在電源行業(yè)，過去幾年比較熱的行業(yè)無非是新能源相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，在發(fā)電側(cè)，以陽光電源、易事特等公司在光伏行業(yè)做的風生水起，風能行業(yè)相對平靜，除了排隊上市的禾望電氣外，沒有太多的新聞。然而，過去一年多，市場熱點最火的無非是充電樁行業(yè)，上市公司并購和投資充電樁企業(yè)的，應(yīng)該是電源行業(yè)之最。以時間順序一一列出：

案例一

根據(jù)江蘇銀河電子股份有限公司(股票簡稱為銀河電子，股票代碼為002519）的公告：2015年2月，公司下屬子公司江蘇銀河同智新能源科技有限公司(以下 簡稱“銀河同智”)與張家書簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定以現(xiàn)金2520萬元受 讓張家書所持嘉盛電源40%股權(quán)，并在其董事會擁有半數(shù)以上席位，從而實現(xiàn)控制。自2015年3月起，嘉盛電源的一切生產(chǎn)經(jīng)營活動納入公司核算。隨后，2015年8月4日，公司及銀河同智與嘉盛電源股東張家書簽訂了《關(guān)于洛陽嘉盛電源科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定以現(xiàn)金18280萬元受讓張家書所持有的嘉盛電源60%的股權(quán)。其中公司以現(xiàn)金14930萬元受讓張家書持有嘉盛電源49%的股權(quán)，銀河同智以現(xiàn)金3350萬元受讓張家書持有嘉盛電源11%的股權(quán)。本次收購事項經(jīng)公司于2015年8月4日召開的第五屆董事會第二十七次會議及2015年8月20日召開2015年第三次臨時股東大會審議通過，2015年9月底，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜已完成了工商變更登記手續(xù)，自2015年10月1日起，嘉盛電源全部納入公司合并財務(wù)報表范圍。

嘉盛電源業(yè)績承諾和補償方式：張家書承諾嘉盛電源2015年、2016年和2017年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2000萬元、3000萬元和4000萬元。若嘉盛電源在約定的補償期限內(nèi)任一年度期末的實際累計凈利潤數(shù)低于當期期末累計凈利潤承諾數(shù)，張家書需按照其在嘉盛電源原持股比例承擔補償責任，補償時需優(yōu)先以其認購并持有的公司定向增發(fā)股份進行補償，如張家書未持有公司定向增發(fā)股份或股份不足以全額補償，則以現(xiàn)金補償。每一年應(yīng)補償股份數(shù)量的計算公式為：當年應(yīng)補償股份數(shù)量=當年應(yīng)補償金額÷公司2015年非公開發(fā)行股份價格。其中，當年應(yīng)補償金額=(截至當期期末累積承諾凈利潤數(shù)-截至當期期 末累積實現(xiàn)凈利潤數(shù))÷業(yè)績承諾期內(nèi)各年度承諾凈利潤之和×標的資產(chǎn)交易價格-已補償金額；現(xiàn)金補償公式為：每一年應(yīng)補償金額=(截至當期期末累積承諾凈利潤數(shù)-截至當期期末累積實現(xiàn)凈利潤數(shù))÷業(yè)績承諾期內(nèi)各年度承諾凈利潤之和×標的資產(chǎn)交易價格-已補償金額。上述凈利潤均為扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤。在各年計算的應(yīng)補償金額少于或等于0時，按0取值，即已經(jīng)補償?shù)慕痤~不沖回。無論如何，張家書向公司支付的補償總額不超 過本次交易標的資產(chǎn)交易價格。

經(jīng)過公司聘請的立信會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)對嘉盛電源2015年度財務(wù)報表進行審計，根據(jù)審計報告，嘉盛電源2015年度實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東 的凈利潤為4250.40萬元，超過了當期業(yè)績承諾金額2000萬元。

案例二

深圳市沃爾核材股份有限公司(以下簡稱“公司”)于2015年11月6日召開的第四屆董事會第三十次會議審議通過了《關(guān)于向深圳市聚電網(wǎng)絡(luò)科技有限公司進行增資的議案》，同日，公司與深圳市聚電網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡稱“聚電科技”) 及其原股東賈雪峰、楊帆、盧曉晨、鄧小穎、深圳聚杰聯(lián)創(chuàng)投資有限合伙企業(yè)(有限合伙)、深圳凱盈紅潤創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、茂碩電源科技股份有限公司簽署了《增資協(xié)議》。公司擬以人民幣5000萬元對聚電科技進行增資，其中人民幣222.22萬元計入聚電科技注冊資本，其余計入其資本公積。本次增資完成后， 聚電科技注冊資本將增加至人民幣2222.22萬元，公司持有其10%股權(quán)。

