意味著，隨著融資輪次的增加，估值的升高，越難在一級(jí)市場(chǎng)找到投資者。而如今蔚來的情況或許也將是所有新造車企業(yè)將要面對(duì)的。

其次，則是諸多不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

蔚來坦陳自己是行業(yè)的新進(jìn)者，除了“可能繼續(xù)虧損”之外，還列舉了諸多來自內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)。而它所披露的風(fēng)險(xiǎn)，也正是此前行業(yè)分析人士對(duì)蔚來的關(guān)注點(diǎn)。

比如來自制造合作伙伴風(fēng)險(xiǎn)， “與第三方合作制造車輛可能會(huì)遇到我們無法控制的操作風(fēng)險(xiǎn)”，“如果我們的合作伙伴不能滿足商定的時(shí)間期限或受到經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰ο拗?，我們可能?huì)遇到延遲”。此外，蔚來首次披露已經(jīng)向合作伙伴江淮支付了1億元人民幣的費(fèi)用——包括經(jīng)營性損失補(bǔ)償以及代工費(fèi)用。

再比如首款產(chǎn)品ES8不符合消費(fèi)者預(yù)期、延遲交付。在ES8陸續(xù)交付的過程中，也有一些批評(píng)的聲音，包括電池續(xù)航里程低于最初公布的數(shù)值；此前也有媒體對(duì)蔚來ES8全鋁車身的可靠性提出了一些疑問。

此外，關(guān)于受到質(zhì)疑的換電、“一鍵加電”、充電車等充電解決方案，蔚來也在招股書中提醒：“我們?cè)谔峁┏潆娊鉀Q方案的經(jīng)驗(yàn)有限,可能會(huì)有意外的挑戰(zhàn)阻礙我們提供解決方案，或最終提供了比預(yù)期昂貴的解決方案?！?/p>

除了內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)之外，蔚來還要面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

2019年之后，大眾、豐田、奧迪、奔馳等合資與豪華品牌的新能源產(chǎn)品均將在中國市場(chǎng)密集推出。這些傳統(tǒng)車企在制造、服務(wù)等體系都更成熟，也因此，“大象轉(zhuǎn)身”后，新造車企業(yè)們面臨的壓力將是巨大的。

但蔚來方面則在招股書里表示，正在積極布局未來。

在招股書中，蔚來首次透露：截至2018年3月31日，蔚來在全球范圍內(nèi)的專利為2732項(xiàng)；3款車型正在同時(shí)研發(fā)；截至2018年7月31日，已有7家蔚來中心投入運(yùn)營，53家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)投入運(yùn)營。預(yù)計(jì)到年底，將有60-80家換電站投入使用，400-500輛充電車投入使用。

2018年底，第二款電動(dòng)汽車ES6也將上市，并在2019上半年開始首次交付。這款5座電動(dòng)SUV，價(jià)格將比ES8低，以更廣泛的客戶群為目標(biāo)。

現(xiàn)在看，對(duì)于生產(chǎn)了僅有千余臺(tái)產(chǎn)品的蔚來而言，能否順利IPO或許是其能否實(shí)現(xiàn)未來規(guī)劃的關(guān)鍵。但成功融資之后呢？二級(jí)市場(chǎng)上募得的資金夠它撐到擁有健康的現(xiàn)金流嗎？

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