聚電科技隸屬于深圳聚電網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，是一家“互聯(lián)網(wǎng)+”基因的智能硬件企業(yè)，是為電動車主提供便捷充電服務(wù)的專業(yè)充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和服務(wù)運營商。目前聚電與合作伙伴共同建設(shè)了上海第一座民營光伏充電站，北京CBD地區(qū)亞洲最大的充電站，充電服務(wù)遍布北京、上海、廣州、深圳、沈陽、昆明、東莞多地，正在全國所有的城市發(fā)起充電樁眾籌行動。聚電科技從2014年起在全國鋪設(shè)電動汽車充電點和充電站，并依托強大的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將這些充電點連成全方位立體網(wǎng)絡(luò)，是為電動車主提供便捷充電服務(wù)的專業(yè)充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和服務(wù)運營商，也是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠通過軟件App實現(xiàn)一站式充電服務(wù)的企業(yè)。

聚電為國內(nèi)研發(fā)出第一個能夠通過手機App一站式解決所有充電相關(guān)問題的軟件管理系統(tǒng)，通過手機App聚電樁，車主可以輕松實現(xiàn)充電樁的監(jiān)控、查找、預(yù)約、充電、斷電、付費結(jié)算及申請安裝和服務(wù)求助等服務(wù)及即時溝通功能，且兼容微信、支付寶、銀聯(lián)和各個電力運營商的電力卡等多種手機支付方式。借助強大的移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造，聚電重新定義了充電樁這個傳統(tǒng)的電力產(chǎn)品，使其成為一個能夠?qū)崿F(xiàn)與人、與手機及其他充電樁和移動服務(wù)終端互動的智能硬件。借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與電力自動化技術(shù)的融合，聚電率先為廣大電動汽車運營商提供了充電運營的一體化解決方案，產(chǎn)品覆蓋充電樁后臺監(jiān)控系統(tǒng)、樁主管理軟件、聚電樁App和適配國標和歐美標準的交直流充電樁，同時還有可以實現(xiàn)道路救援的智能充電車，完美解決車主的旅程焦慮和突發(fā)電量不足問題。

案例三

2015年12月11日，道明光學(xué)股份有限公司(以下簡稱“道明光 學(xué)”或“公司”)與曹雯鈞、謝小祥、趙婷婷、曹慧玲、何仕玉、楊璨、李蓮簽署了《安徽易威斯新能源科技股份有限公司增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬向安徽易威斯新能源科技股份有限公司(以下簡稱 “標的公司”或“易威斯”)增資并受讓曹雯鈞部分股權(quán)，其中股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為1,610萬元人民幣，增資款為4000萬元人民幣，公司合計出 資5610萬元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資完成后，公司將持有標的公司51%的股權(quán)，標的公司將成為公司控股子公司。易威斯原主要股東承諾2016年、2017年和2018年易威斯凈利潤不低于1500萬元、2500萬元和3500萬元,完成90%以上視為完成。公司是一家自成立以來一直專注于各類新能源汽車相關(guān)充電樁產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及新能源汽車充電站整體方案的設(shè)計和相關(guān)

設(shè)備的安裝等業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，是《分散式充電樁(群)工程驗收規(guī)范》、《公共區(qū)域電動汽車充電樁刷卡服務(wù)統(tǒng)一規(guī)范》、《電動公交車充電站安裝施工驗收規(guī)范》、《公共區(qū)域充電設(shè)備與電動汽車連接通信規(guī)范》等四項安徽省地方標準的主要起草單位。隨著發(fā)改委、能源局、工信部和住建部等四部委組織制定的《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè) 施發(fā)展指南(2015-2020年)》正式出臺，易威斯在充電樁領(lǐng)域的深耕迎來良好的發(fā)展契機。截止2015年12月，易威斯已經(jīng)獲得包括江淮汽車股份有限公司、華廈新力(武漢)新能源汽車有限公司、南京金龍客車制造有限公司、安徽廣通汽車制造股份有限公司、安徽新凱龍客車有限公司、山西南特金龍汽車銷售服務(wù)有限公司等在內(nèi)的諸多知名新能源汽車制造商及充電站運營商等客戶的訂單和合作協(xié)議總額 約1.7億元。其中，易威斯與江淮汽車簽訂一系列相關(guān)協(xié)議成為其2016年新能源汽車隨車附贈的家用充電樁的核心供應(yīng)商；易威斯已中標江淮汽車下屬合肥和瑞出租車有限公司三村充電樁建設(shè)項目直流充電樁采購和安裝項目。

案例四

中能電氣(300062)2016年1月6日晚發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買王桂蘭、劉奇峰、綠能投資7名股東持有的金宏威49%股權(quán)，金宏威49%股權(quán)的交易金額為3.43億元，其中擬以非公開發(fā)行12338130股股份方式支付24010萬元，以現(xiàn)金方式支付其余對價10290萬元。本次交易完成后，金宏威將成為上市公司的全資子公司。

后面由于金宏威的經(jīng)營問題，2016年1月25日晚間，中能電氣即發(fā)布公告表示，公司董事會召開臨時會議后決定，將終止本次收購金宏威剩余49%股權(quán)的預(yù)案，同時取消與此有關(guān)的2016年度第二次臨時股東大會。

案例五

浙江向日葵光能科技股份有限公司(300111)(以下簡稱“向日葵”)11月18日晚公告稱，擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購買陳虹、任曉忠、孫云友、金暉、德清輝創(chuàng)5名股東持有的奧能電源100%股權(quán)，交易標的作價5.2億元。本次交易中，向日葵以發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式購買奧能電源70%的股權(quán)，以現(xiàn)金1.56億元購買奧能電源30%的股權(quán)。為支付現(xiàn)金對價、中介機構(gòu)費用和發(fā)行費用，向日葵本次擬向吳建龍發(fā)行股份募集配套資金不超過1.8億元，募集配套資金總額未超過本次交易擬購買資產(chǎn)交易價格的100%。

向日葵是一家專注于光伏能源產(chǎn)品研發(fā)制造的科技型企業(yè)，致力于生產(chǎn)、銷售、研發(fā)大規(guī)格高效晶體硅太陽能電池及組件，并積極開拓太陽能電站的投資運營和銷售，實現(xiàn)從單一的太陽能電池及組件的生產(chǎn)和銷售拓展到硅片生產(chǎn)線配套建設(shè)和綜合的太陽能光伏電站、分布式光伏發(fā)電項目建設(shè)運營的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。

奧能電源是國內(nèi)知名的電力操作電源系統(tǒng)的主流供應(yīng)商之一，在模塊化充電系統(tǒng)、儲能、電源電路領(lǐng)域有十余年的技術(shù)和客戶資源積累。2010年以來，奧能電源將業(yè)務(wù)拓展至新能源領(lǐng)域，并著力于新能源汽車充電樁產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及充電系統(tǒng)和充電運營系統(tǒng)的運營、管理，取得了比較明顯的先發(fā)優(yōu)勢。奧能電源已有十余種充電產(chǎn)品取得了許昌開普檢測技術(shù)有限公司開普試驗室出具的《檢測報告》，具備向國家電網(wǎng)供貨資格，并于2014年、2015年、2016年連續(xù)三年中標國家電網(wǎng)充電樁采購，中標包數(shù)在民營企業(yè)中名列前茅。

本次交易完成后，向日葵將在現(xiàn)有光伏業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)對充電樁行業(yè)的戰(zhàn)略布局，推動公司對新能源產(chǎn)業(yè)鏈的有效延伸，平滑光伏行業(yè)波動對公司帶來的影響。公司將由“利用清潔能源發(fā)電”領(lǐng)域進入“使用清潔電力”領(lǐng)域，充分發(fā)揮奧能電源的技術(shù)優(yōu)勢和客戶資源優(yōu)勢，在光伏發(fā)電與儲能相結(jié)合、光伏發(fā)電與電動車充電相結(jié)合(“光儲充”系統(tǒng))等領(lǐng)域展開積極探索。由于是全資收購，交易完成后，奧能電源將會完成并表，因此向日葵資產(chǎn)負債率將會降低，資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、凈資產(chǎn)均有所提升，公司整體盈利能力增強。

案例六

2016年11月29日晚，吉林省金冠電氣股份有限公司發(fā)布公告宣稱，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買南京能瑞自動化設(shè)備股份有限公司(以下簡稱“能瑞”)100%的股份并募集配套資金。其中，金冠電氣以發(fā)行股份方式購買能瑞70%的股份，并以支付現(xiàn)金方式購買能瑞30%的股份。報告中顯示，截至2016年8月31日的評估價值為13億元，此次交易金額約為15.04億元。本次交易并未導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更，公司實際控制人仍為徐海江。據(jù)金冠電氣第三季度報告顯示，報告期營收1.1億元，凈利潤為1376萬元，同比增長23.33%，其中C-GIS智能環(huán)網(wǎng)柜和智能高壓開關(guān)柜是其業(yè)績穩(wěn)定增長的主要來源，也是國家智能電網(wǎng)建設(shè)的重要設(shè)備。能瑞創(chuàng)立于2005年，是一家電動汽車充電運營服務(wù)商。主要業(yè)務(wù)有三大板塊：1)電動汽車充電設(shè)施板塊；2)二是信息采集系統(tǒng)與電能計量板塊；3)能效監(jiān)測分析與電能質(zhì)量治理板塊。能瑞與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、鐵塔集團、長安集團、揚子公交等集團用戶有著密切的合作。據(jù)悉，能瑞在全國投資建設(shè)并運營355座電動汽車充電站，其擁有“互聯(lián)網(wǎng)+充電設(shè)施+電動汽車”的創(chuàng)新服務(wù)自主研發(fā)系統(tǒng)將助力其在電動汽車充電領(lǐng)域的拓展，也加大了雙方合作的想象空間。之前作為一家專業(yè)化電氣制造企業(yè)，金冠電氣將正式進軍新能源汽車充電設(shè)備制造與充電網(wǎng)絡(luò)運營領(lǐng)域。

此次交易完成后，能瑞將成為金冠電氣全資子公司，雙方將相互借鑒在智能電網(wǎng)設(shè)備制造領(lǐng)域的經(jīng)驗和技術(shù)，共享雙方的銷售渠道并提升公司在國家電網(wǎng)的競標能力，促使金冠電氣與能瑞優(yōu)勢互補，進一步開拓公司在智能電網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域的市場空間，充分把握新能源汽車行業(yè)高速增長帶來的發(fā)展契機，增強核心競爭優(yōu)勢。隨著國家政策對新能源電動汽車的傾斜，電動汽車充電樁技術(shù)的發(fā)展力度也在不斷加大，政府方面也在加大補貼促使汽車充電設(shè)施技術(shù)的研發(fā)。能瑞在行業(yè)內(nèi)的積累和沉淀，金冠電氣將加大技術(shù)驅(qū)動力，促使雙方在合作方面有更好的協(xié)同發(fā)展。

在不到兩年的時間內(nèi)，充電樁行業(yè)發(fā)生了6樁充電樁企業(yè)的投資和并購案，這個投資密度在電源行業(yè)也是比較密集的。其中的原因，老代歸結(jié)為下面幾點：

1. 通過收購快速布局充電樁產(chǎn)業(yè)： 由于氣候變化和空氣污染問題，國家近幾年把電動汽車的發(fā)展上升到國家戰(zhàn)略的高度，從而使中國成為全球最大的電動汽車市場，也給充電樁行業(yè)帶來了無限的想象力，從目前的今年政府的電動車新車銷量占比僅在3%左右，而電動車的保有量占車輛的總量的比例更低，不到1%，充電樁行業(yè)的錢途無限，對于要快速進入該行業(yè)的上市公司，以金冠電氣為例：

該公司的從11年到15年的凈利水平從1280萬元增長到4650萬元，16年前三季度的凈利水平也就3382萬元。

而收購的 能瑞自動化2016年度、2017年度、2018年度承諾凈利潤分別不低于8000萬元、9000萬元及10000萬元。由于這個并購案于2016年11月29日公布，可以說2016年能瑞的利潤是可以保底8000萬利潤，這個收購的標的的利潤已經(jīng)高于母公司的2016年的凈利水平。而且以后還有更大的利潤空間。

2. 平抑上市母公司的高市盈率：目前的創(chuàng)業(yè)板和中小板的上市公司，市盈率普遍高于國際普遍的水平，以金冠電氣為例，市盈率已經(jīng)到了142倍，引入盈利

能力和成長性較好的能瑞公司，可以降低公司的市盈率，有效維持目前的股價，并有可能進一步推動股價繼續(xù)攀升。這個可能性從向日葵的在11月18日公告收購奧能后，也得到了體現(xiàn)。連續(xù)幾個漲停也說明了這個情況。

3. 母公司和收購公司之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，以道明光學(xué)收購易威斯為例，母公司的主流產(chǎn)品是車輛上的反光材料，而易威斯的主流客戶在車廠，可以利用母公司多年在汽車行業(yè)上的市場積累和口碑，導(dǎo)入充電樁這樣一個新的業(yè)務(wù)單元。金冠電氣的主流客戶是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，和能瑞的合作可以在市場上互相利用現(xiàn)有的銷售渠道和服務(wù)平臺，推動多產(chǎn)品的銷售。

4. 利用母公司的資金平臺和上市公司的融資平臺。 充電樁行業(yè)第一流的客戶是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，這些客戶只要中標了，都不是差錢的主，設(shè)備款和驗收款基本上都可以按時收回，不存在太大的回款風險。這么優(yōu)質(zhì)的客戶，競爭也是非常激烈，老代看了國網(wǎng)前面幾次的投標，競標的參與企業(yè)100多家，而中標的一般在十家左右，其中還有幾個國網(wǎng)系的國家隊南瑞和許繼電源等公司，民企中標的平均概率低于10%。奧能和能瑞這兩個公司分別中過幾次國網(wǎng)的標，其他家都沒有中標過國網(wǎng)。所以很多充電樁企業(yè)只能部分或者把全部的精力放在車廠市場或者充電運營企業(yè)身上，而車廠的新能源業(yè)務(wù)的資金并不寬裕，而且受到國家補貼政策的影響，例如2015年騙補導(dǎo)致去年的補貼政策最近才出臺，2015年的補貼款項拖了一年才發(fā)放下來，這就給配套的樁企造成很大的資金壓力。雖然前途是光明的，但是巨大的資金壓力，導(dǎo)致很多樁企放棄自行獨立上市，而選擇被上市公司收購來保證公司正的現(xiàn)金流的持續(xù)跨越式發(fā)展。

5. 上市的道路太漫長。很多樁企把上市作為創(chuàng)業(yè)的目標，要達到上市的基本條件，凈利水平是一個基本的門檻，充電樁行業(yè)準入門檻較低，在資本的誘惑下，十幾個人到幾百個人的充電樁企業(yè)都有。在目前原材料大幅上漲，而樁企的盈利能力受到嚴重的擠壓。 要達到上市基本的凈利水平，一般企業(yè)需要5-6年，如果進展順利，又要面對IPO排隊的漫長等待。根據(jù)證券會最新的數(shù)據(jù)：截至2016年11月24日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)760家，其中，已過會45家，未過會715家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)665家，中止審查企業(yè)50家。這個排隊的過程大約要持續(xù)兩年，這也是一個很大的風險，因為7-8年后的市場，充滿了不確定。但是這樣的等待過程中，面對資金壓力的樁企采用分期融資也不失為一個好的方案，深圳市沃爾核材股份有限公司在2015年11月出資5000萬持有聚電網(wǎng)絡(luò)10%的股權(quán)，也就是說當年聚電的估值在5億，據(jù)說今年聚電的估值已經(jīng)翻了好幾倍，同樣的股權(quán)可以融回更多的資本，在管理層不喪失控股權(quán)的情況下，這樣分批融資也是樁企比較好的發(fā)展模式。

樁企的競爭，不僅僅是技術(shù)的競爭，也是市場平臺、價格、商業(yè)模式、資金平臺等多個維度的競爭，23天后國家的2017年新能源汽車的補貼退坡機制將啟動，補貼力度將在今年的基礎(chǔ)上降低20%，估計各省的充電樁建設(shè)補貼也有相應(yīng)的降低，在板件件、銅材和原材料大幅上浮的今天，充電樁的價格還在持續(xù)走低，樁企真正笑到最后的不多。樁企的發(fā)展，猶如34年的長征，10萬人從江西瑞金出發(fā)，到湖南過了湘江時已經(jīng)降到3萬，最后紅一方面軍到達延安的業(yè)之后8000人，堅持到49年解放的人數(shù)，估計最后不到2000人?，F(xiàn)在的樁企，僅僅是過了江西，后面的路還很長，大部分會死在長征的路上。

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